Cập nhật cổ phiếu GMD – Khuyến nghị mua vào với giá mục tiêu 24.400 đồng/cp

Lợi nhuận giảm nhẹ trong giai đoạn thách thức – Cập nhật

• Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Gemadept (GMD), nhưng giảm giá mục tiêu thêm 2,8% còn 24.400 đồng/CP. Mức điều chỉnh giảm trong giá mục tiêu này chủ yếu đến từ định giá thấp hơn của chúng tôi cho CTCP Dịch vụ hàng hóa Sài Gòn (SCS), công ty mà GMD sở hữu 35% cổ phần.

Đồ thị cổ phiếu GMD phiên giao dịch ngày 13/08/2020. Nguồn: AmiBroker

• Chúng tôi nhìn chung duy trì dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2020 cho Cổ phiếu GMD ở mức 417 tỷ đồng (-19% YoY) khi giả định khoản lỗ ròng khác thấp hơn và lợi nhuận từ HĐKD cao hơn của chúng tôi sẽ bù đắp cho dự báo thu nhập ròng từ công ty liên kết thấp hơn, chủ yếu đến từ SCS.
• SCS là nguồn đóng góp chính cho thu nhập ròng từ công ty liên kết của GMD, chiếm khoảng 75% tổng thu nhập ròng từ công ty liên kết trong năm 2019, theo ước tính của chúng tôi. Sau khi chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cho SCS, chúng tôi cũng giảm thu nhập ròng từ công ty liên kết dự phóng cho GMD thêm tổng cộng 22% trong giai đoạn 2020- 2022.
• Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS trong năm 2021/2022 thêm 7%/9%, chủ yếu do thu nhập ròng từ công ty liên kết dự phóng thấp hơn.
• Trong năm 2021, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 2,7 nghìn tỷ đồng (+6% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 454 tỷ đồng (+8,3% YoY). Chúng tôi kỳ vọng sự phục hồi trong năm 2021, chủ yếu đến từ cạnh tranh thấp hơn tại cụm cảng Hải Phòng khi cảng nước sâu Lạch Huyên (HICT) có thể giảm các hoạt động khuyến mãi sau khi đạt mức hiệu suất hoạt động cao trong năm 2021.
• Chúng tôi kỳ vọng GMD sẽ là công ty hưởng lợi từ hoạt động sản xuất gia tăng tại Việt Nam và cho rằng định giá của công ty ở mức hấp dẫn khi tiềm năng tăng trưởng trong trung hạn được dẫn dắt bởi cảng nước sâu Gemalink tại khu vực Cái Mép, vốn ghi nhận mức tăng trưởng cao.
• Rủi ro: tăng trưởng sản lượng thông cảng và/hoặc cước phí tăng trưởng chậm hơn; phát triển hệ thống hạ tầng giao thông vận tải chậm hơn tại Việt Nam, có khả năng hạn chế tăng trưởng sản lượng hàng hóa.

Nguồn: VCSC