Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2020
LTG công bố KQKD Q2/2020 với doanh thu thuần là 1.467 tỷ đồng (giảm 47,8% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần là 152 tỷ đồng (giảm 22,4% so với cùng kỳ).
Lũy kế 6 tháng đầu năm 2020, doanh thu thuần là 2.200 tỷ đồng (giảm 49,8% so với cùng kỳ) và do đó chỉ đạt 75,8% dự báo doanh thu nửa đầu năm 2020 của chúng tôi là 2.903 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu LTG phiên giao dịch ngày 04/08/2020. Nguồn: AmiBroker
Lợi nhuận thuần là 114 tỷ đồng (giảm 54,1% so với cùng kỳ) đạt 96,2% dự báo lợi nhuận thuần nửa đầu năm 2020 của chúng tôi là 118 tỷ đồng. Lợi nhuận công bố sát với dự báo của chúng tôi.
Doanh thu giảm tại tất cả các sản phẩm chủ chốt
Tất cả các sản phẩm chủ chốt đều có doanh thu kém:
- Doanh thu mảng thuốc bảo vệ thực vật là 955,6 tỷ đồng (giảm 48,0% so với cùng kỳ) là kết quả của những yếu tố sau: 1) do phải so sánh với kết quả doanh thu cao trong Q2/2019 khi dịch rầy nâu bùng phát trong Q2/2020 khiến nhu cầu về thuốc bảo vệ thực vật tăng cao; và 2) chính sách bán hàng mới được công bố vào Q1/2020.
Chính sách bán hàng mới được triển khai của Cổ phiếu LTG là phân loại các đại đại lý bán hàng thành 2 nhóm dựa vào lịch sử thanh toán và KQKD của các đại lý. Các chính sách chiết khấu khác nhau sẽ được áp dụng đối với 2 nhóm này. Các đại lý đã phản ứng tiêu cực với sự thay đổi này, do đó đóng góp vào doanh thu của LTG giảm trong 2 quý liên tiếp; Q1/2020 giảm 62,5% so với cùng kỳ và Q2/2020 giảm 48,0% so với cùng kỳ.
- Doanh thu gạo là 234,2 tỷ đồng (giảm 62,4% so với cùng kỳ) chủ yếu do chiến lược của Công ty là cắt giảm sản xuất gạo không thương hiệu.
- Doanh thu mảng kinh doanh giống cây trồng là 205 tỷ đồng (giảm 24,6% so với cùng kỳ). Doanh thu hạt giống chịu tác động của việc diện tích canh tác bị thu hẹp do hạn hán nghiêm trọng tại Tây Nguyên và xâm nhập mặn tại Đồng bằng sông Cửu Long.
- Doanh thu mảng bao bì là 34 tỷ đồng (giảm 23,1% so với cùng kỳ).
Bảng 1: KQKD 6T/2020 của LTG 
Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng 4,8%
Lợi nhuận gộp Q2/2020 là 399 tỷ đồng (giảm 36,6% so với cùng kỳ). Do Doanh thu giảm mạnh hơn, tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 27,2% so với Q2/2019 là 22,4%.
Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện chủ yếu do tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng thuốc bảo vệ thực vật tăng lên 32,4% từ 22,0% trong Q2/2019. Đây là kết quả tích cực tới từ chính sách bán hàng mới.
Tỷ suất lợi nhuận mảng gạo cũng được cải thiện lên 3,5% từ 2,2% trong Q2/2019. Điều này chủ yếu nhờ giá gạo tăng trong Q2/2020. Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng hạt giống cũng tăng lên 27,1% từ 21,1% trong Q2/2019. Nhìn chung, tỷ suất lợi nhuận gộp trong nửa đầu năm 2020 là 26,2% so với nửa đầu năm 2019 là 22,2%.
Lỗ tài chính giảm; tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu tăng
Lỗ thuần HĐ tài chính trong Q2/2020 là 34 tỷ đồng (giảm 48,6% so với cùng kỳ) chủ yếu nhờ thu nhập tài chính tăng mạnh lên 18 tỷ đồng (tăng 175,9% so với cùng kỳ). Cụ thể, thu nhập từ lãi tăng 361,2% so với cùng kỳ và lãi từ chênh lệch tỷ giá tăng 127% so với cùng kỳ. Cùng lúc đó, chi phí tài chính giảm còn 21 tỷ đồng (giảm 28,3% so với cùng kỳ) do chi phí lãi vay giảm 58,9% so với cùng kỳ.
Chi phí bán hàng và quản lý tăng lên 215 tỷ đồng (tăng 33,6% so với cùng kỳ), thấp hơn mức giảm của doanh thu (giảm 47,8% so với cùng kỳ), do đó, tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu tăng lên 14,7% so với Q2/2019 là 11,5%.
Do doanh thu sụt giảm, Công ty ghi nhận lợi nhuận thuần Q2/2020 là 152 tỷ đồng (giảm 22,4% so với cùng kỳ). Lũy kế 6 tháng đầu năm 2020, lợi nhuận thuần là 113,5 tỷ đồng (giảm 54,1% so với cùng kỳ).
Duy trì dự báo và giá mục tiêu
Chúng tôi duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng và giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 24.200đ. Chúng tôi cũng giữ nguyên dự báo lợi nhuận thuần năm 2020 là 288 tỷ đồng (giảm 13,2%) và doanh thu thuần là 7.256 tỷ đồng (giảm 12,7%).
Nguồn: HSC
