Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2020
GMD đã công bố KQKD Q4/2020. Lợi nhuận thuần giảm 19,9% so với cùng kỳ xuống 51,6 tỷ đồng dù doanh thu thuần tăng 9,0% so với cùng kỳ. Tỷ suất lợi nhuận giảm và lợi nhuận từ các công ty liên kết và liên doanh thấp đã khiến lợi nhuận không đạt dự báo.
Đồ thị cổ phiếu GMD phiên giao dịch ngày 05/02/2021. Nguồn: AmiBroker
Trong năm 2020, lợi nhuận thuần giảm 29,3% xuống 366 tỷ đồng trong khi doanh thu thuần gần như không đổi ở mức 2.603 tỷ đồng (giảm 1,5%). Lợi nhuận thấp hơn 14,9% so với dự báo (429 tỷ đồng) do tỷ suất lợi nhuận thấp.
Doanh thu thuần Q4/2020 hồi phục tốt
Doanh thu thuần Q4/2020 tăng 9,0% so với cùng kỳ, nhờ doanh thu logistics tăng trong khi doanh thu từ cảng biển gần như không đổi. Thông tin chi tiết như sau:
- Doanh thu cảng biển đạt 590 tỷ đồng (giảm 0,9% so với cùng kỳ), chiếm 83,9% tổng doanh thu. GMD không công bố sản lượng qua các cảng. Tuy nhiên, theo số liệu của Cảng vụ Hàng Hải Hải Phòng, sản lượng hàng hóa qua cảng container của GMD khu vực Hải Phòng giảm nhẹ 2,1% so với cùng kỳ xuống còn 233.011 TEU.
- Chúng tôi ước tính phí xếp dỡ bình quân tăng nhẹ 1,2% so với cùng kỳ trong Q4/2020 nhờ tuyến quốc tế mới tại cảng Nam Đình Vũ kể từ tháng 8/2020.
- Doanh thu dịch vụ logistics đạt 113 tỷ đồng (tăng 129,1% so với cùng kỳ), chiếm 16,0% tổng doanh thu.
Bảng 1: KQKD Q4/2020 
Tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/2020 thấp
Tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/2020 giảm xuống 28,1% từ 29,9% cùng kỳ năm ngoái chủ yếu do tỷ suất lợi nhuận gộp mảng logistics giảm xuống 20,6% từ 51,4% trong Q4/2019. Chúng tôi cho rằng GMD đã giảm phí để thúc đẩy doanh thu.
Tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/2020 giảm xuống 28,1% từ 29,9% cùng kỳ năm ngoái chủ yếu do tỷ suất lợi nhuận gộp mảng logistics giảm xuống 20,6% từ 51,4% trong Q4/2019. Chúng tôi cho rằng GMD đã giảm phí để thúc đẩy doanh thu.
Lợi nhuận từ công ty liên doanh và liên kết giảm mạnh
Trong Q4/2020, lợi nhuận từ các công ty liên kết và liên doanh là 48 tỷ đồng, giảm 25,0% so với cùng kỳ từ 65 tỷ đồng trong Q4/2019. Kết quả này là do:
- Gemalink lỗ 15 tỷ đồng trong Q4/2020 so với lỗ 6 tỷ đồng trong Q4/2019, do đi vào chạy thử nghiệm từ tháng 12/2020 khiến chi phí tăng so với cùng kỳ.
- CTCP Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (SCS – HSX, Không xếp hạng) có lợi nhuận thuần Q4/2020 giảm 4,9% so với cùng kỳ còn 129 tỷ đồng. Ngoài ra, GMD đã giảm tỷ lệ sở hữu tại SCS xuống 34,53% vào cuối Q4/2020 từ 35,21% vào đầu Q4/2019. Theo ước tính, đóng góp của SCS vào GMD trong Q4/2020 giảm xuống còn 44,4 tỷ đồng (giảm 6,4% so với cùng kỳ).
- Các công ty liên kết và liên doanh khác của GMD bị ảnh hưởng đáng kể bởi đại dịch. Chúng tôi ước tính lợi nhuận từ các công ty này (không bao gồm SCS và Gemalink) đóng góp vào GMD trong Q4/2020 là 9,6 tỷ đồng, giảm 70,6% so với cùng kỳ.
Lợi nhuận thuần năm 2020 giảm 29,3%
Lợi nhuận thuần năm 2020 là 366 tỷ đồng, giảm 29,3% trong khi doanh thu thuần chỉ giảm 1,5% xuống 2.604 tỷ đồng. KQKD này phản ánh (1) tỷ suất lợi nhuận gộp giảm còn 36,5%, từ 38,3% trong năm 2019, (2) lợi nhuận từ các công ty liên kết và liên doanh giảm mạnh 32,1% và (3) lợi nhuận bất thường từ bán cổ phần SCS với tổng giá trị 94,5 tỷ đồng trong năm 2019.
Dự báo đang được chúng tôi xem xét
Lợi nhuận thuần năm 2020 thấp hơn 14,9% dự báo năm 2020 của chúng tôi – dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu đang được chúng tôi xem xét. Dựa trên dự báo hiện tại, Cổ phiếu GMD đang giao dịch với P/E dự phóng 2021 là 17,6 lần so với P/E dự phóng bình quân 1 năm là 14,8 lần (trong vòng 3 năm qua).
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu và lợi nhuận gộp, GMD
Nguồn: HSC
