CTCP Long Hậu (Cổ phiếu LHG) vừa công bố KQKD năm 2018 với doanh thu đạt 430 tỷ đồng (-12% YoY) và LNST đạt 177 tỷ đồng (+7% YoY). Doanh nghiệp không ghi nhận diện tích cho thuê mới trong năm khi các khu hiện hữu đã được lấp đầy. Chúng tôi hiểu rằng hoạt động cho thuê lại ghi nhận doanh thu 242 tỷ đồng (-23% YoY) và lợi nhuận gộp 163 tỷ đồng (-20% YoY). Doanh thu từ cho thuê nhà xưởng tăng 23% so với cùng kỳ, đạt 84 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp cho thuê nhà xưởng đạt 59% (+700 bps). Mức giá cho thuê lại cao hơn có thể góp phần làm tăng doanh thu và mức lợi nhuận ở mảng này. Tuy nhiên, LHG chưa đưa vào khai thác diện tích đất hay nhà xưởng cho thuê mới trong năm.
Đồ thị cổ phiếu LHG phiên giao dịch ngày 29/01/2019. Nguồn: AmiBroker
Cho năm 2019, chúng tôi dự phóng doanh thu đạt 432 tỷ đồng (+0,5% YoY) và LNST đạt 186 tỷ đồng (+5% YoY). Giả định của chúng tôi bao gồm:
- Bàn giao 10 ha tại KCN Long Hậu 3, tương ứng với 251 tỷ đồng doanh thu;
- Cho thuê 5.000 m2 tại khu nhà xưởng phức hợp T4 từ Q2, đóng góp vào 86 tỷ đồng tổng doanh thu cho thuê;
- Không phát sinh doanh thu từ hoạt động bán đất nền và không bao gồm doanh số cho thuê lại.
Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý cổ phiếu LHG đạt 25.500 đồng, bằng phương pháp RNAV. Qua đó, mức P/E FY2019 đạt 4,9 lần và tổng mức sinh lời kỳ vọng là 35%, dựa trên giá đóng cửa ngày 29/01/2019. Tuy nhiên, định giá của chúng tôi chỉ bao gồm phân lô J4 trong khu nhà xưởng công nghệ cao tại Đà Nẵng, dự kiến bắt đầu cho thuê từ năm 2020. Mặc khác, chúng tôi giả định khu nhà xưởng cao tầng với tổng diện tích sàn 19.976 m2 sẽ bắt đầu cho thuê từ năm 2020. Chúng tôi nghĩ rằng hoạt động cho thuê nhà xưởng sẽ thúc đẩy tăng trưởng trong ngắn hạn. Điều này được hỗ trợ bởi sàn gần 30.000 m2 tổng diện tích sàn dự kiến được xây dựng và nhu cầu nhà xưởng xây sẵn và build-to-suit đang tăng cao trong 3 năm tới.
Nguồn: VDSC
