Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2021
LTG công bố KQKD Q4/2021 kém tích cực với doanh thu thuần giảm 12% so với cùng kỳ xuống 3.110 tỷ đồng và lợi nhuận thuần giảm nhẹ 1,9% so với cùng kỳ xuống 161 tỷ đồng (từ mức nền cao trong Q4/2020). Doanh thu thuần thấp hơn 2% so với dự báo của chúng tôi là 3.164 tỷ đồng trong khi lợi nhuận thuần thấp hơn 22% so với dự báo của chúng tôi là 207 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu LTG phiên giao dịch ngày 09/02/2022. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu thuần cả năm 2021 đạt 10.244 tỷ đồng, tăng trưởng 36,2%, trong khi lợi nhuận thuần đạt 421 tỷ đồng, tăng trưởng 15,2%, đạt lần lượt 117,6% và 90% dự báo của HSC.
Doanh thu hầu hết các mảng kinh doanh chính đều thấp…
Tổng doanh thu giảm 12% so với cùng kỳ trong Q4/2021. Cơ cấu theo mảng như sau:
- Doanh thu thuốc bảo vệ thực vật, mảng kinh doanh chính của LTG, giảm 7,1% so với cùng kỳ từ mức nền cao trong Q4/2020 xuống 1.882 tỷ đồng. Doanh thu mảng này đóng góp 60,5% tổng doanh thu trong Q4/2021, tăng nhẹ so với mức 57,3% trong Q4/2020. Chúng tôi tin rằng KQKD mảng này đặc biệt chịu tác động của yếu tố thời tiết và sẽ khiến doanh thu bị trễ khoảng một quý hoặc lâu hơn.
- Doanh thu thực phẩm giảm 24% so với cùng kỳ xuống 874 tỷ đồng từ mức nền cao trong Q4/2020. Do đó, doanh thu mảng này đóng góp 28,1% tổng doanh thu trong Q4/2021, giảm từ mức 32,6% trong Q4/2020.
- Doanh thu giống cây trồng giảm nhẹ 2,9% so với cùng kỳ xuống 238 tỷ đồng, đóng góp 7,7% tổng doanh thu trong Q4/2021 so với mức 6,9% trong Q4/2020.
- Doanh thu mảng bao bì và khác (bao gồm xây dựng và các loại thực phẩm khác) tăng 2,7% so với cùng kỳ đạt 116 tỷ đồng, đóng góp 3,7% tổng doanh thu trong kỳ (Q4/2020 là 3,2%).
Bảng 1: KQKD Q4/2021 
…mặc dù tỷ suất lợi nhuận tăng nhờ cơ cấu doanh thu cải thiện
Trong khi doanh thu nhìn chung kém tích cực trong Q4/2021, tỷ suất lợi nhuận gộp của LTG tăng nhẹ lên 21,4% so với mức 20,1% trong Q4/2020, chủ yếu nhờ tỷ trọng doanh thu thuốc bảo vệ thực vật tăng (mảng này có tỷ suất lợi nhuận cao nhất). Tuy nhiên, do doanh thu giảm, lợi nhuận gộp của LTG giảm 6,2% so với cùng kỳ xuống 667 tỷ đồng trong Q4/2021.
Theo mảng kinh doanh chính:
- Tỷ suất lợi nhuận gộp thuốc bảo vệ thực vật tăng nhẹ lên 31,7%, so với 30,7% trong Q4/2020;
- tỷ suất lợi nhuận mảng thực phẩm giảm nhẹ xuống 1,1%, từ 1,4% trong Q4/2020; và
- tỷ suất lợi nhuận gộp mảng giống cây trồng tăng lên 28,4%, so với 23,2% trong Q4/2020.
Chi phí tăng, vượt dự báo của HSC
Trong Q4/2021, chi phí bán hàng & quản lý tăng 5,2% so với cùng kỳ lên 457 tỷ đồng, chiếm 14,7% doanh thu thuần (so với chỉ 12,3% trong Q4/2020), chủ yếu do chi phí quảng cáo tăng mạnh 28% so với cùng kỳ lên 362 tỷ đồng.
Chi phí xuất khẩu tăng 3,5 lần so với cùng kỳ lên 91 tỷ đồng trong kỳ, do doanh thu thực phẩm tăng, trong khi chi phí vận tải tăng 2 lần so với cùng kỳ lên 41 tỷ đồng, do doanh thu thực phẩm và cược vận tải tăng.
Chi phí tài chính tăng
Lỗ thuần từ HĐ tài chính tăng 32,1% so với cùng kỳ lên 85 tỷ đồng, chủ yếu do chi phí lãi vay tăng (tăng 96,2% so với cùng kỳ lên 43 tỷ đồng) sau khi dư nợ ngắn hạn tăng (tăng 73,7% so với đầu năm lên 3.570 tỷ đồng). Ngoài ra, chiết khấu thanh toán cũng tăng 16,5% so với cùng kỳ lên 54 tỷ đồng.
HSC duy trì dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu
Mặc dù KQKD Q4/2021 thấp hơn đáng kể so với dự báo, HSC hiện đang duy trì dự báo lợi nhuận thuần năm 2022 và 2023 lần lượt đạt 520 tỷ đồng (tăng trưởng 23,4%) và 552 tỷ đồng (tăng trưởng 6,2%) tuy nhiên cần xem xét toàn diện hơn KQKD và triển vọng của Cổ phiếu LTG.
HSC kỳ vọng doanh thu thuốc bảo vệ thực vật và thực phẩm sẽ tăng trưởng mạnh trong năm 2022 do điều kiện thời tiết sẽ rơi vào giai đoạn trung tính, thích hợp để trồng trọt. Ngoài ra, giá thực phẩm được kỳ vọng sẽ duy trì ở mức cao, nhờ đó sẽ củng cố nhu cầu thuốc bảo vệ thực vật.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 49.200đ, tiềm năng tăng giá là 57% sau khi giá cổ phiếu sụt giảm gần đây.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.