Lợi nhuận tăng trưởng mạnh nhưng định giá hiện đã phù hợp – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu NKG phiên giao dịch ngày 10/05/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG của CTCP Thép Nam Kim (NKG) dù điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 58% lên 32.200 đồng/CP. Giá cổ phiếu của HSG đã tăng 46% trong 3 tháng qua.
- Điều chỉnh tăng giá mục tiêu của chúng tôi được hỗ trợ bởi 1) dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2021-2025 tăng trung bình 87% do biên LN từ HĐKD cải thiện, 2) P/E mục tiêu cao hơn đạt 8,1 lần so với 7,8 lần trước đây, và 3) tỷ lệ WACC thấp hơn do chi phí vốn CSH thấp hơn.
- Chúng tôi nâng dự phóng biên LN gộp năm 2021 lên 12,0% so với 8,4% trước đây do kết quả kinh doanh quý 1/2021 tốt hơn dự kiến và đà tăng gần đây của giá thép cuộn cán nóng (HRC). Do cả giá đầu vào (HRC) và đầu ra (tôn mạ) duy trì đà tăng, các nhà sản xuất thép đang được hưởng biên LN tăng mạnh khi mức tăng giá bán trung bình (ASP) vượt mức tăng của chi phí nguyên liệu thô.
- Chúng tôi kỳ vọng đà tăng giá HRC sẽ giảm nhẹ vào cuối năm 2021; do đó, chúng tôi kỳ vọng biên LN của các nhà sản xuất thép – bao gồm cả HSG – sẽ giảm từ mức cơ sở cao trong 6 tháng đầu năm 2021. Chúng tôi cũng kỳ vọng đà tăng giá thép mạnh mẽ vào năm 2021 sẽ tạo mức cơ sở cao cho lợi nhuận năm nay, dẫn đến LNST sau lợi ích CĐTS dự báo năm 2022 giảm 46% YoY đạt 663 nghìn tỷ đồng từ mức dự phóng năm 2021 là 1,2 nghìn tỷ đồng.
- Chúng tôi kỳ vọng chi phí lãi vay giảm sẽ hỗ trợ tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS 2021-2025 đạt 25%, cao hơn dự báo của chúng tôi cho CAGR LN từ HĐKD 2020- 2025 là 17%.
- Giá Cổ phiếu NKG đã tăng 46% trong 3 tháng qua nhờ KQKD khả quan và, theo quan điểm của chúng tôi, nhờ kỳ vọng rằng giá HRC cao hơn sẽ thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận cao trong năm 2021. Chúng tôi cho rằng cổ phiếu NKG hiện đã có định giá khá phù hợp với P/E 2021/2022 dự phóng lần lượt là 4,3 lần/8,0 lần.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: NKG
