Mở rộng công suất để có tốc độ tăng trưởng tốt trong tương lai – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu GMD phiên giao dịch ngày 26/05/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng khuyến nghị cho CTCP Gemadept (Cổ phiếu GMD) từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên KHẢ QUAN và nâng giá mục tiêu của chúng tôi thêm 27% lên 42.000 đồng/cổ phiếu.
- Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu do chúng tôi ghi nhận thêm dự án Gemalink giai đoạn 2 vào dự phóng cũng như dự báo tích cực hơn của chúng tôi cho Gemalink và mảng vận hành cảng. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi cũng được ảnh hưởng tích cực bởi cập nhật giá mục tiêu tới giữa năm 2022 và WACC thấp hơn 0,5 điểm %.
- Theo sau thay đổi dự báo của chúng tôi cho Gemalink Giai đoạn 1 và mảng vận hành cảng, chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt 12%/10%/3% trong năm 2021/2022/2023. Bên cạnh đó, chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS thêm tổng cộng 25% trong giai đoạn 2024-2030 để phản ánh đóng góp từ Gemalink Giai đoạn 2.
- Chúng tôi hiện giả định Gemalink Giai đoạn 1 sẽ lắp đầy công suất 1,5 triệu TEU trong năm 2022 so với dự báo trước đây là năm 2023. Thêm vào đó, chúng tôi kỳ vọng Gemalink Giai đoạn 2 sẽ cung cấp thêm 900.000 TEU công suất từ năm 2023 và hoạt động đầy công suất từ năm 2025.
- Trong năm 2021, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 2,9 nghìn tỷ đồng (+11% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 494 tỷ đồng (+35% YoY). Chúng tôi kỳ vọng LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 chủ yếu được dẫn dắt bởi mảng vận hành cảng của GMD và công ty liên kết, phục hồi từ mức cơ sở thấp trong năm 2020.
- Chúng tôi kỳ vọng GMD là công ty hưởng lợi chính từ hoạt động sản xuất gia tăng tại Việt Nam. Mặc dù GMD đang giao dịch ở mức P/E trượt 29,4 lần – khoảng 99% cao hơn so với công ty cùng ngành – chúng tôi kỳ vọng GMD sẽ đạt được tăng trưởng cao trong 3 năm tới, chủ yếu được dẫn dắt bởi cảng nước sâu Gemalink. Chúng tôi ước tính GMD đạt PEG 0,9 lần trong giai đoạn 2020-2023.
- Rủi ro cho quan điểm tích cực của chúng tôi: Tăng trưởng sản lượng thông cảng và/hoặc phí dịch vụ thấp hơn dự kiến; phát triển cơ sở hạ tầng giao thông vận tải ở Việt Nam chậm hơn dự kiến.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: GMD
