Cập nhật cổ phiếu GTN – Khuyến nghị mua vào với giá mục tiêu 38.700 đồng/cp

Tin tốt: sáp nhập và nuôi bò thịt

• Chúng tôi khuyến nghị Mua cổ phiếu GTN với giá mục tiêu 38.700 đồng dựa trên phương pháp định giá P/B (hệ số mục tiêu 3,3x áp dụng trên giá trị sổ sách dự phóng 2021).

Đồ thị cổ phiếu GTN phiên giao dịch ngày 04/03/2021. Nguồn: AmiBroker

• HĐQT đề xuất không chia cổ tức năm 2020 do công ty vẫn còn lỗ lũy kế,
• Kế hoạch tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận sau thuế 2021 lần lượt là +9% và -1% so với ck,
• HĐQT xin ý kiến cổ đông sáp nhập GTN vào VLC. Theo đó, GTN sẽ hủy niêm yết và cổ phiếu GTN sẽ được hoán đổi thành cổ phiếu của VLC (Tỉ lệ hoán đổi chưa được công bố). Sau khi hoán đổi, VLC sẽ đầu tư 1,700 tỷ vào tổ hợp chăn nuôi và chế biến thịt bò với công suất 20.000 con/năm.
• KHKD 2021 đề cập trong tài liệu ĐHCĐ 2021 được thành lập trong lúc làn sóng thứ 3 của COVID19 đang bùng phát ở Việt Nam vào cuối tháng 1/2021. Chúng tôi tin rằng KHKD này sẽ được điều chỉnh do hiện tại Việt Nam đã kiểm soát được đợt bùng phát này.
• Chúng tôi ước tính việc sáp nhập GTN vào VLC sẽ giúp lợi nhuận ròng của nhóm công ty tăng thêm 10~12 tỷ đồng mỗi năm nhờ tiết kiệm được chi phí quản lý doanh nghiệp. Dựa trên thông tin đã có, chúng tôi cho rằng việc hoán đổi cổ phiếu GTN và VLC có tác động tích cực tới lợi ích kinh tế của nhóm doanh nghiệp. Về phía cổ đông, mặc dù tỷ lệ hoán đổi chưa được công bố, chúng tôi cho rằng cổ đông và HĐQT công ty sẽ cân nhắc phương án có lợi và phù hợp nhất. Bên cạnh đó, quá trình giao dịch của cổ phiếu sau chuyển đổi sẽ không ảnh hưởng đáng kể khi cổ phiếu VLC cũng đã được niêm yết.
• Chúng tôi đánh giá cao kế hoạch nuôi bò và sản xuất thịt bò của VLC vì doanh nghiệp (dưới sự hậu thuẫn của VNM) có lợi thế đặc biệt về kinh nghiệm, kỹ thuật, đất đai, thức ăn và vốn trong việc nuôi bò thịt tại Việt Nam. Ước tính dự án sẽ đóng góp 1,000 tỷ đồng mỗi năm (bằng 35% doanh thu 2020 của VLC) nếu vận hành hết công suất.
• Chúng tôi kỳ vọng doanh thu 2021 kỳ vọng tăng 14,8% so với cùng kỳ nhờ sản lượng tăng sau khi công suất của dây chuyền sữa hộp 180ml được nâng cấp. Thêm vào đó, biên LNG của Cổ phiếu GTN dự phóng cải thiệm thêm 3,1 điểm phần trăm nhờ tiếp tục quá trình tái cấu trúc chi phí và tỉ lệ lợi ích kinh tế của GTN tại MCM tăng từ 38,0% lên mức 51% sau khi mua thêm 29 triệu cổ phiếu phát hành riêng lẻ (dự kiến thực hiện trong Q1/2021). Kết quả, LNST cho cổ đông thường 2021 của GTN dự phóng tăng 78.5% so với cùng kỳ, lên mức 195 tỷ đồng.

Nguồn: MASVN