Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2021
KQKD Q3/2021 của LTG trái chiều với doanh thu thuần tăng 12,4% so với cùng kỳ lên 1.992 tỷ đồng nhưng lợi nhuận thuần giảm mạnh 65% so với cùng kỳ xuống 31 tỷ đồng.
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2021, doanh thu thuần đạt 7.114 tỷ đồng, tăng 79% so với cùng kỳ và lợi nhuận thuần đạt 261 tỷ đồng, tăng 29,2% so với cùng kỳ, lần lượt đạt 82% và 56% dự báo cả năm 2021 của chúng tôi. Lợi nhuận thuần thấp hơn so với dự báo của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu LTG phiên giao dịch ngày 05/11/2021. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu thực phẩm tăng trong khi doanh thu thuốc bảo vệ thực vật và giống cây trồng giảm
Theo mảng kinh doanh:
- Doanh thu thực phẩm tăng 74,3% so với cùng kỳ lên 853 tỷ đồng trong Q3/2021. Lũy kế, doanh thu thực phẩm trong 9 tháng đầu năm 2021 tăng 246% so với cùng kỳ lên 3.199 tỷ đồng chủ yếu nhờ mở rộng diện tích bao tiêu, giúp tăng sản lượng.
- Doanh thu thuốc bảo vệ thực vật (CPC) giảm 16% so với cùng kỳ xuống 940 tỷ đồng. Trong 9 tháng đầu năm 2021, doanh thu CPC tăng 25,4% so với cùng kỳ lên 3.160 tỷ đồng.
- Doanh thu giống cây trồng giảm 23% so với cùng kỳ xuống 147 tỷ đồng. Lũy kế 9 tháng đầu năm, doanh thu giống cây trồng đạt 652 tỷ đồng, tăng 28,2% so với cùng kỳ.
Theo chúng tôi, doanh thu CPC và giống cây trồng sụt giảm là do nhu cầu theo mùa thấp trong Q3/2021 và ảnh hưởng từ các biện pháp giãn cách nghiêm ngặt tại các tỉnh Đồng bằng sông Cửu Long, làm trì hoãn thu hoạch vụ hè. Do đó, nông dân phải hoãn thu mua các vật tư nông nghiệp cho vụ đông tới.
Bảng 1: KQKD 9T/2021, LTG 
Tỷ suất lợi nhuận gộp chung giảm do tỷ trọng doanh thu thuốc bảo vệ thực vật giảm
Mặc dù tỷ suất lợi nhuận gộp mảng CPC cải thiện, tỷ suất lợi nhuận gộp chung trong Q3/2021 giảm xuống 17,8% từ 21% trong Q3/2020. Lợi nhuận gộp chung giảm 5% so với cùng kỳ xuống còn 354 tỷ đồng.
Kết quả này chủ yếu do tỷ trọng doanh thu mảng CPC giảm xuống chỉ còn 48,1% tổng doanh thu thuần so với 60,4% trong Q3/2020.
Theo các mảng chính:
- Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng CPC tăng lên 31,7% so với 30,6% trong Q3/2020.
- Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng thực phẩm giảm nhẹ xuống 3,1% so với 3,7% trong Q3/2020.
- Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng giống cây trồng tăng lên 29,4% so với 26,2% trong Q3/2020.
Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu giảm
Chi phí bán hàng & quản lý trong Q3/2021 là 238 tỷ đồng, tăng 9,6% so với cùng kỳ nhưng thấp hơn mức tăng 12,4% của doanh thu. Do đó, tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu giảm nhẹ xuống 12% so với 12,3% trong Q3/2020.
Chi phí tài chính tăng
Lỗ thuần từ HĐ tài chính là 61 tỷ đồng, tăng 50,2% so với cùng kỳ, chủ yếu do chi phí lãi vay tăng (tăng 68,3% so với cùng kỳ lên 80 tỷ đồng) do dư nợ và các khoản chiết khấu tăng (tăng 41,1% so với cùng kỳ lên 36 tỷ đồng).
Lưu ý, trong 9 tháng đầu năm 2021, Cổ phiếu LTG có một khoản vay dài hạn mới là 60 tỷ đồng, trong khi vay ngắn hạn tăng 83% so với đầu năm lên 3.777 tỷ đồng chủ yếu để tích trữ hàng tồn kho, tăng 64% so với đầu năm lên 4.127 tỷ đồng.
Do đó, tổng dư nợ tính đến ngày 30/9/2021 đã tăng lên 3.863 tỷ đồng, tăng 88% so với đầu năm. Tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH vào thời điểm cuối Q3/2021 là 1,1 lần, tăng từ 0,4 lần vào thời điểm cuối năm 2020.
HSC duy trì dự báo và đang xem xét lại khuyến nghị
HSC duy trì dự báo lợi nhuận thuần và doanh thu thuần năm 2021 lần lượt là 468 tỷ đồng (tăng trưởng 28%) và 8.696 tỷ đồng (tăng trưởng 15,9%). Chúng tôi dự báo doanh thu CPC sẽ tăng mạnh trong Q4/2021; đây là thời điểm vụ mùa lớn nhất trong năm. Ngoài ra, nhu cầu trong Q4/2021 được dự báo sẽ cao hơn bình thường do giá gạo tăng mạnh và điều kiện thời tiết thuận lợi do hiện tượng La Nina dự kiến sẽ kéo dài đến tháng 2/2022.
Giá cổ phiếu của LTG đã tăng 12,4% kể từ Báo cáo Cập nhật gần nhất của chúng tôi và cổ phiếu hiện đang giao dịch với P/E dự phóng 2021 và 2022 lần lượt là 7,3 lần và 6,6 lần. Theo đó, tiềm năng tăng giá của cổ phiếu là 15,8% so với giá mục tiêu của chúng tôi là 49.200đ. Chúng tôi đang xem xét lại khuyến nghị đối với LTG.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
