Là doanh nghiệp tôn mạ có thị phần lớn thứ 2 tại thị trường nội địa, NKG được kỳ vọng sẽ hưởng lợi đáng kể từ thuế tự vệ áp lên tôn mạ nhập khẩu do giá bán được hỗ trợ.
Các doanh nghiệp ngành thép dài đã có quý 2 tăng trưởng “nóng” về cả KQKD lẫn thị giá cổ phiếu. Đặc biệt, sự quan tâm của thị trường gần đây đang dần chuyển sang chính sách hỗ trợ cho ngành tôn mạ được kỳ vọng sớm hiện thực hoá. Triển vọng chính sách mang lại nhìn chung tích cực, theo đó, biện pháp tự vệ thương mại lên sản phẩm tôn mạ trong giai đoạn sản phẩm Trung Quốc đang tràn ngập thị trường sẽ giúp các doanh nghiệp trong ngành đạt kế hoạch tăng trưởng sản lượng tiêu thụ trong năm 2016 và 2017.
Đồ thị cổ phiếu NKG ngày 24/08/2016. Nguồn: AmiBroker
Giá bán trung bình nửa đầu năm 2016 của NKG đã giảm 15% so với năm 2015, nên mặc dù sản lượng tiêu thụ tăng trưởng mạnh nhờ đầu tư mở rộng nhà máy Nam Kim 2, doanh thu không tăng nhiều như kỳ vọng. Mức thuế tự vệ mới sẽ có tác động tích cực lên giá bán các mặt hàng chủ lực của NKG như tôn mạ lạnh và tôn mạ kẽm. Đặc biệt khi giá vốn đang tăng dần do giá thép cán nóng (HRC) phục hồi, việc tăng giá bán là tác nhân chính giữ biên gộp của NKG ở mức ổn định.
Sản lượng tiêu thụ sẽ tăng trưởng song song với mức tăng công suất nhờ thuế tự vệ. Mức thuế mới sẽ hỗ trợ các DN nội địa giành thị phần từ tôn mạ Trung Quốc, có mức giá rẻ hơn tôn mạ nội địa khoảng 20%. Tuy nhiên, NKG sẽ chỉ hưởng lợi gián tiếp, bởi lượng tiêu thụ tại miền Bắc chiếm tỷ trọng không nhiều (khoảng 16% trong 6T2016) do chi phí vận chuyển làm giảm sức cạnh tranh. Bản thân NKG tăng trưởng tiêu thụ khá tốt nhờ các đơn hàng xuất khẩu. Dây chuyền mạ lạnh mới sẽ chủ yếu sản xuất sản phẩm mạ lạnh chất lượng cao, biên gộp cao phục vụ việc xuất khẩu sang các thị trường khó tính như Mỹ và một số nước Nam Mỹ.
Biên gộp năm 2016 và 2017 được kỳ vọng cải thiện một phần nhờ tập trung nâng năng lực sản xuất theo hướng về thượng nguồn. NKG đã hoàn thành đầu tư 1 DC cán nguội 200.000 tấn trong 2015 (dự án mở rộng nhà máy Nam Kim 2), hiện tại đang lắp đặt 1 DC cán nguội 400.000 tấn (nhà máy Nam Kim 3, dự kiến T12/2016 đưa vào chạy thử) và một DC cán nguội nữa tại nhà máy này trong năm 2017. Như vậy, NKG hướng tới tự chủ 100% nguyên liệu đầu vào (thép cán nguội- CRC), thay vì phải mua trong nước giúp biên lợi nhuận gộp cải thiện trong năm sau.
Tóm lại, bên cạnh việc toàn ngành nhận được chính sách hỗ trợ, bản thân NKG cũng tập trung tăng quy mô sản xuất tiêu thụ kết hợp với phát triển chuỗi sản xuất về phía thượng nguồn. Giá bán, sản lượng và biên gộp được kỳ vọng tăng ổn định trong năm 2016 và 2017 và mục tiêu LNST 500-550 tỷ nhiều khả năng hoàn thành, thậm chí vượt kỳ vọng. Dựa trên KQKD 2Q2016 thuận lợi (LNST luỹ kế 306,7 tỷ đồng, +368% yoy), RongViet Research dự phóng LNST cả năm đạt khoảng 524 tỷ đồng, tăng 316%. Điều chỉnh do pha loãng CP do phát hành cho cổ đông chiến lược, EPS năm 2016 được dự phóng ở mức 7.400 đồng/CP. P/E forward ở mức 4,81x, hấp dẫn đối với cổ phiếu ngành tôn thép.
Nguồn: VDSC
