9T 2019: Doanh thu thuốc BVTV tăng trưởng trong khi mảng gạo diễn biến xấu
Đồ thị cổ phiếu LTG phiên giao dịch ngày 08/11/2019. Nguồn: AmiBroker.
- Doanh thu thuần ước tính mảng thuốc trong 9 tháng đầu năm tăng 8,0% YoY đạt 3.580 tỷ đồng do (1) nhu cầu thuốc Glyphosate và (2) diện tích bị sâu hại gia tăng. Trong khi đó doanh thu thuần ước tính mảng lương thực giảm 17,2% YoY còn 1.940 tỷ đồng do xuất khẩu gạo sang Trung Quốc gặp nhiều khó khăn.
- Biên lợi nhuận gộp cổ phiếu LTG trong 9 tháng đầu năm cải thiện nhẹ từ 20,2% lên 20,9% chủ yếu nhờ biên LN mảng thuốc và hạt giống tăng bù đắp biên LN mảng gạo sụt giảm. Nhờ vậy lợi nhuận gộp tăng 1,4% YoY lên 1.320 tỷ đồng.
- Tổng cộng doanh thu thuần LTG trong 9 tháng đầu năm giảm nhẹ 2,0% còn 6.319 tỷ đồng và LNST cổ đông công ty mẹ đạt 288 tỷ đồng, tăng 23,1% YoY.
- Chi phí quản lý và bán hàng trên doanh thu thuần trong 9 tháng đầu năm được quản lý tốt hơn so với cùng kỳ, với tỷ lệ 12,4% so với 13,5%
Dự phóng kết quả kinh doanh năm 2019
Chúng tôi dự phóng LTG có thể đạt được 8.498 tỷ đồng doanh thu thuần (-6% YoY) và 493 tỷ đồng LNST cổ đông công ty mẹ (+20% YoY) trong năm 2019.
Mảng thuốc sẽ tiếp tục đóng vai trò chủ đạo khi mà mảng gạo vẫn chưa mang lại những tín hiệu tích cực. Ngoài ra, việc tái cấu trúc lại hệ thống phân phối cũng như quản lý chặt chẽ hơn khoản phải thu và hàng tồn kho nhằm giảm bớt sự phụ thuộc vào vay ngắn hạn, từ đó tiết kiệm một phần chi phí lãi vay trong thời gian tới. Bên cạnh đó, LTG cũng sẽ tiến hành ghi nhận 162 tỷ đồng từ việc bán bất động sản, nhiều khả năng trong Q4/2019
Quan điểm và Định giá
Lộc Trời là một doanh nghiệp có nền tảng tốt với thị phần lớn và ổn định ở các mảng mà tập đoàn đang kinh doanh. Mảng thuốc BVTV tuy có phần bão hòa nhưng công ty vẫn duy trì được vị thế dẫn đầu và biên LNG được cải thiện nhẹ. Tương tự như vậy, mảng hạt giống của công ty hoạt động tương đối hiệu quả khi duy trì biên LNG ở mức tương đối cao. Ngược lại, mảng gạo không thực sự mang lại nhiều tín hiệu lạc quan khi doanh thu có phần giảm sút và biên LNG biến động khó lường. Ngoài ra, gánh nặng lãi vay cao và khó khăn trong việc thu nợ từ các đại lý phân phối là những rủi ro khác trong hoạt động kinh doanh của tập đoàn. Tuy nhiên, những số liệu trong quý 3 cho thấy đã có những cải thiện bước đầu.
Chúng tôi xác định giá mục tiêu của LTG ở mức 29.400 đồng/cổ phiếu. Kết hợp với cổ tức tiền mặt sẽ cao hơn 32% so với giá đóng cửa ngày 07/11/2019. Chúng tối khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu này.
Nguồn: VDSC
