Năm 2018, công ty đặt kế hoạch doanh thu thuần là 9.878 tỷ đồng (+14% YoY) trong khi đặt kế hoạch lợi nhuận ròng đầy tham vọng ở mức 589 tỷ đồng (+42% YoY). Công ty chưa công bố chi tiết tỷ trọng mảng thuốc BVTV, hạt giống và gạo trong năm 2018.
Đồ thị cổ phiếu LTG phiên giao dịch ngày 11/07/2018. Nguồn: AmiBroker
Tăng trưởng lợi nhuận tích cực trong năm 2017, nhưng vẫn không hoàn thành kế hoạch
Công ty đạt 8.689 tỷ đồng doanh thu thuần (+ 11,6% YoY), vượt 4,8% kế hoạch năm 2017. Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng nhẹ từ 20,8% lên 21,7% nhờ tăng tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng giống và gạo, trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp mảng thuốc bảo vệ thực vật (CPC) hầu như không đổi. Lợi nhuận gộp tăng 16,4% YoY đạt 1.881 tỷ đồng.
- Doanh thu thuần mảng thuốc BVTV (chiếm 59% doanh thu thuần năm 2017) tăng 9,1% YoY lên 5.157 tỷ đồng, trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp duy trì ở mức 30%. Phân khúc này đóng góp 82% vào tổng lợi nhuận gộp.
- Doanh thu thuần mảng giống (chiếm 9% doanh thu thuần năm 2017) ghi nhận tăng trưởng khả quan là 38% YoY lên 782 tỷ đồng, cùng với sự cải thiện đáng kể về tỷ suất lợi nhuận gộp từ 14% lên 22,3%. Kết quả này là nhờ cơ sở so sánh thấp trong năm 2016, do: (1) Điều kiện thời tiết kém thuận lợi kéo giảm doanh thu từ mảng giống lúa và ngô và (2) giá dầu ở mức thấp trong năm 2016 làm giảm thêm doanh thu giống ngô. Lợi nhuận gộp của mảng này đóng góp 9,3% vào tổng lợi nhuận gộp.
- Doanh thu thuần mảng gạo (chiếm 26% doanh thu thuần năm 2017) tăng 13% YoY lên 2.533 tỷ đồng. Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện từ 3,4% lên 4,7%, nhưng vẫn thấp hơn tỷ suất lợi nhuận gộp trong quá khứ là 7,6%. Trong 6T2017, tỷ suất lợi nhuận gộp chỉ ở mức 2,5% do LTG thanh lý gạo tồn kho ở mức giá giảm sâu, nhưng trong nửa cuối năm 2017, tỷ suất lợi nhuận gộp đã tăng lên 9,1% do công ty không còn thanh lý gạo tồn kho. Phân khúc gạo chiếm 6,4% tổng lợi nhuận gộp.
Thu nhập tài chính ròng giữ nguyên ở mức 121 tỷ đồng. Tỷ lệ chi phí SG&A trên doanh thu tăng từ 13,6% lên 14,4%, do chi phí quảng cáo và hội nghị khách hàng cho mạng lưới phân phối mới đều tăng 2,1 lần.
Lợi nhuận ròng đạt 414,5 tỷ đồng, tăng 18,9% YoY, nhưng chỉ hoàn thành 90% kế hoạch đầy tham vọng của năm 2017.
Phân bổ lợi nhuận năm 2017: ĐHCĐ thông qua quỹ khen thưởng phúc lợi ở mức 15% lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ. Đồng thời, cổ tức năm 2017 thông qua ở mức 20% trên mệnh giá bằng tiền mặt (tỷ suất cổ tức là 5,2%) và 20% trên mệnh giá bằng cổ phiếu. Công ty ước tính trả cổ tức tiền mặt trong quý 3/2018, trong khi trả cổ tức cổ phiếu trong quý 4/2018.
Chuyển niêm yết sang HOSE: ĐHCĐ đã thông qua việc chuyển niêm yết trên Upcom sang HOSE. Tuy nhiên, việc chuyển sàn ước tính diễn ra trong năm 2019. Ban lãnh đạo ước tính việc chuyển sàn sẽ giúp thanh khoản cổ phiếu cải thiện.
Kế hoạch công ty năm 2018
Năm 2018, công ty đặt kế hoạch doanh thu thuần là 9.878 tỷ đồng (+14% YoY) trong khi đặt kế hoạch lợi nhuận ròng đầy tham vọng ở mức 589 tỷ đồng (+42% YoY). Công ty chưa công bố chi tiết tỷ trọng mảng thuốc BVTV, hạt giống và gạo trong năm 2018.
Dự báo lợi nhuận năm 2018-2019
- Doanh thu thuần mảng thuốc BVTV dự kiến sẽ tăng trưởng 10% trong giai đoạn 2018-2019 nhờ mạng lưới phân phối cải thiện sau tái cấu trúc. Trong khi đó, chúng tôi kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ giữ nguyên ở mức 30%, phù hợp với tỷ suất lợi nhuận gộp trung bình trong 3 năm của LTG đối với phân khúc này.
- Doanh thu thuần mảng giống ước tính tăng 12% YoY và 15% YoY cho năm 2018 và 2019, chậm lại sau khi tăng mạnh 38% YoY trong năm 2017. Tỷ suất lợi nhuận gộp dự kiến sẽ ở mức 30% trong giai đoạn này, tương đương với tỷ suất lợi nhuận gộp mảng giống trong giai đoạn hoạt động bình thường.
- Doanh thu thuần mảng gạo giả định tăng 15% trong giai đoạn 2018-2019. Do LTG không còn thanh lý gạo tồn kho trong năm 2018, chúng tôi ước tính tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện lên 7% cho năm 2018, trong khi năm 2019 dự kiến sẽ tăng lên 8% nhờ kiểm soát chi phí hiệu quả hơn.
Quan điểm đầu tư
Ở mức giá hiện tại là 38.000 đồng / cổ phiếu, cổ phiếu LTG đang được giao dịch ở mức PE 2018 và 2019 lần lượt là 6,3x và 5,5x, chúng tôi cho rằng cổ phiếu có định giá rẻ do (1) vị thế dẫn đầu về mảng thuốc BVTV với triển vọng tăng trưởng ổn định (2) tỷ suất lợi nhuận của mảng giống và gạo cải thiện, giúp tăng trưởng lợi nhuận trong năm 2018 và 2019. Tuy nhiên, thanh khoản kém gây áp lực giảm lên giá cổ phiếu. Việc chuyển niêm yết sang sàn HOSE trong năm 2019 ước tính giúp cải thiện khả năng đầu tư của cổ phiếu. Với PE mục tiêu là 8,5x (giảm từ mức 11x do thanh khoản thấp và định giá thị trường giảm), giá trị hợp lý của chúng tôi là 55.000 đồng/cp (tăng 45% so với giá hiện tại). Chúng tôi nhận định LTG là cổ phiếu giá trị.
Nguồn: Research SSI
