Doanh số tăng trưởng mạnh nhưng biên lợi nhuận thấp hơn ảnh hưởng lợi nhuận năm 2022 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu NKG phiên giao dịch ngày 07/03/2022. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng khuyến nghị cho CTCP Thép Nam Kim (Cổ phiếu NKG) từ KÉM KHẢ QUAN lên PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG khi tăng giá mục tiêu thêm 16% lên 44.900 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi đến từ 1) mức tăng 19% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2026 của chúng tôi khi chúng tôi dự báo sản lượng bán cao hơn và giá thép vẫn ở mức cao trong giai đoạn dự báo cũng như 2) số dư tiền mặt tính đến cuối năm 2021 cao hơn.
- Trong cả năm 2021, NKG ghi nhận LNST sau lợi ích CĐTS mạnh mẽ đạt 2,2 nghìn tỷ đồng (+653% YoY). Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng LNST sau lợi ích CĐTS quý 4/2021 của NKG giảm 25% so với quý trước (QoQ) chủ yếu do 1) biên lợi nhuận gộp giảm do chênh lệch thấp hơn giữa giá thép cuộn cán nóng (HRC) đầu vào và giá bán thép thành phẩm và 2) NKG ghi nhận 420 tỷ đồng chi phí dự phòng cho hàng tồn kho.
- Đối với năm 2022, chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS thêm 18% lên 1,6 nghìn tỷ đồng (-28% YoY). Chúng tôi nâng dự báo tăng trưởng tổng sản lượng bán tôn mạ và ống thép lên 3% YoY so với mức đi ngang trước đây do KQKD năm 2021 cao hơn dự kiến; tuy nhiên, chúng tôi tiếp tục kỳ vọng giá HRC đầu vào cao sẽ ảnh hưởng đến biên lợi nhuận.
- Giá cổ phiếu NKG đã giảm hơn 45% từ mức đỉnh vào tháng 10/2021 đến tháng 1/2022 trước khi tăng hơn 50% vào tháng 2 và đầu tháng 3/2022. Chúng tôi cho rằng NKG hiện có định giá hợp lý với P/E năm 2022 là 7,1 lần trong bối cảnh lợi nhuận dự kiến giảm trong năm 2022.
- Yếu tố hỗ trợ: Sản lượng bán tăng trưởng mạnh hơn kỳ vọng; giá thép cao hơn dự kiến.
- Rủi ro: Biên lợi nhuận mỏng hơn do chi phí HRC đầu vào cao hơn có thể không được chuyển sang khách hàng thông quá giá bán trung bình (ASP).
Nguồn: VCSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
Từ khóa: NKG
