Điều chỉnh khuyến nghị nhờ tiến độ phê duyệt các dự án lớn tích cực – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu KBC phiên giao dịch ngày 09/02/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng khuyến nghị cho Tổng CT Phát triển Đô thị Kinh Bắc (Cổ phiếu KBC) từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên KHẢ QUAN và điều chỉnh tăng đáng kể giá mục tiêu theo mô hình RNAV, từ 14.600 đồng/CP trước đây lên 43.500 đồng/CP.
- Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu đến từ thay đổi trong mô hình định giá sang phương thức chiết khấu dòng tiền cho khu đô thị (KĐT) Tràng Cát tại Hải Phòng, so với trước đây định giá theo giá trị sổ sách khi dự án này bị trì hoãn kéo dài nhưng gần đây cho thấy tiến độ tích cực trong quá trình phê duyệt.
- Tương ứng với các điều chỉnh của chúng tôi trong giả định cho các dự án lớn, bao gồm KĐT Tràng Cát và KĐT Phúc Ninh, chúng tôi tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021/2022/2023 lên 1,4/2,6/2,8 nghìn tỷ đồng từ dự báo trước đây là 860 tỷ đồng/1,1 nghìn tỷ đồng/1,3 nghìn tỷ đồng.
- Dự báo năm 2021 gia tăng của chúng tôi chủ yếu phản ánh dự báo doanh số bán đất cao hơn cho KĐT Phúc Ninh khi dự án này đã nhận được phê duyệt vào cuối năm 2020. Trong khi đó, dự báo của chúng tôi tăng trong năm 2022/2023 chủ yếu do dự báo mới cho KĐT Tráng Cát mà chúng tôi kỳ vọng sẽ mở bán trong năm 2022.
- Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2021 đạt 4,9 nghìn tỷ đồng (+126% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (+5,7 lần YoY), chủ yếu được dẫn dắt bởi 135 ha doanh số bán đất KCN (+128% YoY) và 8,4 ha doanh số bán đất KĐT (+258% YoY). KĐT Phúc Ninh và KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh dẫn dắt lợi nhuận năm 2021, đóng góp lần lượt 23% và 20% dự báo doanh thu cả năm của chúng tôi.
- KBC là một trong những công ty hưởng lợi chính từ chuyển đổi cơ cấu của các cơ sở sản xuất toàn cầu đến Việt Nam và công ty có năng lực đã được chứng minh khi thu hút các khách thuê lớn như LG, Foxconn, Luxshare, Canon và GoerTek. Ngoài ra, KBC đang tăng dần sự hiện diện với mảng phát triển khu đô thị, nhắm đến sự phát triển nhanh công nghiệp hóa và đô thị hóa xung quanh các khu vực công nghiệp phía Bắc.
- Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: Trì hoãn mở bán các dự án mới và/hoặc khách hàng tiềm năng trì hoãn các khoản đầu tư; biến động vốn lưu động liên quan đến các mảng kinh doanh ngoài cốt lõi.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: KBC
