Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2020
GMD công bố KQKD Q3/2020 với doanh thu thuần đi ngang là 691,8 tỷ đồng (giảm 0,9% so với cùng kỳ). Tuy nhiên, lợi nhuận thuần giảm 40,3% so với cùng kỳ xuống 96,8 tỷ đồng do tỷ suất lợi nhuận gộp giảm và lợi nhuận từ các công ty liên doanh và liên kết giảm mạnh. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2020, doanh thu thuần giảm 4,8% so với cùng kỳ và lợi nhuận thuần giảm 30,3% so với cùng kỳ do tác động tiêu cực của dịch COVID-19.
Đồ thị cổ phiếu GMD phiên giao dịch ngày 04/11/2020. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu thuần đi ngang so với cùng kỳ, nhưng hồi phục rõ ràng so với quý trước
Dù không thay đổi so với cùng kỳ, nhưng doanh thu thuần trong Q3.2020 tăng 13,9% so với quý trước từ 607,4 tỷ đồng trong Q2/2020 nhờ sự hồi phục của cả mảng cảng biển và logistic.
- Doanh thu từ cảng biển tăng 10,9% so với quý trước lên 560 tỷ đồng do lượng hàng qua cảng cải thiện. GMD không đưa ra số liệu sản lượng cụ thể, tuy nhiên theo số liệu của Cục Hàng hải Hải Phòng cho thấy sự phục hồi; lượng hàng hóa qua các cảng container của GMD ở khu vực Hải Phòng đã tăng lên 225.865 TEU (tăng 0,3% so với cùng kỳ; tăng 5,9% so với quý trước). So với cùng kỳ, doanh thu của mảng giảm nhẹ 5,5% so với mức giảm mạnh 16,7% trong Q2/2020.
- Mảng logistic cũng phục hồi mạnh mẽ, doanh thu Q3/2020 là 132 tỷ đồng (tăng 29,1% so với cùng kỳ, tăng 26,1% so với quý trước). Trong Q3/2020, mảng này chiếm 19,1% tổng doanh thu.
Bảng 1: KQKD 9T/2020 (tỷ đồng) 
Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm
Tỷ suất lợi nhuận gộp trong Q3/2020 giảm xuống 37,2% từ mức 40,5% cùng kỳ do tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng cảng biển giảm từ 44,7% xuống 41,7%. Tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng logistic không đổi ở mức 18,4% (so với 18,6% trong Q3/2019). Chúng tôi cho rằng điều này do (1) phí cảng biển giảm do GMD đã phải giảm phí để hỗ trợ khách hàng bị ảnh hưởng bởi dịch COVID-19, (2) chi phí khấu hao tăng từ 89,7 tỷ đồng trong Q3/2019 lên 102 tỷ đồng (tăng 13,8% so với cùng kỳ) và (3) chi phí thuê ngoài tăng lên 283,7 tỷ đồng (tăng 21,6% so với cùng kỳ) từ 233,4 tỷ đồng trong Q3/2019.
Chi phí bán hàng & quản lý tăng 14,4% so với cùng kỳ
Chi phí bán hàng & quản lý là 112,8 tỷ đồng (tăng 14,4% so với cùng kỳ), chủ yếu do chi phí lợi thế thương mại tăng lên 41,4 tỷ đồng (tăng 29,6% so với cùng kỳ) từ 20,7 tỷ đồng trong Q3/2019. Chúng tôi cho rằng điều này do tỷ lệ sở hữu tại Nam Hải ICD tăng, do vào ngày 16/1/2020, GMD đã mua thêm 10,0% cổ phần của công ty này, nâng tỷ lệ sở hữu lên 75,0% từ 65,0% vào Q3/2019
Lợi nhuận từ các công ty liên kết và liên doanh giảm mạnh
Lợi nhuận từ các công ty liên kết và liên doanh của GMD Q3/2020 là 33,8 tỷ đồng, giảm 36,9% so với cùng kỳ so với 53,6 tỷ đồng trong Q3/2019. Điều này chủ yếu do:
- Công ty Cổ phần Dịch vụ Hàng hóa Sài Gòn (SCS – HSX, Không xếp hạng) có lợi nhuận thuần giảm 10,2% so với cùng kỳ trong Q3/2020 do sản lượng hàng hóa giảm. Ngoài ra, GMD đã giảm cổ phần tại SCS xuống 34,53% vào cuối Q3/2020 từ mức 35,21% vào cuối Q3/2019. Do đó, đóng góp trong Q3/2020 đối với GMD giảm xuống 39,1 tỷ đồng so với 44,7 tỷ đồng (giảm 12,6% so với cùng kỳ) trong Q3/2019 theo ước tính của chúng tôi.
- Các công ty liên kết và liên doanh khác của GMD cũng bị ảnh hưởng bởi đại dịch. Chúng tôi ước tính các công ty này (không bao gồm SCS) ghi nhận lỗ trong Q3/2020; theo đó, đóng góp âm đối với GMD (-5,3 tỷ đồng) từ mức lãi 8,9 tỷ đồng trong Q3/2019.
Lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2020 đạt 73,1% dự báo
Lũy kế doanh thu thuần trong 9 tháng đầu năm 2020 giảm 4,8% so với cùng kỳ xuống còn 1.900 tỷ đồng trong khi đó lợi nhuận thuần giảm 30,3% so với cùng kỳ xuống còn 314 tỷ đồng do (1) lợi nhuận từ các công ty liên doanh và liên kết giảm 35,8% so với cùng kỳ, (2) giảm mạnh thu nhập từ bán tài sản từ thoái vốn tại SCS trong 9 tháng đầu năm 2019 và (3) lợi nhuận gộp giảm (giảm 6,3% so với cùng kỳ) do doanh thu thuần giảm. KQKD này đã đạt 76,1% dự báo doanh thu thuần năm 2020 và 73,1% dự báo lợi nhuận thuần năm 2020 của chúng tôi.
Duy trì dự báo
KQKD Q3/2020 thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi, tuy nhiên chúng tôi dự báo lợi nhuận Q4/2020 sẽ tăng nhờ các tuyến hàng mới cho cảng Nam Đình Vũ. Theo Cổ phiếu GMD, Công ty đã nhận được ba tuyến hàng mới cuối tháng 8/2020, gồm một tuyến quốc tế của Tập đoàn CMA CGM và 2 tuyến hàng nội địa. Tổng số tàu cập cảng Nam Đình Vũ đã tăng lên sáu tàu/tuần so với ba tàu trước đây. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng thu nhập từ các công ty liên kết và liên doanh cũng sẽ được cải thiện trong Q4.
Do đó, chúng tôi duy trì dự báo. Trong năm 2020, chúng tôi dự báo doanh thu thuần là 2.497 tỷ đồng (giảm 5,5%) và lợi nhuận thuần là 430 tỷ đồng (giảm 16,8%). Đánh giá hiện tại của chúng tôi là Mua vào với giá mục tiêu là 29.245đ.
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu, lợi nhuận, GMD (tỷ đồng) 
Nguồn: HSC
