Sự kiện: Công bố KQKD Q1/2021
Lợi nhuận thuần Q/2021 đạt 187 tỷ đồng so với lỗ 78 tỷ đồng trong Q1/2020 và EBITDA đạt 3.142 tỷ đồng (tăng 62,2% so với cùng kỳ). Doanh thu thuần đạt 19.977 tỷ đồng (tăng 13,3% so với cùng kỳ). Lợi nhuận thuần đạt 7,8% dự báo cả năm của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu MSN phiên giao dịch ngày 05/05/2021. Nguồn: AmiBroker
KQKD của MCH rất ổn định, đúng như kỳ vọng, trong khi VCM đạt tỷ suất EBITDA dương. Doanh thu của MML tăng mạnh nhờ mảng thức ăn chăn nuôi và thịt đều tăng trưởng cao. MHT vẫn lỗ thuần, nhưng tháng 3/2021 đã có sự cải thiện. TCB công bố KQKD ấn tượng.
MCH vững vàng
Doanh thu thuần của MCH tăng 18.8% so với cùng kỳ lên 5.495 tỷ đồng trong Q1/2021, nhờ đồ uống và gia vị. Doanh thu đồ uống (bao gồm cả bia và dạng bột (cà phê bột,..)) tăng 35,5% so với cùng kỳ lên 1.345 tỷ đồng. Mảng gia vị tăng trưởng hai con số 14,3% 1.797 tỷ đồng. Doanh thu thịt chế biến tăng 48,6% lên 252 tỷ đồng. Mặt khác, doanh thu thực phẩm tiện lợi giảm 5,7% xuống 1.536 tỷ đồng so với mức nền cao trong Q1/2020 (doanh thu tăng 60% trong Q1/2020) do tác động của dịch COVID-19.
Tỷ suất lợi nhuận gộp thu hẹp 70 điểm cơ bản xuống 39,7%. Tỷ suất EBITDA giảm còn 20,8% so với 22,3% trong Q1/2020 do tăng cường đầu tư xây dựng thương hiệu và ra mắt sản phẩm mới.
VCM: tỷ suất EBITDA cải thiện như kỳ vọng
VCM đạt EBITDA dương 135 tỷ đồng, nhờ đó tỷ suất EBITDA đạt 1,8% so với -4,8% trong Q1/2020 và 0,2% trong Q4/2020, kết quả này sát với dự báo của chúng tôi. HSC dự báo tỷ suất EBITDA là 3,3% cho cả năm, với kết quả khả quan hơn trong nửa cuối năm 2020.
Bảng 1: KQKD Q1/2021 
Bảng 2: Doanh thu thuần của MCH theo dòng sản phẩm 
Bảng 3: Số lượng siêu thị VCM 
Doanh thu thuần đạt 7.242 tỷ đồng (giảm 16,8% so với cùng kỳ) do số lượng cửa hàng giảm 22%. Vào cuối tháng 3/2021, tổng số cửa hàng là 2.334 so với 2.998 vào cuối tháng 3/2020 và 2.354 vào cuối năm 2020. Ngoài ra, doanh thu tại các siêu thị Vinmart chịu ảnh hưởng tiêu cực do đợt bùng phát dịch COVID[1]19 trong tháng 2.
MML: Doanh thu tăng mạnh
Doanh thu thuần tăng mạnh 38,5% so với cùng kỳ lên 4.704 tỷ đồng; trong khi lợi nhuận thuần đạt 138 tỷ đồng so với lỗ 31 tỷ đồng trong Q1/2020. Hưởng lợi từ việc đàn heo phục hồi, doanh thu thức ăn chăn nuôi tăng 26,3% so với cùng kỳ lên 3.719 tỷ đồng. Sản lượng tiêu thụ thức ăn cho lợn, cho gà và thủy sản tăng lần lượt 44%, 10% và 9% so với cùng kỳ.
Mảng kinh doanh thịt lợn (trang trại và thịt) đóng góp 16% vào doanh thu thuần, tương đương 701 tỷ đồng (tăng 55% so với cùng kỳ). Thịt gà của 3F Việt đóng góp 284 tỷ đồng (MML đã mua 51% cổ phần của 3F Việt vào cuối năm 2020).
Tỷ suất lợi nhuận gộp thu hẹp 230 điểm cơ bản xuống 14,3% từ 16,6% trong Q1/2020 do giá nguyên liệu đầu vào sản xuất thức ăn chăn nuôi tăng và tỷ suất lợi nhuận của 3F Việt thấp.
MHT: Vẫn thua lỗ nhưng đã cải thiện
Doanh thu thuần tăng 178,2% so với cùng kỳ lên 2.963 tỷ đồng do hợp nhất H.C.Starck vào MHT. Mảng này vẫn lỗ thuần 293 tỷ đồng trong Q1/2021 so với lỗ 191 tỷ đồng trong Q1/2020 và lỗ 377 tỷ đồng trong Q4/2020. Tác động tích cực từ giá hàng hóa cơ bản tăng vẫn chưa phản ánh vào KQKD dù triển vọng của MHT đã cải thiện trong tháng 3/2021 với lợi nhuận 70 tỷ đồng.
TCB: lợi nhuận thuần tăng ấn tượng 79%
TCB (Mua vào, giá mục tiêu 44.900đ, MSN sở hữu 21,5% cổ phần) đạt lợi nhuận thuần 4.397 tỷ đồng (tăng trưởng 79%). Do đó, lợi nhuận Cổ phiếu MSN nhận được từ các công ty liên kết, chủ yếu là TCB, tăng 79% so với cùng kỳ lên 946,5 tỷ đồng.
Tỷ lệ đòn bẩy vẫn cao vào thời điểm cuối tháng 3/2021
Tính đến 31/3/2020, tổng dư nợ vẫn ở mức cao là 63,3 nghìn tỷ đồng (tăng 61% so với cùng kỳ) và tăng 2% so với quý trước. Do đó, chi phí tài chính tăng 77% so với cùng kỳ lên 1.383 tỷ đồng (từ 783 tỷ đồng trong Q1/2020). Tỷ lệ nợ/vốn CSH vào cuối tháng 3/2021 là 2,52 lần so với 0,76 lần vào cuối tháng 3/2021 và 2,48 lần vào cuối năm 2020.
HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu và dự báo
Năm 2021, HSC dự báo doanh thu thuần đạt 98.597 tỷ đồng (tăng trưởng 27,6%) và lợi nhuận thuần là 2.405 tỷ đồng (tăng trưởng 95%). Mặc dù lợi nhuận Q1/2021 chỉ đạt 7,8% dự báo cả năm của chúng tôi, chúng tôi vẫn giữ nguyên dự báo của mình. HSC dự báo các mảng kinh doanh chính sẽ tiếp tục cải thiện và một số khoản nợ sẽ được thanh toán trong vài quý tới.
HSC giữ nguyên khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giá mục tiêu theo phương pháp SOTP là 120.300đ/cp.
Nguồn: HSC