Phát hành riêng lẻ sẽ củng cố triển vọng tăng trưởng trung hạn – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu KBC phiên giao dịch ngày 24/08/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với Tổng CT Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC) nhưng điều chỉnh giảm 1,0% giá mục tiêu dựa trên RNAV (giá trị tài sản ròng) xuống 48.000 đồng/CP.
- Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu là do phản ánh pha loãng do phát hành riêng lẻ 100 triệu cổ phiếu với giá phát hành ước tính 30.000 đồng/CP. Tuy nhiên, pha loãng được bù đắp một phần khi chúng tôi đưa các dự án cụm công nghiệp của KBC tại tỉnh Long An vào dự báo và định giá, bên cạnh quan điểm tích cực hơn của chúng tôi về việc bán đất KCN tại KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh.
- Sau khi đưa các dự án cụm công nghiệp vào dự báo lợi nhuận của KBC, chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cho giai đoạn 2022-2025 tổng cộng 6,5% khi chúng tôi kỳ vọng KBC sẽ bắt đầu bán đất công nghiệp cho các dự án này từ năm 2022. Trong khi đó, chúng tôi cắt giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 xuống 1,7% chủ yếu do chi phí tài chính dự báo cao hơn do KBC phát hành khoản nợ mới gần đây.
- Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2021 sẽ đạt 5,7 nghìn tỷ đồng (+164% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS là 1,5 nghìn tỷ đồng (+570% YoY), chủ yếu nhờ vào việc bán 155 ha đất KCN (+162% YoY) ) và 8,4 ha bán đất KĐT (+250% YoY).
- Cổ phiếu KBC là công ty hưởng lợi chính từ sự chuyển dịch cơ cấu của ngành sản xuất toàn cầu sang Việt Nam và có kinh nghiệm thu hút các khách thuê lớn như LG, Foxconn, Luxshare, Canon và GoerTek. Ngoài ra, KBC mở rộng mảng phát triển KĐT khi công ty có mục tiêu hướng đến việc công nghiệp hóa và đô thị hóa gia tăng xung quanh các cụm công nghiệp phía Bắc.
- Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Trì hoãn trong việc mở bán các dự án mới và/hoặc trì hoãn đầu tư từ các khách hàng tiềm năng; biến động vốn lưu động liên quan đến các lĩnh vực kinh doanh ngoài cốt lõi.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: KBC
