Giai đoạn khó khăn nhất đã qua
Đồ thị cổ phiếu GAS phiên giao dịch ngày 03/02/2021. Nguồn: AmiBroker
- GAS ghi nhận DT Q4/20 giảm 8,5% svck do: 1) sản lượng tiêu thụ khí khô giảm 15% svck và 2) giá CP LPG giảm 3,4% svck. Tuy vậy, LN ròng giảm tới 44,1% svck xuống 1.682 tỷ đồng do biên LNG giảm 5,3 điểm %, đến từ việc ghi nhận chi phí dự phòng 74 tỷ đồng cho khoản nợ xấu của POW trong Q4/20 và DT tài chính giảm 45% svck do GAS tiếp tục giải ngân vốn cho các dự án đang triển khai. Trong năm 2020, DT thuần giảm 14,5% svck xuống 7.812 tỷ đồng và LN ròng giảm 34,4% svck xuống 7.812 tỷ đồng chủ yếu do giá dầu FO Singapore giảm 32,7%. LN ròng theo sát và hoàn thành 96,9% dự phóng của chúng tôi.
- Lưu ý rằng khi giá dầu phục hồi, Cổ phiếu GAS chỉ được hưởng lợi từ việc giá bán trung bình cải thiện đối với phần sản lượng trên bao tiêu (~50% tổng sản lượng tiêu thụ), trong khi đó lợi ích tương ứng với phần sản lượng bao tiêu sẽ được nộp về Ngân sách Nhà nước. Chúng tôi điều chỉnh mô hình định giá để phản ánh yếu tố này, khiến dự phóng EPS 2021-23 giảm 3-10%. Dự phóng EPS 2021 mới vẫn cao hơn dự phóng trước 3,4% do tác động từ nâng dự phóng giá dầu trong 2021 lớn hơn tác động của việc điều chỉnh giá khí bao tiêu.
- Chúng tôi nâng giá mục tiêu 1,3% lên 89.100 đồng/cp sau khi điều chỉnh EPS 2021- 23 và giảm lãi suất phi rủi ro xuống còn 3% (dựa trên lãi suất trái phiếu 10 năm). Giá mục tiêu của chúng tôi dựa trên 2 phương pháp: DCF (WACC: 16,6% và tăng trưởng dài hạn: 1,7%) và P/E mục tiêu 2021-23 là 15,3x với tỷ trọng tương đương. Chúng tôi nâng khuyến nghị lên Khả quan với động lực tăng giá đến từ kỳ vọng thị trường phục hồi sau làn sóng Covid-19 thứ 3. Rủi ro giảm giá bao gồm sự chậm trễ trong việc phát triển các mỏ khí và giá dầu thấp hơn dự kiến.
Nguồn: VNDS
Từ khóa: GAS
