Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2025 vào ngày 26/10/2025
MBB đã công bố LNTT Q3/2025 đạt 7,3 nghìn tỷ đồng, gần như đi ngang so với cùng kỳ (giảm 0,8%), hoàn thành 70% dự báo cả năm và thấp hơn một chút so với dự báo 9 tháng của chúng tôi. Lợi nhuận sụt giảm chủ yếu do chi phí dự phòng tăng 132% so với cùng kỳ trong khi tổng thu nhập hoạt động vẫn ở mức tốt (tăng 23% so với cùng kỳ). Chất lượng tài sản thấp hơn dự báo do nợ xấu gia tăng.
Đồ thị cổ phiếu MBB phiên giao dịch ngày 03/11/2025
Tín dụng tăng 18,6% từ đầu năm, huy động tăng 13,8%
Tổng dư nợ tín dụng tăng 18,6% so với đầu năm (tăng 5,4% so với quý trước), nhờ tốc độ tăng trưởng đồng đều ở cả Ngân hàng mẹ và bình quân các Công ty con. Trong số các công ty con, tín dụng Mcredit tăng 10% so với đầu năm (đi ngang so với quý trước), trong khi dư nợ cho vay ký quỹ tại MB Securities (MBS, Chưa khuyến nghị) tăng 53% so với đầu năm (tăng 23% so với quý trước). Cơ cấu tín dụng theo ngành, ngành sản xuất, BĐS và cho vay bán lẻ đóng góp nhiều nhất vào tăng trưởng trong kỳ.
Bảng 1: KQKD, MBB
Đối với huy động, vốn huy động sơ cấp (tiền gửi khách hàng + giấy tờ có giá) tăng 13,8% so với đầu năm và tăng 0,6% so với quý trước. Hệ số LDR điều chỉnh tăng lên 100% (so với bình quân khoảng 96% trong 3 quý vừa qua). Tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn duy trì ổn định ở mức khoảng 37%.
Nhìn chung, tăng trưởng về phía tài sản sát với dự báo, trong khi tăng trưởng vốn huy động không đạt kỳ vọng.
Tỷ lệ NIM giảm 8 điểm cơ bản so với quý trước trong khi chi phí huy động đi ngang
HSC dự báo tỷ lệ NIM giảm nhẹ theo quý do MBB nhiều khả năng đẩy mạnh cạnh tranh để hoàn thành kế hoạch tăng trưởng tín dụng, tuy nhiên mức độ sụt giảm của NIM thấp hơn so với dự báo nhờ chi phí huy động được kiểm soát tốt. Tỷ lệ NIM của MBB chỉ giảm 8 điểm cơ bản so với quý trước và giảm 17 điểm cơ bản kể từ đầu năm.
Chi phí huy động gần như đi ngang so với quý trước ở mức 3,3%, chỉ tăng 12 điểm cơ bản so với đầu năm – một trong những mức tăng thấp nhất trong ngành. Trong khi đó, lợi suất gộp giảm 10 điểm cơ bản so với quý trước và giảm 5 điểm cơ bản so với đầu năm. Lợi suất cho vay bình quân hồi phục 7 điểm cơ bản so với quý trước lên 7,78% (gần như đi ngang so với đầu năm).
Thu nhập ngoài lãi tăng 14% so với cùng kỳ nhờ lãi thuần HĐ dịch vụ và thu nhập từ thu hồi nợ xấu
Thu nhập ngoài lãi tăng 14% so với cùng kỳ nhờ lãi thuần HĐ dịch vụ tăng khoảng 50% và thu nhập khác tăng 77% (chủ yếu bao gồm thu nhập từ thu hồi nợ xấu). Lãi thuần HĐ kinh doanh ngoại hối giảm 36%, nhiều khả năng do thị trường ngoại hối biến động gần đây. HĐ mua bán trái phiếu lỗ 355 tỷ đồng do lợi suất TPCP tăng lên.
Lãi thuần HĐ dịch vụ tăng lên là tín hiệu tích cực và vượt dự báo của chúng tôi, trong khi lỗ mua bán trái phiếu nằm ngoài kỳ vọng và không đạt dự báo của chúng tôi.
Tỷ lệ nợ xấu tăng lên 1,87%, chi phí dự phòng tăng mạnh so với cùng kỳ
Tỷ lệ nợ xấu tăng 27 điểm cơ bản so với quý trước và tăng 25 điểm cơ bản so với cùng kỳ lên 1,87% trong Q3/2025 trong khi tỷ lệ nợ nhóm 2 tăng nhẹ 7 điểm cơ bản so với quý trước lên 1,36%. Tại Ngân hàng mẹ, tỷ lệ nợ xấu trước CIC ở mức khoảng 1,5%, trong khi sau CIC ở mức 1,72%, cho thấy nợ liên đới có tác động đáng kể.
Đáng chú ý, tỷ lệ nợ nhóm 4 tăng lên có thể cho thấy việc tái cấu trúc lịch trình thanh toán ở một số doanh nghiệp lớn. Theo MBB, một doanh nghiệp trong ngành năng lượng được tái cấu trúc dự kiến sẽ trở lại Nhóm 1 trong Q4/2025 nếu thanh toán đúng hạn khoản vay theo lịch trả nợ mới.
Sức ép lên chất lượng tài sản tại Ngân hàng mẹ trong năm nay nhìn chung sát với dự báo của chúng tôi nhưng với mức độ lớn hơn kỳ vọng. Trong khi đó, chất lượng tài sản của các Công ty con vẫn ổn định đúng như kỳ vọng.
Chi phí hoạt động tăng theo tốc độ tăng trưởng tổng thu nhập hoạt động
Tổng chi phí hoạt động tăng 21% so với cùng kỳ, tương đương tốc độ tăng trưởng tổng thu nhập hoạt động (tăng 23% so với cùng kỳ). Hệ số CIR ở mức 29,1%, thấp hơn một chút so với Q3/2024 (29,6%) và bình quân năm 2024 (29,8%).
Tỷ lệ chi phí hoạt động/dư nợ tín dụng giảm xuống mức thấp kỷ lục 1,9% từ 2,1% trong Q3/2024 & bình quân năm 202, phản ánh các biện pháp kiểm soát chi phí chặt chẽ.
Kết quả này cho thấy những nỗ lực kiểm soát chi phí của MBB. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng Ngân hàng vẫn còn dư địa để tối ưu chi phí hoạt động, đặc biệt là chi phí lao động, thông qua số hóa và thắt chặt kiểm soát chi phí tiền lương.
HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu
Sau khi giá cổ phiếu giảm 9% trong 1 tháng qua, Cổ phiếu MBB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,27 lần, cao hơn 0,92 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ ở mức 1,36 lần nhưng có hệ số ROE cao hơn ở mức khoảng 20%, so với bình quân nhóm NHTM tư nhân ở mức 18,2%. HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.