Cập nhật cổ phiếu GAS – Khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu 106.400 đồng/cp

KQKD sơ bộ H1 2023 của GAS cao hơn một chút so với kỳ vọng của chúng tôi; chủ trương đầu tư dự án Kho cảng LNG Sơn Mỹ của GAS được chấp thuận

Đồ thị cổ phiếu GAS phiên giao dịch ngày 17/07/2023. Nguồn: AmiBroker

• Cổ phiếu GAS công bố KQKD sơ bộ nửa đầu năm 2023 (H1 2023) gồm doanh thu đạt 46 nghìn tỷ đồng (- 16% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 6,1 nghìn tỷ đồng (-28% YoY). Chúng tôi cho rằng lợi nhuận giảm là do giá dầu nhiên liệu (FO) bình quân giảm 29% YoY và sản lượng khí thương phẩm giảm 3% YoY. Doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS sơ bộ H1 2023 hoàn thành lần lượt 54% và 53% dự báo cả năm và cao hơn một chút so với kỳ vọng của chúng tôi.
• Sản lượng khí H1 2023 của GAS ước tính đạt 3,9 tỷ m3 (-3% YoY) — tương đương 47% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng sản lượng khí thương phẩm thấp là do nhu cầu từ các khách hàng công nghiệp yếu do kinh tế tăng trưởng chậm lại. Trong khi đó, giá FO trung bình trong H1 2023 là 418 USD/tấn — cao hơn khoảng 5% so với dự báo năm 2023 của chúng tôi.
• KQKD sơ bộ H1 2023 của GAS cho thấy LNST sau lợi ích CĐTS quý 2/2023 đạt 2,8 nghìn tỷ đồng (-46% YoY) do giá FO bình quân giảm 31% YoY và sản lượng khí thương phẩm giảm 4% YoY.
• UBND tỉnh Bình Thuận đã chấp thuận chủ trương đầu tư dự án Kho cảng LNG Sơn Mỹ – kho cảng LNG thứ 2 của GAS, đặt nền móng cho dự án bắt đầu xây dựng. Chúng tôi hiện kỳ vọng dự án này sẽ đi vào hoạt động trong năm 2027. Chúng tôi dự báo Kho cảng LNG Sơn Mỹ sẽ đóng góp lợi nhuận không đáng kể vào LNST của GAS trong năm 2027 và trung bình khoảng 6% vào LNST của GAS trong giai đoạn 2028-2032.
• Kho cảng LNG Sơn Mỹ (tổng vốn đầu tư 1,4 tỷ USD) đang được phát triển bởi Công ty TNHH Kho Cảng LNG Sơn Mỹ – một liên doanh giữa GAS (61% cổ phần) và Tập đoàn AES có trụ sở tại Mỹ (39% cổ phần). Tập đoàn năng lượng AES cũng là một trong những chủ đầu tư của nhà máy nhiệt điện than Mông Dương 2 (công suất 1.150 MW) tại tỉnh Quảng Ninh. Theo kế hoạch, dự án kho cảng LNG Sơn Mỹ được phát triển với ba giai đoạn: Giai đoạn 1 (tổng công suất là 3,6 triệu tấn/năm), Giai đoạn 2 (tổng công suất là 6 triệu tấn/năm) và Giai đoạn 3 (tổng công suất là 10 triệu tấn/năm).
• Kho cảng LNG Sơn Mỹ được quy hoạch để chủ yếu cung cấp khí cho hai nhà máy nhiệt điện khí Sơn Mỹ I & II (tổng công suất là 4.500 MW). Hai nhà máy điện này nằm trong mục tiêu của chính phủ về việc đạt 22.400 MW công suất điện khí LNG vào năm 2030, được nêu trong Quy hoạch điện VIII được phê duyệt gần đây.
• GAS đang tiến hành chạy thử kho cảng LNG đầu tiên của công ty: Kho cảng LNG Thị Vải, dự kiến sẽ đi vào hoạt động trong năm 2024. Chúng tôi cho rằng Kho cảng LNG Thị Vải sẽ đóng góp 2-8% vào LNST của GAS trong giai đoạn 2025-2027.
• Chúng tôi hiện có khuyến nghị KHẢ QUAN đối với GAS với giá mục tiêu là 106.400 đồng/cổ phiếu.

Nguồn: VCSC

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.