Sự kiện: Công bố KQKD Q1/2020
Trong BCTC chưa soát xét, LTG đã ghi nhận KQKD Q1/2020 thấp hơn kỳ vọng, với doanh thu giảm 53,3% so với cùng kỳ xuống còn 733 tỷ đồng, và lỗ ròng 38,6 tỷ đồng. Do đó, công ty chỉ hoàn thành 8,7% kế hoạch doanh thu năm 2020 trong khi LNST hoàn toàn không đạt kế hoạch cho năm 2020 ở mức 430 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu LTG phiên giao dịch ngày 05/05/2020. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu Q1/2020 thực tế đạt 733 tỷ đồng, thấp hơn 40,8% so với dự báo của chúng tôi ở mức 1.237 tỷ đồng (giảm 21,1% so với cùng kỳ). Khoản lỗ thực tế đã gây bất ngờ, do trước đây chúng tôi ước tính công ty sẽ ghi nhận lợi nhuận thuần ở mức 41,8 tỷ đồng (giảm 28,1% so với cùng kỳ) thay vì thua lỗ.
Doanh thu của toàn bộ các mảng chính đều giảm
Toàn bộ các mảng chính đều ghi nhận doanh thu suy giảm. Doanh thu mảng CPC giảm mạnh 62,5% so với cùng kỳ, doanh thu mảng gạo giảm 57,9%, doanh thu mảng hạt giống giảm 3,8% và bao bì giảm 7,6% so với cùng kỳ.
Doanh thu mảng CPC giảm do chính sách bán hàng mới mà Cổ phiếu LTG áp dụng từ đầu năm nay. Ban lãnh đạo cho biết mục đích của chính sách mới này nhằm cải thiện hiệu quả hoạt động kinh doanh của các đại lý và tăng cường khả năng kiểm soát các khoản phải thu. Mặc dù chúng tôi chưa có chi tiết về các chính sách bán hàng mới, chúng tôi được biết việc chiết khấu hàng bán đã có những thay đổi lớn. Các đại lý đã có phản ứng tiêu cực với những thay đổi mới, dẫn đến doanh thu của LTG giảm mạnh.
Doanh thu mảng gạo giảm mạnh do lệnh cấm xuất khẩu gạo của chính phủ trong tháng 3. Trong khi đó, sự sụt giảm trong doanh thu mảng hạt giống là do người nông dân không đầu tư vào vụ mùa mới do thu nhập của họ bị ảnh hưởng bởi sản lượng xuất khẩu các sản phẩm nông nghiệp giảm do tác động của dịch COVID-19.
Tỷ suất lợi nhuận gộp được cải thiện thêm 1,5 điểm phần trăm
Lợi nhuận gộp đạt 177,8 tỷ đồng, giảm 48,1% so với cùng kỳ, thấp hơn mức giảm doanh thu, do đó tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 24,3% so với Q1/2019 ở mức 21,8%. Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng chủ yếu là nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng CPC tăng lên 36,1% từ 21,6% trong Q1/2019, đóng góp 71% vào lợi nhuận gộp. Nguyên nhân chính là nhờ chi phí hàng tồn kho ở mức thấp từ Q4/2019 và chính sách bán hàng mới giúp tiết kiệm chi phí. Trong khi đó, tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng gạo giảm xuống 0,9% so với 2,6% trong Q1/2019 và tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng hạt giống cũng giảm xuống 30,4% so với 35,4% trong Q1/2019.
Bảng 1: KQKD Q1/2020, LTG
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu và lợi nhuận gộp Q1/2020, LTG
Tỷ suất chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu tăng vọt do doanh thu giảm trong khi chi phí tài chính vẫn ở mức cao
Chi phí bán hàng & quản lý giảm 26% so với cùng kỳ xuống 165 tỷ đồng, trong đó chi phí bán hàng giảm 37,2% so với cùng kỳ xuống 98,3 tỷ đồng. Chi phí quản lý chung đi ngang so với cùng kỳ ở mức 66,8 tỷ đồng nhưng doanh thu giảm mạnh 53,3% so với cùng kỳ. Do đó, chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu tăng mạnh lên 22,5% so với mức 14,2% trong Q1/2019.
Trong khi đó, chi phí tài chính vẫn duy trì ở mức cao 53,3 tỷ đồng, chỉ thấp hơn 6% so với Q1/2019 ở mức 56,4 tỷ đồng.
Do doanh thu giảm, chi phí bán hàng & quản lý tăng và lỗ tài chính, công ty đã ghi nhận lỗ ròng 38,6 tỷ đồng so với lợi nhuận thuần ở mức 56,4 tỷ đồng trong Q1/2019.
Chúng tôi đang xem xét lại đánh giá, giá mục tiêu và dự báo
Chúng tôi đang xem xét lại dự báo, giá mục tiêu và đánh giá cho năm 2020 và 2021 do KQKD Q1/2020 gây thất vọng.
Giá mục tiêu gần đây nhất của chúng tôi cho LTG là 20.700đ/cp từ định giá DCF.
Bảng 3: Dự báo năm 2020, LTG
Nguồn: HSC
