Sản lượng bán chững lại; các khoản nợ giảm giúp hỗ trợ lợi nhuận – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu HT1 phiên giao dịch ngày 05/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi giảm giá mục tiêu 13% Cổ phiếu HT1 còn 16.500 đồng/CP chủ yếu do 1) điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận trung bình 4% mỗi năm trong giai đoạn dự báo khi chúng tôi cho rằng HT1 sẽ ghi nhận chi phí SG&A cao hơn để duy trì sản lượng bán; và 2) tỷ lệ WACC cao hơn đạt 12% từ 11% trước đây. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Xi Măng Vicem Hà Tiên (HT1) khi giá cổ phiếu của công ty đã giảm 11% trong 3 tháng gần nhất.
- Chúng tôi cho rằng chi phí SG&A của HT1 sẽ tăng nhanh hơn tăng trưởng sản lượng khi HT1 chi nhiều hơn để mở rộng mạng lưới phân phối trong bối cảnh tăng trưởng sản lượng bán thấp trong quý 1/2020. Chúng tôi giảm dự báo tăng trưởng sản lượng xi măng bán ra năm 2020 còn 0,5% YoY (tương ứng với 7,3 triệu tấn) từ mức 1,5% và tỷ lệ chi phí SG&A/doanh thu tăng từ 4,3% lên 4,7%. Do đó, chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2020 thêm 6% còn 707 tỷ đồng (-5% YoY).
- Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng chi phí lãi vay giảm sẽ hỗ trợ LNST sau lợi ích CĐTS năm 2020 của HT1 dù dự báo lợi nhuận từ HĐKD giảm 10% YoY khi công ty thanh toán hết nợ bằng ngoại tệ trong năm 2020.
- Yếu tố hỗ trợ: sản lượng bán cao hơn dự kiến và tối ưu hóa chi phí sản xuất
- Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: chi phí đầu vào cao hơn dự kiến (cụ thể, than và điện).
Nguồn: VCSC
Từ khóa: HT1
