Các dự án lớn vẫn đang chờ phê duyệt – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu KBC phiên giao dịch ngày 07/08/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho CTCP Phát triển Đô thị Kinh Bắc (Cổ phiếu KBC) trong khi giảm giá mục tiêu theo mô hình định giá RNAV thêm khoảng 3% còn 15.100 đồng/CP. Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu phản ánh giả định kéo dài thời gian ghi nhận doanh số bán đất tại các khu công nghiệp (KCN) và khu đô thị (KĐT) của KBC khi các dự án lớn của công ty, bao gồm KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh và KĐT Phúc Ninh, đang chờ phê duyệt chính thức để mở bán.
- Từ những điều chỉnh trong giả định của chúng tôi nói trên, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2020/2021 lần lượt thêm 12%/1,4%, trong khi tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 thêm 3%.
- Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2020 đạt 2,3 nghìn tỷ đồng (-29% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 669 tỷ đồng (-27% YoY), chủ yếu đến từ doanh số bán 60 ha đất KCN (-45% YoY) và 5 ha đất KĐT (+25% YoY).
- Chúng tôi hiện giả định dự án KCN NSHL và KĐT Phúc Ninh sẽ bắt đầu mở bán trong năm 2021 thay vì năm 2020. Do đó, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ trong năm 2021 với doanh thu tăng 45% YoY đạt 3,3 nghìn tỷ đồng và LNST sau lợi ích CĐTS tăng 52% YoY đạt 1 nghìn tỷ đồng. 2 dự án lớn này được kỳ vọng sẽ đóng góp 49% trong doanh thu dự phóng năm 2021.
- Dù triển vọng ngắn hạn kém tích cực do quỹ đất sẵn sàng ghi nhận doanh số bán đất hạn chế và quá trình phê duyệt của cơ quan có thẩm quyền kéo dài tại các dự án lớn, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực thận trọng cho KBC dựa trên năng lực đã được chứng minh của công ty trong việc thu hút các nhà sản xuất toàn cầu lớn và tiềm năng mở rộng quỹ đất lớn tại các cụm công nghiệp chính ở miền Bắc, bao gồm KCN Tràng Duệ 3.
- Rủi ro: trì hoãn mở bán các dự án mới và/hoặc các khoản đầu tư tiềm năng của khách hàng; biến động vốn lưu động liên quan đến các mảng kinh doanh ngoài cốt lõi.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: KBC
