DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu GMD – CMA CGM giảm sở hữu tại Gemalink

Lượt xem: 554 - Ngày:
Chia sẻ

Cổ phiếu GMD nắm giữ 75% cổ phần và CMA CGM nắm giữ 25% cổ phần tại GML thông qua công ty con CMA Terminals do CMA CGM sở hữu 100%. Tuy nhiên, CMA CGM đã ký thỏa thuận bán cổ phần tại 10 cảng, bao gồm GML, cho TML với tổng giá trị giao dịch là 968 triệu USD.

Đồ thị cổ phiếu GMD phiên giao dịch ngày 09/01/2019. Nguồn: AmiBroker.

CMA CGM sẽ gián tiếp nắm giữ 12.75% cổ phần tại GML

GML là dự án đầu tư cảng biển lớn nhất của GMD, có tổng vốn đầu tư  520 triệu USD với công suất là 2,4 triệu TEU, được chia làm 2 giai đoạn. Giai đoạn đầu tiên với công suất 1,5 triệu TEU đã bắt đầu triển khai xây dựng vào tháng 2/2019 và dự kiến sẽ đi vào hoạt động vào Q4/2020. Giai đoạn 2 sẽ bắt đầu triển khai sau khi giai đoạn đầu tiên đạt hiệu suất hoạt động cao.

Sau khi trao đổi với GMD, chúng tôi được biết CMA CGM và các thành viên khác của liên minh hàng hải Ocean Alliance (bao gồm Cosco Shipping và Evergreen Line) sẽ tiếp tục ưu tiên đưa tàu vào GML sau khi cảng được hoàn thiện. Mặc dù tỷ lệ sở hữu của CMA CGM giảm tại GML, nhưng CMA CGM sẽ vẫn gián tiếp nắm giữ 12,75% cổ phần tại GML.

Nhận định của HSC đối với sự kiện này:

  • Chúng tôi nhận thấy rủi ro tiềm ẩn của việc CMA CGM sẽ không cập cảng GML nhiều như dự kiến. Trong trường hợp các đối thủ cạnh tranh trong khu vực Cái Mép – Thị Vải thực hiện chiết khấu giảm giá để duy trì tàu của CMA CGM, điều này có thể dẫn đến việc sản lượng từ CMA CGM vào cảng GML sẽ thấp hơn dự kiến.
  • Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy rủi ro này là không cao. Sản lượng hàng hóa tại khu vực Cái Mép – Thị Vải đã ghi nhận tốc độ tăng trưởng mạnh, với mức tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 27,1% trong 5 năm qua. Kết quả là các cảng trong khu vực đang hoạt động với công suất tối đa. Do đó, một khi GML bắt đầu đi vào hoạt động, cảng sẽ tận dụng được cơ hội tăng trưởng sản lượng hàng hóa tại khu vực này.
  • Do hiện chưa có đủ thông tin về giao dịch chuyển nhượng này, chúng tôi hiện duy trì dự báo kết quả kinh doanh của GMD.
  • Chúng tôi dự báo sản lượng hàng hóa tại GML sẽ đạt lần lượt 195.000 và 950.000 TEU trong các năm 2020 và 2021; tương đương 9,2% và 32,3% tổng sản lượng hàng container của GMD.

Chúng tôi hiện đánh giá Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 28.300đ/cp 

Chúng tôi duy trì dự báo cho năm 2019 với doanh thu thuần đạt 2.799 tỷ đồng (tăng 3,4%) và lợi nhuận thuần là 585 tỷ đồng (giảm 68,3%).

Do chưa có đủ thông tin chi tiết về giao dịch này, chúng tôi duy trì các giả định trong năm 2020, với giả định sản lượng hàng hóa tại GML là 195.000 TEU dựa trên ước tính hiệu suất hoạt động của cảng là 13%. Theo đó, trong năm 2020, chúng tôi kỳ vọng doanh thu thuần đạt 3.020 tỷ đồng (tăng 7,9%) và lợi nhuận thuần đạt 550 tỷ đồng (giảm 5,9%). Lợi nhuận thuần giảm chủ yếu là do không còn khoản thu nhập không thường xuyên từ việc bán 1,22% cổ phần tại SCS trong năm 2019 với giá trị 94,5 tỷ đồng.

Giả định số lượng cổ phiếu lưu hành bình quân không thay đổi, EPS năm 2020 sẽ đạt 1.704đ; tương đương P/E dự phóng năm 2020 là 13,3 lần và EV/EBITDA là 7,4 lần. Tỷ lệ cổ tức/thị giá ở mức khả quan là 6,6%. Chúng tôi dự báo mức cổ tức tiền mặt duy trì là 1.500đ/cp trong giai đoạn 2019-2021, tương đương với tỷ lệ trả cổ tức/lợi nhuận bình quân hằng năm là 77,4%.

Chúng tôi duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng cho cổ phiếu GMD với giá mục tiêu là 28.300đ dựa trên phương pháp so sánh EV/EBITDA. Giá mục tiêu hiện cao hơn 27,2% so với thị giá. Chúng tôi sẽ xem xét điều chỉnh dự báo cho năm 2020 và giá mục tiêu sau khi nhận được các thông tin chi tiết về giao dịch này.

Bảng 1: Sản lượng hàng hóa tại GMD

Nguồn: HSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý