Biên lợi nhuận đạt đỉnh cho thấy áp lực lên tăng trưởng lợi nhuận năm 2021 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu NKG phiên giao dịch ngày 30/11/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi tăng giá mục tiêu cho CTCP Thép Nam Kim (Cổ phiếu NKG) thêm 32% lên 10.000 đồng/CP nhưng hạ khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG còn KÉM KHẢ QUAN khi giá cổ phiếu của NKG đã tăng 76% trong vòng 3 tháng qua.
- Chúng tôi tăng giá mục tiêu do mức tăng trung bình 20% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2020-2024 của chúng tôi, nhờ doanh số và biên lợi nhuận gộp phục hồi, giả định tỷ lệ WACC thấp hơn và P/E mục tiêu cao hơn.
- Chúng tôi tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2020 thêm 61% đạt 209 tỷ đồng (+341% YoY) khi KQKD quý 3/2020 cao hơn kỳ vọng của chúng tôi. KQKD quý 3/2020 mạnh mẽ đến từ sản lượng bán phục hồi và biên lợi nhuận gộp gia tăng mạnh mẽ nhờ giá thép cuộn cán nóng (HRC) phục hồi.
- Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 đạt 183 tỷ đồng (-12% so với năm 2020). Chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận gộp của NKG sẽ giảm còn 6,4% trong năm 2021 (so với mức 6,7% trong năm 2020) khi 1) chúng tôi cho rằng giá HRC sẽ giảm từ mức cao vào cuối năm 2020, và 2) chúng tôi duy trì quan điểm thận trọng cho các cơ hội tiềm năng trong năm 2021 để các công ty tôn mạ ghi nhận tăng trưởng biên lợi nhuận mạnh mẽ, đạt mức tương tự trong năm 2020 nhờ biến động giá HRC.
- Chúng tôi duy trì quan điểm cho rằng chi phí lãi vay của NKG sẽ vẫn ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty trong giai đoạn dự báo. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2020-2025 đạt 3%, thấp hơn dự báo của chúng tôi cho rằng CAGR lợi nhuận từ HĐKD giai đoạn 2020-2025 ở mức 5%.
- Giá cổ phiếu của NKG đã phục hồi 76% trong 3 tháng qua nhờ KQKD tích cực cùng với kỳ vọng cho rằng giá HRC gia tăng sẽ tiếp tục dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2021, theo quan điểm của chúng tôi. Do đó, chúng tôi cho rằng NKG hiện có định giá phù hợp với P/E dự phóng năm 2021 là 11,8 lần.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: NKG
