Sự kiện: Công bố KQKD Q1/2023
KBC công bố KQKD Q1/2023 với lợi nhuận thuần đạt 941 tỷ đồng, tăng 96% so với cùng kỳ, và doanh thu đạt 2,2 nghìn tỷ đồng, tăng 2,2 lần so với cùng kỳ. Lợi nhuận cốt lõi sát với dự báo của chúng tôi, nhưng Công ty đã hạch toán một khoản lãi không thường xuyên 108 tỷ đồng trong Q1/2023, do đó, lợi nhuận thuần đã vượt 17% dự báo của chúng tôi.
Đồ thị cổ phiếu KBC phiên giao dịch ngày 16/05/2023. Nguồn: AmiBroker
Lưu ý, KBC ghi nhận khoản lãi không thường xuyên 108 tỷ đồng trong Q1/2023 từ thương vụ thoái vốn công ty con. Trong kỳ, Công ty đã thoái vốn khoản đầu tư tại công ty TNHH Đầu tư Kinh Bắc-Đà Nẵng với giá trị sổ sách là 1,1 nghìn tỷ đồng. Chúng tôi đang tìm kiếm thêm thông tin về thương vụ này.
Nếu không bao gồm các khoản mục không thường xuyên, lợi nhuận cốt lõi của KBC đạt 854 tỷ đồng, tăng 9,4 lần so với cùng kỳ, nhìn chung sát với dự báo của chúng tôi.
Theo đó, KBC đạt lần lượt 53% và 38% dự báo doanh thu và lợi nhuận thuần cả năm 2023 của chúng tôi và hoàn thành lần lượt 26% và 25% kế hoạch của BLĐ.
Tỷ suất lợi nhuận mảng cho thuê KCN vẫn ở mức cao
Cơ cấu doanh thu của KBC trong Q1/2023 như sau:
- Doanh thu cho thuê KCN sát với dự báo của chúng tôi là 2,1 nghìn tỷ đồng, tăng 5,5 lần so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ bàn giao 60ha tại dự án KCN Quang Châu mở rộng (cho Foxconn).
- Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng này ở mức cao là 71% so với 51% trong Q1/2022 và 47% trong năm 2022, cao hơn so với dự báo của chúng tôi là 63%, phần lớn nhờ giá cho thuê ở mức cao là 140-150 USD/m2.
- Trong phần còn lại của năm, chúng tôi kỳ vọng KBC sẽ bàn giao 60ha tại dự án KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh (Bắc Ninh, dự kiến trong Q2/2023 cho Goertek) và 20ha tại dự án KCN Tân Phú Trung (TP.HCM). Lưu ý, KBC gần đây đã đạt được tiến bộ đáng kể trong quá trình phê duyệt pháp lý cho dự án KCN Tràng Duệ 3 (687ha, Hải Phòng); nếu Công ty có thể bàn giao đất từ dự án này cho khách thuê trong năm nay thì sẽ khiến KQKD vượt kỳ vọng của chúng tôi.
- Doanh thu kinh doanh BĐS chỉ là 21 tỷ đồng do KBC đang chờ phê duyệt pháp lý cho dự án Phúc Ninh trước khi bàn giao nhà cho khách hàng.
- Doanh thu cho thuê nhà xưởng, kho bãi đạt 28 tỷ đồng (tăng 120% so với cùng kỳ). Trong khi đó, doanh thu dịch vụ tại các KCN đạt 96 tỷ đồng (tăng 30% so với cùng kỳ),sát với dự báo của chúng tôi.
Bảng 1: KQKD Q1/2023, KBC 
Chi phí bán hàng & quản lý tăng 78% so với cùng kỳ lên 255 tỷ đồng, chủ yếu do chi phí hoa hồng và tư vấn liên quan đến cho thuê KCN tăng. Trong khi đó, chi phí lãi thuần đi ngang so với cùng kỳ ở mức 59 tỷ đồng.
Bảng CĐKT và tỷ lệ nợ cải thiện
Dư nợ thuần của KBC tại thời điểm cuối Q1/2023 là 3,7 nghìn tỷ đồng, giảm 31% so với đầu năm do Công ty đã thanh toán 1,4 nghìn tỷ đồng dư nợ trái phiếu trong Q1/2023 (tiếp tục mua lại 1 nghìn tỷ đồng trong tháng 4/2023) chủ yếu nhờ dòng tiền hoạt động khả quan trong Q1/2023. Tỷ số nợ thuần/vốn CSH của KBC giảm xuống 0,2 lần tại thời điểm cuối Q1/2023, từ 0,3 lần tại thời điểm cuối năm 2022.
Chúng tôi cho rằng đây là mức an toàn so với mức bình quân của ngành là 0,34 lần (tại thời điểm cuối năm 2022). Lưu ý, KBC đang trong quá trình mua lại 750 tỷ đồng trong tổng số 1,5 nghìn tỷ đồng dư nợ trái phiếu vào cuối tháng 4/2023. Áp lực dòng tiền của KBC đang hạ nhiệt nhờ dòng tiền hoạt động khả quan và thanh lý tài sản.
HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo
Giá Cổ phiếu KBC tăng 22% kể từ báo cáo gần nhất của chúng tôi (khuyến nghị Tăng tỷ trọng, xuất bản ngày 10/3/2023). Theo dự báo hiện tại, KBC đang giao dịch với mức chiết khấu 38% so với RNAV, lớn hơn so với mức chiết khấu bình quân trong 3 năm qua là 30%. HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
