Sự kiện: ĐHCĐ diễn ra ngày 18/3/2025
Sáng ngày 18/3/2025, HSG tổ chức thành công ĐHCĐ, tập trung vào nhiều chủ đề: KHKD năm 2025, tái cơ cấu HSG thông qua các kế hoạch IPO/bán cổ phần tại Hoa Sen Home (HSH) và Hoa Sen Plastic JSC, kế hoạch mua lại cổ phiếu và mở rộng HĐKD sang lĩnh vực BĐS nhà ở, v.v. Cổ đông đã thông qua tất cả các tờ trình. Chi tiết như sau:
Xuất hiện rủi ro đối với mảng tôn mạ truyền thống
Mảng tôn mạ đang đối mặt với nhiều thách thức, bao gồm việc áp dụng các biện pháp bảo hộ thương mại ngày càng phổ biến trên toàn cầu và tình trạng dư thừa công suất. Xét theo thị trường:
- Do chính phủ Mỹ đang tiến hành điều tra thuế chống trợ cấp và thuế chống bán phá giá, HSG đã ngừng xuất khẩu sang thị trường này từ Q1/NĐTC 2024-2025 (tháng 10/2024). Mặc dù kết quả điều tra sơ bộ đối với thuế chống trợ cấp khá tích cực đối với HSG (0,03 de minimis, hoặc tương đương với mức thuế 0%), kết quả điều tra thuế chống bán phá giá lại là vấn đề nghiêm trọng. HSG kỳ vọng có khả năng khôi phục xuất khẩu vào thị trường Mỹ (nếu có) vào tháng 10/2025 (Q1/NĐTC 2025-2026).
- Gần đây, EU đã tiến hành phân bổ hạn ngạch tự vệ mới (140.000 tấn/quý, thấp hơn so với sản lượng xuất khẩu gần đây nhất là 321.405 tấn/quý) đối với sản phẩm thép cuộn mạ kẽm nhúng nóng (HDG) nhập khẩu từ “các nước khác”, hạn chế sản lượng xuất khẩu từ Việt Nam, có hiệu lực từ ngày 1/4/2025.
- Ấn Độ và Malaysia cũng đã tiến hành điều tra chống bán phá giá đối với sản phẩm tôn mạ của Việt Nam.
Bảng 1: Kế hoạch kinh doanh NĐTC 2025, HSG
Trước những diễn biến trên, HSG đang tìm kiếm và thâm nhập các thị trường mới để bù đắp cho sự sụt giảm sản lượng xuất khẩu tại các thị trường quan trọng như Mỹ và EU, đồng thời tăng cường tập trung vào thị trường trong nước. Nhằm ứng phó với tình hình này, HSG đã quyết định chuyển trọng tâm chiến lược sang bán lẻ và phân phối thông qua hệ thống phân phối HSH. Mô hình HSH sẽ tương tự như Homepro/Thaiwasadu ở Thái Lan hoặc Depo Bangunan ở Indonesia.
Đặt KHKD thấp với lợi nhuận thuần giảm 3% đến 22%
HSG đặt mục tiêu kinh doanh khá thận trọng trong năm nay, với 2 kịch bản như sau:
- Kịch bản 1: lợi nhuận thuần đạt 400 tỷ đồng (giảm 22% so với cùng kỳ) trên doanh thu thuần 35 nghìn tỷ đồng (giảm 11% so với cùng kỳ) với sản lượng tiêu thụ giả định là 1,8 triệu tấn, giảm 6% so với cùng kỳ.
- Kịch bản 2: lợi nhuận thuần đạt 500 tỷ đồng (giảm 3% so với cùng kỳ) trên doanh thu thuần 38 nghìn tỷ đồng (giảm 3% so với cùng kỳ). Với tình huống này, sản lượng tiêu thụ được kỳ vọng tăng 2% so với cùng kỳ đạt 1,95 triệu tấn sản phẩm. Cả 2 kịch bản đều thấp hơn nhiều so với dự báo lợi nhuận thuần NĐTC 2024-2025 ở mức 868 tỷ đồng (tăng trưởng 69%) dựa trên giả định sản lượng tiêu thụ và giá bán bình quân thấp hơn.
Lưu ý rằng chúng tôi đã phản ánh phần lợi nhuận ước tính khoảng 300 tỷ đồng có thể đến từ việc định giá lại hàng tồn kho vào mô hình dự báo lợi nhuận cho NĐTC 2024-2025, phản ánh tác động tích cực của việc áp thuế CBPG lên HRC nhập khẩu từ Trung Quốc tại Việt Nam đối với HSG trong ngắn hạn. Điều này có thể dẫn đến dự báo lợi nhuận từ HĐKD cốt lõi của HSG trong NĐTC 2024- 2025 đạt 568 tỷ đồng, phù hợp hơn với KHKD của Công ty đề ra.
Tại ĐHCĐ, chủ tịch HĐQT cho biết lợi nhuận thuần Q2/NĐTC 2024-2025 đạt 100 tỷ đồng (giảm 69% so với cùng kỳ). Theo đó, lợi nhuận thuần 6 tháng đầu NĐTC 2024-2025 đạt 265 tỷ đồng (giảm 37% so với cùng kỳ). KQKD kém tích cực là do sản lượng xuất khẩu và tỷ suất lợi nhuận thấp khi giá bán bình quân giảm. Chúng tôi cho rằng lợi ích từ chi phí đầu vào thấp chưa được phản ánh vào KQKD Q2/NĐTC 2024-2025. Với kết quả trên, HSG đã hoàn thành 53% KHKD (kịch bản cao) của BLĐ đề ra và hoàn thành 47% dự báo lợi nhuận thuần từ HĐKD cốt lõi cho NĐTC 2024-2025 của chúng tôi, như đã đề cập ở phần trên.
HSH là trọng tâm chiến lược để giảm thiểu rủi ro toàn cầu
HSG xem HSH là trọng tâm chiến lược hàng đầu của tập đoàn, với mục tiêu phân phối đầy đủ các loại VLXD cho thị trường nhà ở tại Việt Nam. Mô hình kinh doanh của HSH bao gồm 3 phân khúc riêng biệt:
- Phân phối các dòng sản phẩm truyền thống của HSG như tôn mạ, ống thép và sản phẩm ống nhựa. Các dòng sản phẩm này có tỷ suất lợi nhuận gộp dao động từ 8% đến 12%.
- Bán lẻ sản phẩm thuộc các thương hiệu đa quốc gia, đặc biệt là các mặt hàng thiết bị vệ sinh; gạch ốp lát, thiết bị điện, sơn, thép xây dựng, v.v.
- Phát triển nhãn hàng riêng/các sản phẩm OEM mang thương hiệu độc quyền bằng cách hợp tác với các nhà sản xuất tại Trung Quốc và Ấn Độ để sản xuất các sản phẩm mang thương hiệu riêng theo các thông số kỹ thuật của HSG, nhằm đảm bảo giá bán hợp lý nhưng có chất lượng cho thị trường Việt Nam. Phân khúc này có tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn dao động ở mức 15-30%.
Ở giai đoạn này, HSG có 120 cửa hàng HSH trên khắp cả nước, trên tổng số 410 trung tâm phân phối của HSG (so với 35 trung tâm vào năm 2021 khi Công ty mới bắt đầu phát triển mạng lưới phân phối). HSG đặt mục tiêu phát triển lần lượt 140/300 cửa hàng HSH cho NĐTC 2024-2025 và NĐTC 2029-2030.
Để nâng cao tính hiệu quả của HSH và tối đa hóa lợi ích của cổ đông, HSG dự kiến sẽ tiến hành niêm yết lần đầu HSH trong thời gian tới. Cổ đông của HSG sẽ được đổi cổ phiếu HSG để lấy cổ phiếu HSH.
Xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu
ĐHCĐ cũng thông qua kế hoạch mua lại cổ phiếu (50-100 triệu cổ phiếu, tương đương với 8-16% số lượng cổ phiếu đang lưu hành của Công ty) hoặc thậm chí có thể mua lại ở mức tối đa 30% theo luật của Việt Nam. Công ty mua lại cổ phiếu nhằm hỗ trợ giá cổ phiếu, qua đó bảo vệ quyền lợi của cổ đông. Cổ phiếu HSG cũng đang có kế hoạch mở rộng HĐKD sang lĩnh vực BĐS nhà ở. Cổ đông đã thông qua kế hoạch chi trả cổ tức bằng tiền mặt NĐTC 2023-2024 ở mức 500đ/cp, tương đương với lợi suất cổ tức 2,7%. HSC đang xem xét lại khuyến nghị/ giá mục tiêu đối với HSG.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
