DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu GMD – Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 36.900đ

Lượt xem: 394 - Ngày:
Chia sẻ

Gemadept (Cổ phiếu GMD) là doanh nghiệp đầu ngành khai thác cảng tại Việt Nam với hệ thống cảng biển hoàn thiện tại các vùng kinh tế trọng điểm như Hải Phòng, TP. HCM, Bà Rịa Vũng Tàu.

Đồ thị cổ phiếu GMD phiên giao dịch ngày 28/09/2018. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu GMD phiên giao dịch ngày 28/09/2018. Nguồn: AmiBroker

Ngành và vị thế công ty trong ngành:

  • Tiềm năng ngành cảng biến tại Việt Nam vãn còn rất lớn do hoạt động xuất nhập khẩu tại Việt Nam vẫn tăng trưởng tốt ~18% về giá trị trong 6 năm qua.
  • Gemadept là doanh nghiệp đầu ngành khai thác cảng tại Việt Nam với hệ thống cảng biển hoàn thiện tại các vùng kinh tế trọng điểm như Hải Phòng, TP. HCM, Bà Rịa Vũng Tàu.
  • Dẫn đầu trong hoạt động logistic 3 PL với hệ thống Trung Tâm Phân Phối, vận tải, hệ thống quản lý hoàn thiện.

Mô hình kinh doanh:

  • Khai thác cảng và Logistic là 2 hoạt động chính của GMD chiếm lần lượt 45.9% và 54% cơ cấu doanh thu và 68% và 32% cơ cấu lợi nhuận gộp.
  • GMD hiện sở hữu 5 cảng là: Phước Long, Gemalink GĐ1, Nam Hải, Nam Hải Đình Vũ, và Nam Đình Vũ GĐ1 với công suất lên tới 3.45 triệu TEU – GMD bắt đầu trồng rừng từ 2011, trong đó có 2000ha cao su. Hiện nay GMD đang có 30,000ha rừng tại Campuchia, là 1 trong 3 doanh nghiệp có diện tích trồng rừng lớn nhất của Việt Nam. Tuy nhiên, mảng cao su đang gặp khó khăn với khoản lỗ bình quân là ~10 tỷ/năm do giá cao su hiện vẫn ở mức rất thấp.
  • Bên cạnh đó, GMD cũng sở hữu lượng tài sản lớn (đất đai, cảng, công ty liên kết) nên thường bán tài sản và ghi nhận lợi nhuận cao trong những năm qua (năm 2013, 2014, 2017, và 2018). Dòng tiền từ việc bán tài sản 1 phần trả lại cho cổ đông thông qua trả cổ tức cao (năm 2018 trả cổ tức bằng tiền tỷ lệ 80%), và 1 phần để đầu tư vào hoạt động cốt lõi là cảng và logistic (lần lượt chiếm %%% doanh thu và %%% LN gộp)
  • Ngoài ra, GMD cũng mở rộng chuỗi cung ứng của mình sang cảng hàng không (cảng SCSC) giàu tiềm năng tăng trưởng 6.5%-7%/năm đến 2019

Triển vọng doanh nghiệp:

  • Triển vọng ngành cảng biến tại Việt Nam là ổn định do hoạt động xuất nhập khẩu vẫn tăng trưởng đều đặn hàng năm. Tuy nhiên, trong vài năm gần đây, do việc mở rộng công suất cảng nhanh chóng (đặc biệt tại khu vực miền Bắc) khiến cho cạnh tranh ngày càng tăng và giá dịch vụ đang giảm nhẹ ~5% trong năm 2017
  • Triển vọng dài hạn của GMD đến từ việc đầu tư vào 2 cảng là: Nam Đình Vũ (1,8 triệu TEU- Hải Phòng- triển khai tháng 5/2018) và Gemalink (2,4 triệu TEU- Vũng Tàu- triển khai tháng 6/2018). Hai cảng này có triển vọng rất khả quan nhờ 1) sở hữu vị trí tốt để nhận tàu và làm hàng so với các công ty cùng ngành; 2) đối tác CMA CGM và liên minh Ocean đảm bảo phần nào nguồn hàng cho hoạt động cảng Gemalink ban đầu và 3) kinh nghiệm, mối quan hệ, uy tín của GMD trong ngành logistics tại VN.
  • Cảng Nam Đình Vũ GĐ1 và Gemalink sẽ đi vào hoạt động đầu năm 2018 giúp mở rộng công suất thiết kế của GMD – GMD đang tìm đối tác chiến lược để thoái vốn khỏi mảng trồng cao su do hoạt động kém hiệu quả
  • Trong quý 1/2018, GMD đã thoái vốn khỏi 2 công ty con là GemadeptLogisticsvàGemadeptShipping với khoản LN bất thường là ~1,350 tỷ trước thuế. GMD sẽ tiếp tục thoái vốn khỏi Cảng Hoa Sen trong nửa sau năm 2018. Hiện chúng tôi đang chỉ lấy mức PE là 5 lần để định giá cho phần lợi nhuận bất thường này.
  • Ngoài ra, GMD cũng sẽ thoái vốn khỏi mảng bđs (dự án GEM) với lợi nhuận khả quan. – Room nước ngoài đang được khóa ở mức 21% và GMD đang trong quá trình mở room để nâng tỷ lệ sở hữu nước ngoài lên 49%

Sức khỏe tài chính:

  • Số dư nợ vay ngắn và dài hạn đang là ~2,000 tỷ; chiếm ~26% tổng tài sản. Hiện 100% các khoản vay của GMD đều là vay thông thường, không còn số dư trái phiếu chuyển đổi.
  • LNST 2018-2019 từ hoạt động kinh doanh chính đạt 495 và 535 tỷ đồng, tương đương EPS cơ bản là 1,631đ và 1,762đ. (chưa bao gồm khoản lãi trước thuế 1,350 tỷ từ bán 2 công ty logistic và thoái vốn tại Cảng Hoa Sen trong quý 3/2018)

Nguồn: HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác