Sự kiện: Công bố BCTC Q1/2023
Lợi nhuận thuần Q1/2023 của GMD giảm 26% so với cùng kỳ xuống 202 tỷ đồng dù doanh thu thuần tăng 3% so với cùng kỳ. Nếu không bao gồm các khoản mục không thường xuyên, lợi nhuận cốt lõi giảm 28% so với cùng kỳ xuống 196 tỷ đồng, chủ yếu do lợi nhuận từ công ty liên doanh và liên kết, bao gồm GIL và SCS, kém tích cực.
Đồ thị cổ phiếu GMD phiên giao dịch ngày 16/05/2023. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu thuần tăng trưởng nhờ mảng logistic
Doanh thu thuần của GMD trong Q1/2023 tăng 3% so với cùng kỳ nhờ doanh thu logistic tăng 71% so với cùng kỳ, trong khi doanh thu cảng biển giảm 11% so với cùng kỳ. Cụ thể như sau:
- Doanh thu cảng biển giảm 11% so với cùng kỳ xuống 655 tỷ đồng. GMD chưa công bố sản lượng hàng hóa qua cảng, nhưng chúng tôi nhận thấy sản lượng container tại các cảng của Việt Nam trong Q1/2023 đều có xu hướng giảm do hoạt động thương mại yếu, trong bối cảnh nhu cầu thế giới ảm đạm. Theo số liệu từ Hiệp hội Cảng biển Việt Nam (VPA), chúng tôi ước tính sản lượng hàng hóa qua cảng GMD giảm khoảng 10-15% so với cùng kỳ trong Q1/2023.
- Doanh thu logistic tăng 71% so với cùng kỳ đạt 247 tỷ đồng, chủ yếu nhờ cước vận tải của 2 tàu của GMD tăng. GMD đã ký hợp đồng cho thuê tàu với cước phí rất cao trong Q3/2022 và nhờ đó đã hỗ trợ tăng trưởng doanh thu mảng logistic trong Q1/2023.
Bảng 1: KQKD Q1/2023, GMD 
Lợi nhuận gộp tăng 21% so với cùng kỳ
Lợi nhuận gộp Q1/2023 đạt 426 tỷ đồng (tăng 21% so với cùng kỳ) và tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 47%, so với 40% trong Q1/2022, chủ yếu nhờ tỷ suất lợi nhuận mảng logistic cải thiện lên 59% (từ 40% cùng kỳ năm ngoái).
Lợi nhuận từ công ty liên doanh và liên kết giảm 83% so với cùng kỳ
Lợi nhuận từ công ty liên doanh và liên kết của GMD trong Q1/2023 là 21 tỷ đồng, giảm 83% so với cùng kỳ, do lợi nhuận từ GIL và SCS giảm như đã đề cập:
- Mặc dù sở hữu 65% cổ phần của GIL, GMD vẫn ghi nhận lợi nhuận của GIL vào lợi nhuận từ công ty liên doanh và liên kết theo điều lệ của công ty này. Trong Q1/2023, GMD ghi nhận lỗ 38,6 tỷ đồng từ GIL, so với lợi nhuận 38,4 tỷ đồng cùng kỳ năm ngoái, chủ yếu do sản lượng hàng hóa qua cảng GIL giảm mạnh.
- Trong Q1/2023, sản lượng hàng hóa qua cảng GIL là 167.700 TEU, giảm 44% so với cùng kỳ do nhu cầu thấp tại Mỹ và EU do lạm phát cao, hàng tồn kho lớn và chính sách tiền tệ thắt chặt. Lưu ý, khoảng 90% sản lượng hàng hóa qua cảng GIL được xuất khẩu sang thị trường Mỹ và EU.
- Ngoài ra, lợi nhuận của công ty dịch vụ cảng hàng hóa hàng không, SCS (GMD sở hữu 36,6% cổ phần), cũng sụt giảm mạnh trong Q1/2023 xuống 113 tỷ đồng (giảm 40% so với cùng kỳ) do sản lượng hàng hóa giảm. Theo đó, đóng góp cho GMD cũng giảm mạnh 36% so với cùng kỳ xuống 41 tỷ đồng.
Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy tín hiệu hồi phục tại cả GIL và SCS từ tháng 3/2023. Sản lượng hàng hóa qua cảng GIL trong tháng 3/2023 tăng 25% so với tháng trước đạt 62.600 TEU trong khi sản lượng hàng hóa của SCS tăng 15% so với tháng trước đạt 16.303 tấn. Chúng tôi kỳ vọng sản lượng hàng hóa của những công ty này sẽ tiếp tục hồi phục trong những tháng tới và từ đó hỗ trợ đáng kể lợi nhuận Q2/2023.
Lợi nhuận từ thương vụ thoái vốn cảng Nam Hải Đình Vũ (NHĐV) có thể được ghi nhận trong Q2/2023
GMD thoái 85% cổ phần tại cảng NHĐV cho VSC (Bán ra, giá mục tiêu là 21.000đ) và đối tác của VSC vào tháng 4/2023. Do cảng Nam Đình Vũ (NĐV) giai đoạn 2 đi vào hoạt động từ đầu Q1/2023, GMD đã chuyển dần khách hàng sang cảng mới này. Theo số liệu của VPA, sản lượng hàng hóa qua cảng NHĐV trong Q1/2023 giảm 42% so với cùng kỳ trong khi sản lượng hàng hóa qua cảng NĐV tăng 34% so với cùng kỳ do sự chuyển dịch này.
HSC ước tính lợi nhuận từ thương vụ thoái vốn sẽ khoảng 1.900 tỷ đồng (trước thuế) và được ghi nhận trong Q2/2023. Thương vụ này sẽ thúc đẩy lợi nhuận tăng mạnh trong Q2/2023.
HSC duy trì dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu
KQKD Q1/2023 của Cổ phiếu GMD sát với dự báo của chúng tôi và đạt lần lượt 22% và 20% dự báo doanh thu và lợi nhuận cốt lõi cả năm 2023 của chúng tôi. Trong khi đó, lợi nhuận thuần chỉ đạt 8% dự báo do chúng tôi kỳ vọng GMD sẽ ghi nhận khoản lợi nhuận thoái vốn lớn được đề cập trên đây trong Q2/2023.
HSC duy trì dự báo, khuyến nghị Nắm giữ và giá mục tiêu là 55.000đ. Chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần sẽ đạt 2.468 tỷ đồng (tăng trưởng 148%) và doanh thu thuần đạt 4.084 tỷ đồng (Tăng trưởng 4%) trong năm 2023. Trong năm 2024, chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần sẽ là 1.130 tỷ đồng (giảm 54% so với cùng kỳ) do không còn khoản lợi nhuận không thường xuyên từ thương vụ thoái vốn. Trong khi đó, chúng tôi dự báo lợi nhuận cốt lõi sẽ giảm 7% so với cùng kỳ trong năm 2023 xuống 988 tỷ đồng nhưng tăng 18% so với cùng kỳ trong năm 2024 đạt 1.171 tỷ đồng.
Bảng 2: Cơ cấu lợi nhuận theo mảng kinh doanh, GMD 
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.