Cập nhật cổ phiếu KBC – Các thách thức ngắn hạn có thể dẫn đến trì hoãn các giao dịch lớn

Các thách thức ngắn hạn có thể dẫn đến trì hoãn các giao dịch lớn – Cập nhật

Đồ thị cổ phiếu KBC phiên giao dịch ngày 06/12/2022. Nguồn: AmiBroker

• Chúng tôi nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA cho Tổng CT Phát triển Đô thị Kinh Bắc (Cổ phiếu KBC) mặc dù điều chỉnh giảm 45% giá mục tiêu xuống còn 23.500 đồng/CP. Giá cổ phiếu của KBC đã giảm 52% trong 3 tháng qua.
• Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu do (1) chúng tôi tăng giả định WACC thêm 3,7 điểm %, (2) chúng tôi giả định KBC tạm hoãn giao dịch bán buôn tại dự án Khu đô thị (KĐT) Tràng Cát trong năm 2023 và (3) chúng tôi loại dự án KCN Tràng Duệ 3 ra khỏi mô hình định giá và giá mục tiêu của chúng tôi, được bù đắp một phần nhờ hiệu ứng tích cực từ việc cập nhật mô hình định giá mục tiêu đến cuối năm 2023. Chúng tôi hiện chỉ đưa các dự án KCN & KĐT đã được phê duyệt chủ trương đầu tư vào mô hình định giá của chúng tôi.
• Do chúng tôi dự báo KBC sẽ ghi nhận doanh số bán buôn đối với KĐT Tràng Cát vào năm 2024 so với năm 2023 trong dự báo trước đây và loại KCN Tràng Duệ 3 ra khỏi dự báo của chúng tôi, chúng tôi điều chỉnh giảm 74% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 và 24% LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024. Chúng tôi cũng điều chỉnh giảm 27% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS trong năm 2022 do chúng tôi giảm dự báo doanh số bán đất KCN trong năm 2022, khi chúng tôi quan sát thấy tiến độ đàm phán giữa KBC và các khách thuê chậm hơn dự kiến trong bối cảnh kinh tế toàn cầu chững lại.
• Trong năm 2022, chúng tôi dự báo doanh thu giảm 36% YoY đạt 2,7 nghìn tỷ đồng với LNST sau lợi ích CĐTS tăng 240% YoY đạt 2,7 nghìn tỷ đồng, chủ yếu nhờ mức tăng thu nhập ròng YoY từ các công ty liên kết nhờ khoản lãi phi tiền mặt lớn từ việc đánh giá lại trị giá 2,2 nghìn tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2022
• Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2023 sẽ tăng đạt 5,1 nghìn tỷ đồng (+87% YoY) nhưng LNST sau lợi ích CĐTS giảm 51% YoY đạt 1,3 nghìn tỷ đồng do mức giảm YoY thu nhập ròng từ các công ty liên kết, được bù đắp một phần nhờ doanh số bán đất KCN tích cực trong năm 2023.
• Chúng tôi cho rằng KBC là công ty hưởng lợi chính từ sự chuyển dịch cơ cấu của ngành sản xuất toàn cầu sang Việt Nam và có thành tích thu hút các khách thuê lớn như LG, Foxconn, Luxshare, Canon và GoerTek. Ngoài ra, KBC có đầu tư vào đất KĐT. Chúng tôi cho rằng KBC hiện có định giá hấp dẫn với P/B dự phóng năm 2023 là 0,8 lần (dựa theo dự báo của chúng tôi).
• Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Trì hoãn trong việc triển khai các dự án mới và/hoặc sự trì hoãn đầu tư từ các khách hàng tiềm năng.

Nguồn: VCSC

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.