Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2025
MBB công bố LNTT Q2/2025 đạt 7,5 nghìn tỷ đồng, giảm 1,7% so với cùng kỳ, làm giảm tăng trưởng LNTT 6 tháng đầu năm 2025 xuống 18,3% so với cùng kỳ, nhìn chung sát với dự báo 6 tháng của chúng tôi. Tổng thu nhập hoạt động vượt dự báo bù trừ với chi phí dự phòng cao hơn dự phóng của chúng tôi. 
Đồ thị cổ phiếu MBB phiên giao dịch ngày 12/08/2025
Tăng trưởng tín dụng đạt 12,5% kể từ đầu năm, trong đó tín dụng Ngân hàng mẹ tăng khoảng 12% kể từ đầu năm – cao hơn bình quân ngành ở mức 9,9%. Theo ước tính của chúng tôi, tín dụng tại các công ty con cũng tăng trưởng tốt với dư nợ cho vay của Mcredit tăng 11% kể từ đầu năm, dư nợ cho vay ký quỹ tại MBS tăng 24% và dư nợ cho vay của MB Cambodia tăng 25%.
Theo phân khúc, tăng trưởng cân bằng giữa phân khúc bán lẻ và khách hàng doanh nghiệp. Theo ngành, cho vay BĐS tăng mạnh nhất ở mức 33% kể từ đầu năm, tiếp theo là ngành khách sạn du lịch tăng 30%, ngành sản xuất tăng 20% và ngành bán buôn & bán lẻ tăng 15%.
Bảng 1: KQKD, MBB
Tiền gửi khách hàng & giấy tờ có giá tăng 13% kể từ đầu năm với đóng góp lớn hơn từ giấy tờ có giá, hiện đóng góp 18% nguồn vốn thị trường 1 (tăng từ 15% tại thời điểm cuối năm 2024) – phù hợp với xu hướng chung của các NHTM tư nhân khác. Hệ số LDR điều chỉnh (tổng dư nợ tín dụng trên tổng tiền gửi khách hàng & giấy tờ có giá) vẫn ổn định ở mức khoảng 96% trong 3 quý gần nhất. Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn vẫn duy trì ở mức cao là 38%, nằm trong biên độ bình thường của MBB.
Tỷ lệ NIM ổn định ở mức 4,14%
Tỷ lệ NIM giảm nhẹ 5 điểm cơ bản so với quý trước xuống 4,14% do chi phí huy động tăng 9 điểm cơ bản, trong khi lợi suất gộp chỉ tăng 4 điểm cơ bản.
Tỷ lệ NIM của MBB chỉ giảm 9 điểm cơ bản kể từ đầu năm, ổn định hơn so với ngành, nhờ diễn biến tích cực từ lợi suất gộp (tăng 4 điểm cơ bản kể từ đầu năm) và chi phí huy động (chỉ tăng 15 điểm cơ bản kể từ đầu năm). Lợi suất gộp vẫn được duy trì có thể nhờ sự chuyển dịch sang các phân khúc rủi ro và lợi nhuận cao hơn.
Thu nhập ngoài lãi tăng mạnh 35,4% so với cùng kỳ nhờ lãi thuần HĐ dịch vụ và lãi mua bán trái phiếu
Thu nhập ngoài lãi tăng mạnh 35,4% so với cùng kỳ, với lãi thuần HĐ dịch vụ và lãi mua bán trái phiếu của MBB vượt kỳ vọng trong khi lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối không đạt dự báo và thu nhập từ thu hồi nợ xấu sát với dự báo của chúng tôi.
Lãi thuần HĐ dịch vụ tăng mạnh 41% so với cùng kỳ nhờ hoạt động bancassurance phục hồi (thu nhập phí ròng từ hoạt động bảo hiểm tăng 30% so với cùng kỳ) và thu nhập phí khác (tăng 115% so với cùng kỳ). MBB nhiều khả năng là ngân hàng duy nhất ghi nhận hoạt động bancassurance phục hồi.
Chi phí dự phòng tăng 139% so với cùng kỳ giúp tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 1,6%
Chất lượng tài sản cải thiện sau khi nợ xấu tăng mạnh trong Q1/2025. Tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 1,6% (từ 1,84% trong Q1/2025 và 1,62% tại thời điểm cuối năm 2024), trong khi tỷ lệ nợ nhóm 2 giảm xuống 1,3%, từ 1,9% trong quý trước và 1,57% tại thời điểm cuối năm 2024, nhờ đẩy mạnh xử lý nợ xấu. Chi phí dự phòng tăng mạnh 139% so với cùng kỳ – một phần do mức nền thấp và một phần để hỗ trợ hoạt động xử lý nợ xấu. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR cải thiện lên 89%, tăng từ 76% trong quý trước.
Chi phí hoạt động được kiểm soát tốt
Hệ số CIR tăng lên 28,7% trong Q2/2025 từ 25,8% trong Q1/2025, nhưng vẫn thấp hơn bình quân năm 2024 (30,7%). Đáng chú ý, tổng số nhân viên tăng nhẹ 1% so với cùng kỳ và lương bình quân cũng tăng 7,4% so với cùng kỳ. Dường như MBB không đi theo xu hướng cắt giảm mạnh chi phí hoạt động để nâng cao lợi nhuận như một số NHTM tư nhân khác trong nửa đầu năm 2025.
HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu
Mặc dù lợi nhuận trước thuế sát với dự phóng của chúng tôi, các chỉ số hoạt động kinh doanh cốt lõi tốt hơn kỳ vọng.
Sau khi giá cổ phiếu tăng 23% kể từ đầu năm, vượt trội so với bình quân nhóm NHTM tư nhân trong phạm vi phân tích của chúng tôi ở mức 16,9%, Cổ phiếu MBB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,12 lần – thấp hơn một chút so với bình quân nhóm NHTM tư nhân ở mức 1,19 lần – nhưng có hệ số ROE dự phóng năm 2025 cao hơn là 18,6% (sau khi điều chỉnh quỹ khen thưởng & phúc lợi), so với bình quân nhóm NHTM tư nhân ở mức 17,2%. Điều này cho thấy định giá của MBB vẫn tương đối hấp dẫn.
HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.