Kế hoạch cẩn trọng năm 2020
Chúng tôi đã tham dự Đại hội cổ đông HT1, trong đó ban lãnh đạo đặt kế hoạch cẩn trọng cho lợi nhuận trước thuế (LNTT) năm 2020 giảm –10,6% YoY. Chúng tôi quyết định giữ các ước tính hiện tại về doanh thu và LNTT năm 2020 của HT1 ở mức 8,5 nghìn tỷ đồng (-4% YoY) và 950 tỷ đồng (+2% YoY), tương ứng. Ở mức giá hiện tại, Cổ phiếu HT1 đang giao dịch ở mức P/E và EV/EBITDA 2020 tương ứng là 7,6x và 4,1x. Chúng tôi duy trì xếp hạng KHẢ QUAN cho cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm là 15.600 đồng/cổ phiếu dựa trên P/E và EV/EBITDA mục tiêu tương ứng là 8x và 5x. Các yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu bao gồm lợi nhuận ổn định, dòng tiền ổn định, bảng cân đối kế toán khỏe mạnh và tỷ lệ cổ tức hấp dẫn 9% ở mức giá hiện tại.
Đồ thị cổ phiếu HT1 phiên giao dịch ngày 16/06/2020. Nguồn: AmiBroker
Sau đây là những điểm chinh rút ra từ ĐHCĐ:
- Kế hoạch doanh thu và LNTT cẩn trọng năm 2020: ĐHCĐ đã phê duyệt kế hoạch kinh doanh năm 2020 của Công ty, với kế hoạch doanh thu và LNTT ở mức 8.584 tỷ đồng (-2,9% YoY) và 830 tỷ đồng (-10,6% YoY). Chúng tôi cho rằng HT1 đã đặt kế hoạch cẩn trọng và công ty hoàn toàn có thể vượt kế hoạch LNTT năm 2020 nếu dịch Covid-19 không quay trở lại Việt Nam.
- Kế hoạch sản lượng tiêu thụ không đổi: Kế hoạch sản lượng tiêu thụ xi măng ở mức 7,33 triệu tấn, tăng nhẹ 0,5% YoY. Cơ cấu xi măng bao/ rời là 70/30. Sản lượng tiêu thụ của HT1 có thể được hỗ trợ bởi nhu cầu ổn định từ kênh dân dụng, cũng như ước tính đầu tư công tăng vào cuối năm 2020 và đầu năm 2021. Tuy nhiên, ban lãnh đạo thận trọng trước triển vọng của thị trường xuất khẩu xi măng. Trong khi nhu cầu từ Trung Quốc đã phục hồi, nhu cầu từ các thị trường xuất khẩu khác ở châu Á, Nam Mỹ (Peru) và châu Phi vẫn chậm chạp. Nhìn chung, điều này khiến kế hoạch sản lượng tiêu thụ năm 2020 đi ngang.
- Không có kế hoạch đầu tư đáng kể trong năm 2020: Kế hoạch đầu tư năm 2020 là 188 tỷ đồng (+144% YoY). Công ty ước tính sẽ khởi động một dây chuyền nghiền mới trong nhà máy Kiên Lương, với công suất 1 triệu tấn/ năm và vốn đầu tư 1,4 nghìn tỷ đồng vào cuối năm 2020. Dự án sẽ được triển khai trong 18 tháng.
- Tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện đã giúp bù đắp sự sụt giảm sản lượng tiêu thụ từ tháng 1 đến tháng 5: Sản lượng tiêu thụ 5T2020 ước tính giảm -15% YoY. Tuy nhiên, thu nhập từ hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn có thể tăng so với năm ngoái nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện do (1) giá bán trung bình tăng nhẹ, (2) giá than đầu vào trung binh giảm hơn –10% vào khoảng 2,3-2,4 triệu đồng/tấn theo đà giảm giá toàn cầu (HT1 nhập khẩu gần như toàn bộ than đầu vào từ Úc) và (3) các biện pháp cắt giảm chi phí của Công ty, đặc biệt là thay thế hơn 20% than đầu vào bằng vải vụn, vật liệu thay thế chỉ bằng một nửa giá than. Vật liệu này đã được sử dụng trong nhà máy Bình Phước từ đầu năm 2020. Công ty ước kiến sẽ thực hiện thay đổi kỹ thuật này ở nhà máy còn lại (Kiên Lương) vào cuối năm 2020.
- Tỷ suất cổ tức hấp dẫn: Cổ tức năm 2019 được phê duyệt ở mức 12% trên mệnh giá bằng tiền mặt, không đổi so với năm ngoái và tương đương với tỷ suất cổ tức là 9% ở mức giá hiện tại. Năm 2020, kế hoạch cổ tức sơ bộ là 10% trên mệnh giá, nhưng tỷ lệ thực tế sẽ phụ thuộc vào kết quả kinh doanh trong cả năm.
Nguồn: SSI
