GMD đã công bố KQKD Q4/2019 kém khả quan với doanh thu thuần đạt 644,9 tỷ đồng (giảm 6,2% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần đạt 64,3 tỷ đồng (giảm 58,4% so với cùng kỳ). Điều này chủ yếu do hai nguyên nhân sau:
- Không còn khoản thu nhập không thường xuyên từ bán tài sản là 58.9 tỷ đồng như trong Q4/2018
- Chi phí bán hàng & quản lý tăng mạnh lên 149,4 tỷ đồng (tăng 35,9% so với cùng kỳ) do GMD tăng lương cho nhân viên kể từ tháng 10/2019. Tuy nhiên, ngày có hiệu lực được tính từ tháng 7/2019. Theo đó, trong Q4/2019 Công ty đã hạch toán chi phí lương của cả 6 tháng.
Đồ thị cổ phiếu GMD phiên giao dịch ngày 05/02/2020. Nguồn: AmiBroker
Nếu không tính khoản thu nhập không thường xuyên từ bán tài sản, LNTT từ hoạt động kinh doanh cốt lõi Q4/2019 giảm 21,5% so với cùng kỳ do doanh thu thuần giảm và chi phí bán hàng & quản lý tăng.
Doanh thu thuần năm 2019 thấp hơn 5,7% so với dự báo của chúng tôi
Doanh thu thuần đi ngang ở mức 2.640 tỷ đồng (giảm 2,5%). Trong đó, doanh thu mảng cảng tăng nhẹ lên 2.355 tỷ đồng (tăng trưởng 3,4%) trong khi doanh thu mảng logistics giảm mạnh xuống còn 284,7 tỷ đồng (giảm 33,6%),
Doanh thu mảng logistic giảm chủ yếu vì GMD đã bán 51% cổ phần tại Công ty TNHH CJ Gemadept Logistics Holdings và 49% cổ phần Công ty TNHH CJ Gemadept Shipping Holdings cho CJ Logistics vào tháng 2/2018. Theo đó, doanh thu từ những công ty này không còn được hợp nhất vào GMD trong năm 2019.
Lợi nhuận hoạt động kinh doanh cốt lõi tăng nhờ lợi nhuận từ công ty liên doanh, liên kết tăng
LNTT và lợi nhuận thuần năm 2019 lần lượt giảm mạnh 67,7% còn 704,6 tỷ đồng và 72,1% còn 514,8 tỷ đồng. Tuy nhiên, trong 2 năm qua, GMD đã hạch toán các khoản thu nhập và chi phí không thường xuyên từ bán tài sản, hoàn nhập dự phòng và trích lập dự phòng giảm giá khoản đầu tư vào mảng cao su.
Nếu loại bỏ toàn bộ các khoản thu nhập và chi phí không thường xuyên này, thì LNTT năm 2019 từ hoạt động kinh doanh cốt lõi tăng trưởng 12,6% so với 2018. Điều này chủ yếu là nhờ đóng góp lợi nhuận từ công ty liên doanh, liên kết tăng cộng với tỷ suất lợi nhuận gộp tăng nhẹ.
- Lợi nhuận từ công ty liên doanh, liên kết tăng mạnh lên 238,9 tỷ đồng (tăng 80,3%). Điều này có được là nhờ LNST năm 2019 của SCS (HSX) tăng trưởng 14,8% và lợi nhuận của Công ty TNHH CJ Gemadept Shipping Holdings hồi phục, ghi nhận LNST 55,2 tỷ đồng trong năm 2019 so với mức lỗ 20 tỷ VNĐ trong năm 2018.
- Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng nhẹ lên 37,7% từ mức 35,8% trong năm 2018 nhờ tỷ suất lợi nhuận của cả mảng cảng và logistic được cải thiện. Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng cảng tăng lên 38,8% từ 37,9% nhờ công suất hoạt động của cảng Nam Đình Vũ (đi vào hoạt động từ tháng 7/2018) tăng. Ngoài ra, tỷ suất lợi nhuận mảng logistic cũng tăng lên 29,0% từ 24,6% nhờ phí dịch vụ tăng.
Theo đó, GMD đã hoàn thành được 94,2% kế hoạch LNTT từ hoạt động kinh doanh cốt lõi đề ra cho năm 2019.
Bảng 1: LNTT cốt lõi của GMD
Duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu và dự báo đang được đánh giá lại
Chúng tôi đang xem xét lại dự báo của mình cho năm 2020-2021 do lợi nhuận thuần năm 2019 thấp hơn 11,9% so với kỳ vọng của chúng tôi. Hiện chúng tôi đánh giá Tăng tỷ trọng đối với Cổ phiếu GMD với giá mục tiêu dựa trên phương pháp so sánh EV/EBITDA là 28.300đ; tương đương tiềm năng tăng giá là 38%.
Bảng 2: KQKD Q4/2019 của GMD
Nguồn: HSC
