Sự kiện: ĐHCĐ tổ chức ngày 30/6/2021
GMD tổ chức ĐHCĐ vào ngày 30/6/2021, cổ đông tham dự đầy đủ và tất cả các tờ trình (bao gồm kế hoạch kinh doanh năm 2021, kế hoạch cổ tức tiền mặt và kế hoạch mua cổ phiếu cho nhân viên) đã được thông qua (chúng tôi đã phân tích chi tiết trong Báo cáo cập nhật nhanh mới đây). Trong báo cáo này, chúng tôi tập trung vào thông tin chính khác từ ĐHCĐ bao gồm KQKD sơ bộ Q2/2021 và cập nhật kế hoạch đầu tư mới.
Đồ thị cổ phiếu GMD phiên giao dịch ngày 05/07/2021. Nguồn: AmiBroker
Lợi nhuận Q2/2021 khả quan nhờ sản lượng hàng hóa qua cảng tăng
KQKD sơ bộ Q2/2021 của Cổ phiếu GMD rất khả quan với LNTT đạt 196 tỷ đồng (tăng 40% so với cùng kỳ) và doanh thu thuần đạt 752 tỷ đồng (tăng 23,7% so với cùng kỳ). Nhờ đó, LNTT lũy kế 6 tháng đầu năm 2021 đạt 388 tỷ đồng (tăng 37,8% so với cùng kỳ) với doanh thu thuần đạt 1.439 tỷ đồng (tăng 19,1% so với cùng kỳ). KQKD 6 tháng đầu năm 2021 sát với dự báo của chúng tôi và đạt lần lượt 51,7% và 46,9% dự báo doanh thu thuần và LNTT năm 2021 của chúng tôi.
Động lực tăng trưởng chính trong 6 tháng đầu năm 2021 là sản lượng hàng hóa qua cảng tăng. BLĐ chia sẻ rằng trong 6 tháng đầu năm 2021, tổng sản lượng hàng hóa qua cảng của GMD tại khu vực Hải Phòng đạt 500.000 TEU, tăng 18% so với cùng kỳ. Theo chúng tôi, điều này chủ yếu nhờ hoạt động thương mại nói chung tăng trưởng rất mạnh mẽ tại Việt Nam, sau khi nhu cầu từ các đối tác thương mại chính (Mỹ, châu Âu và Trung Quốc) hồi phục nhờ chương trình tiêm chủng vắc-xin. Trong 5 tháng đầu năm 2021, tổng giá trị xuất nhập khẩu của Việt Nam đạt 262 tỷ USD, tăng 33,7% so với cùng kỳ và tăng 29,7% so với 5 tháng đầu năm 2019.
GML và NĐV giai đoạn 1 sẽ hoạt động tối đa công suất trong nửa cuối năm 2021
Giai đoạn 1 của 2 dự án này đang hoạt động với công suất 90% và GMD dự kiến sẽ hoạt động tối đa công suất trong nửa cuối năm 2021. Thông tin cụ thể như sau:
Bảng 1: KQKD 6 tháng đầu năm 2021 (tỷ đồng) 
- Giai đoạn 1 của GML, BLĐ ước tính sản lượng hàng hóa qua cảng đạt 330.000-350.000 TEU trong nửa đầu năm 2021.
Hiện tại có 3 tàu mẹ cập cảng mỗi tuần. GMD dự kiến sẽ sớm nhận thêm 2 tuyến dịch vụ hàng tuần khác – lần lượt vào tháng 7 và tháng 8/2019. Trên cơ sở này, sản lượng hàng hóa qua cảng trong nửa cuối năm 2021 của GML sẽ tăng trưởng mạnh và tổng lượng hàng qua cảng trong năm nay sẽ đạt 950.000-1,1 triệu TEU.
Kế hoạch hiện tại của BLĐ GMD dựa trên giả định sản lượng hàng hóa qua cảng GML đạt 900.000 TEU trong năm 2021 và lợi nhuận ước tính đạt 1,7 triệu USD (39 tỷ đồng). Kế hoạch này theo quan điểm của chúng tôi là thận trọng. HSC hiện dự báo sản lượng hàng hóa qua cảng và lợi nhuận năm 2021 của GML sẽ lần lượt đạt 1 triệu TEU và 92 tỷ đồng.
- Giai đoạn 1 của cảng NĐV: GMD nhận được các tuyến dịch vụ hàng tuần mới trong 6 tháng đầu năm 2021 và công suất hoạt động của cảng NĐV trong Q2/2021 đạt 90%.
Công ty kỳ vọng cảng này sẽ đạt công suất tối đa trong Q3/2021 nhờ các tuyến dịch vụ mới được chuyển từ Cảng Container Quốc tế Hải Phòng (HICT) tại khu vực Lạch Huyện sang cảng NĐV. BLĐ chia sẻ rằng luồng lạch tại cảng HICT gần đây đã bị thu hẹp do phù sa bồi lắng nghiêm trọng làm giảm độ sâu trước bến. Do đó, nhiều hãng tàu đã phải điều chuyển tàu từ cảng HICT sang cảng NĐV giai đoạn 1.
Khởi công xây dựng giai đoạn 2 cảng GML và NDV vào Q4/2021
Với công suất hoạt động cao tại giai đoạn 1 của 2 cảng này, GMD sẽ đẩy mạnh xây dựng giai đoạn 2 cho cả 2 cảng. Thông tin cụ thể như sau:
- GML giai đoạn 2: Diện tích 39ha với chiều dài cầu cảng 350m, công suất 900.000 TEU/năm. Tổng vốn đầu tư ước tính là 4.200 tỷ đồng. Thời điểm khởi công xây dựng giai đoạn 2 sẽ vào Q4/2021 và đi vào hoạt động từ năm 2023.
- NĐV giai đoạn 2: Diện tích 22ha với chiều dài cầu cảng 440m, công suất 600.000 TEU/năm với tổng nhu cầu vốn đầu tư là 2.000 tỷ đồng. Thời điểm khởi công xây dựng giai đoạn 2 sẽ bắt đầu từ Q4/2021 và đi vào hoạt động từ cuối năm 2022.
Thông tin chi tiết về các nguồn vốn cho các dự án mới này vẫn chưa được công bố, do GMD cũng đang xem xét hợp tác với các hãng tàu để tài trợ vốn cho các dự án. Ngoài hỗ trợ vốn, các hãng tàu có thể điều chuyển tàu của họ tới cảng và nhờ đó đẩy nhanh tốc độ lấp đầy.
Duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu và dự báo
Với KQKD 6 tháng đầu năm 2021 sát với dự báo, chúng tôi giữ nguyên dự báo với lợi nhuận thuần năm 2021 đạt 556 tỷ đồng (tăng trưởng 50%) và doanh thu thuần đạt 3.065 tỷ đồng (tăng trưởng 17,6%). HSC cũng giữ nguyên dự báo năm 2022 với lợi nhuận thuần và doanh thu thuần lần lượt đạt 769 tỷ đồng (tăng trưởng 38,3%) và 3.344 tỷ đồng (tăng trưởng 9,1%).
GMD hiện đang giao dịch với P/E dự phóng là 25,2 lần (2021) và 20,9 lần (P/E trượt dự phóng 1 năm), cao hơn so với bình quân P/E trượt dự phóng 1 năm là 17,4 lần. Tuy nhiên, với triển vọng lợi nhuận tích cực – với mức tăng trưởng lợi nhuận thuần lần lượt là 50% và 38% cho năm 2021 và 2022 – chúng tôi tin rằng cổ phiếu GMD sẽ tiếp tục được định giá lại.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 53.000đ, tiềm năng tăng giá là 23,3%. Mô hình dự báo của chúng tôi đã bao gồm giai đoạn 2 của cảng Gemalink, nhưng chúng tôi vẫn chưa kết hợp giai đoạn 2 của cảng NĐV vào mô hình dự báo của mình.
Nguồn: HSC
