DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu FPT – Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 65.000đ

Lượt xem: 734 - Ngày:
Chia sẻ

Với mức giá thị trường hiện tại là 43.400 đồng/cp, Cổ phiếu FPT đang giao dịch ở mức PE 2018 và 2019 lần lượt là 11,4 và 9,8 lần, theo chúng tôi đây là mức định giá hấp dẫn với một cổ phiếu đầu ngành và có tăng trưởng tốt trong các năm tới. Chúng tôi nhắc lại khuyến nghị MUA đối với FPT và mức giá mục tiêu 1 năm là 65.000 đồng/cổ phiếu (tăng 50% so với giá hiện tại) dựa trên ước tính điều chỉnh lợi nhuận năm 2019.

Đồ thị cổ phiếu FPT giữa phiên giao dịch ngày 21/11/2018. Nguồn: AmiBroker

Cập nhật cuộc họp nhà đầu tư Q3/2018

Ngày 07/11/2018, FPT đã tổ chức cuộc họp nhà đầu tư, bao gồm ban lãnh đạo Công ty CP Viễn thông FPT (Ftel hay FOX: UPCOM), Công ty TNHH Hệ thống thông tin FPT (FIS) and Công ty TNHH Phần mềm FPT (Fsoft). Sau đây là những ý chính rút ra từ sự kiện.

Dịch vụ viễn thông (Ftel hay FOX: Upcom) và quảng cáo trực tuyến

  • Điểm hòa vốn của mảng IPTV chậm hơn dự kiến: Hiện tại, FPT có 1 triệu thuê bao IPTV, tăng từ 800-850 nghìn trong tháng 5/2018. Số lượng thuê bao IPTV ước tăng 50% trong năm 2018. Theo dự kiến trước đây, mảng IPTV ước tính đạt điểm hòa vốn khi có 1,8 triệu thuê bao vào cuối năm 2019. Tuy nhiên, do cạnh tranh và chi phí nội dung tăng, điểm hòa vốn có thể dời lại đến cuối năm 2020. Chúng tôi ước tính rằng doanh thu IPTV chiếm 5-8% của tổng doanh thu dịch vụ viễn thông.
  • Dịch vụ viễn thông (cho thuê đường truyền, trung tâm dữ liệu, thoại, tên miền,… chiếm 30% của doanh thu dịch vụ viễn thông) có doanh thu lên 16-17% so với cùng kỳ năm trước, theo ban lãnh đạo. Con số này cao hơn tăng trưởng doanh thu băng thông rộng là 13% trong 9T2018 (chiếm 65% doanh thu dịch vụ viễn thông). Chúng tôi cho rằng phân khúc này sẽ tiếp tục tăng trưởng nhanh, không chỉ nhờ tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ, mà còn nhờ tỷ lệ các doanh nghiệp sử dụng trung tâm dữ liệu thuê ngoài hiện còn thấp (~20% trên ước tính của chúng tôi trong tháng 4/ 2017)
  • Giải ngân đầu tư TSCĐ chậm hơn dự kiến: Vào đầu năm 2018, FOX đã lập kế hoạch đầu tư lớn trị giá 1.848 tỷ đồng để nâng cấp đường trục CNTT, xây dựng 3 trung tâm dữ liệu và mở rộng mạng cáp quang ra các tỉnh và cùng đầu tư vào cơ sở hạ tầng cáp ngầm AAE1 với Viettel. Vào đầu tháng 10/2018, hoạt động đầu tư vào cáp ngầm đã gần hoàn thành (giải ngân 200 tỷ đồng trong tổng số 240 tỷ đồng theo kế hoạch), trong khi tiến độ xây dựng 3 trung tâm dữ liệu khá chậm. Ba trung tâm dữ liệu có thể đi vào hoạt động vào cuối năm 2019. Lý do đằng sau việc đầu tư tại các trung tâm dữ liệu là để phục vụ nhu cầu dữ liệu ngày càng cao của các tập đoàn và tên tuổi như Google và Facebook nếu các hãng này có ý định chuyển một số dữ liệu người dùng Việt Nam từ hệ thống của mình sang các máy chủ đặt tại Việt Nam trong tương lai, theo Luật an ninh mạng mới.
  • Quảng cáo trực tuyến: FPT có kế hoạch thực hiện một số thay đổi liên quan đến phần nội dung. Điều này nhằm cạnh tranh với những tên tuổi lớn bao gồm Google và Facebook, và duy trì doanh thu của công ty. Ban lãnh đạo có vẻ chưa tự tin vào phân khúc này.

Tích hợp hệ thống, giải pháp phần mềm và dịch vụ CNTT:

Giá trị hợp đồng ký mới đạt 2.462 tỷ đồng (-34% so với cùng ký năm trước) trong 9T2018. Kết quả giảm là do hai nguyên nhân sau. Thứ nhất, khoản giảm 400 tỷ đồng từ khu vực công do các quy định mới liên quan đến mua sắm công (Nghị định số 51/2017 / NĐ-CP, có hiệu lực từ ngày 1/1/2018). Vì hướng dẫn của Nghị định này chưa rõ ràng, các cơ quan Chính phủ đã trì hoãn việc đầu tư vào cơ sở hạ tầng CNTT. Trong những tháng cuối năm 2018, nhu cầu từ khu vực công tăng lên và công ty có mục tiêu ký hợp đồng 4,7 – 5 nghìn tỷ đồng trong năm 2018. Thứ 2, giá trị một số hợp đồng bảo trì của các ngân hàng lớn giảm 700 tỷ đồng, đây là những hợp đồng được ký kết 2 năm một lần. Các hợp đồng này được ký cuối cùng vào tháng 4 năm 2017 và sẽ được gia hạn vào năm 2019.

Cập nhật khác

  • Ban lãnh đạo tin rằng trong trường hợp suy thoái trong chu kỳ kinh doanh, hoặc suy thoái kinh tế toàn cầu, những yếu tố này sẽ không có tác động tiêu cực đáng kể đến ngân sách CNTT của các tập đoàn trên thế giới. Điều này là do đầu tư vào CNTT cũng là một cách để các công ty giảm chi phí trong chu kỳ suy thoái kinh tế. Hơn nữa, ngày càng có nhiều mô hình kinh doanh mới sử dụng công nghệ tiên tiến để đạt được lợi thế cạnh tranh.
  • Mặc dù kết quả lợi nhuận cao hơn trong kế hoạch năm 2018, FPT có kế hoạch duy trì mức chia cổ tức bằng tiền mặt 2.000 đồng/ cổ phiếu (~4,8% cho năm 2018) vì công ty muốn dành lợi nhuận để đầu tư vào các cơ hội tăng trưởng khác.
  • Ban lãnh đạo FPT tiếp tục nhấn mạnh kế hoạch tăng trưởng mạnh lợi nhuận ròng 20% trong 3 năm tới, đặc biệt là trong lĩnh vực gia công phần mềm (tăng trưởng doanh thu 30%/năm ở tất cả 4 thị trường xuất khẩu chính bao gồm Nhật Bản, Mỹ, EU và Châu Á-TBD, tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện từ 17% hiện nay lên 20% trong 2 năm tới và mảng chuyển đổi số với tỷ lệ lợi nhuận gộp cao hơn dự kiến tăng trưởng nhanh hơn ở mức 40-50%/năm).

Kết quả kinh doanh 9T2018

Cập nhật cổ phiếu FPT - Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 65.000đ

Trong quý 3/2018, doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế đạt 6.036 tỷ đồng (-44% YoY) và 1.051 tỷ đồng (+19% YoY), cao hơn một chút so với ước tính của chúng tôi.

Trong 9T2018, Doanh thu đã tăng 21,1% YoY nhờ phân khúc công nghệ tăng 24,4% YoY, viễn thông tăng 16,0% YoY và phân khúc giáo dục và đầu tư tăng 28,6% YoY.

  • Doanh thu gia công phần mềm tiếp tục tăng trưởng cao 34,9% YoY, nhờ thị trường Nhật Bản và APAC tăng lần lượt là 31% và 62% YoY. Nhật Bản tiếp tục là thị trường quan trọng, chiếm 57% tổng doanh thu gia công phần mềm trong 9T2018. Doanh thu gia công phần mềm tăng 35% YoY là do số lượng nhân viên tăng 23% YoY (lên đến khoảng 15 nghìn người) và năng suất lao động tăng 12%. Với chiến lược tập trung vào dịch vụ chuyển đổi số, doanh thu mảng này đã tăng khoảng 40% YoY và chiếm 20% doanh thu gia công phần mềm. Trong chuyển đổi số, nguồn doanh thu lớn nhất là mobility (37%), điện toán đám mây (27%), big data (12%) và IoT (6%). Doanh thu từ dịch vụ truyền thống tăng 34% YoY trong 9T2018.
  • Doanh thu từ các hoạt động viễn thông tăng trưởng ổn định 17% YoY trong 9T2018, nhờ doanh thu dịch vụ Internet băng thông rộng tăng 13% và kết quả tích cực trong phân khúc IPTV.

Lợi nhuận trước thuế 9T2018 tăng 33,2% YoY nhờ tỷ suất lợi nhuận được cải tiến của một số phân khúc gồm tích hợp hệ thống, giải pháp về phần mềm và dịch vụ công nghệ thông tin, viễn thông, quảng cáo trực tuyến, giáo dục và đầu tư. Nhìn chung, tỷ suất lợi nhuận trước thuế đạt 16,8% trong 9T2018, so với 15,3% trong 9T2017.

Trong 9T2018, điều đã gây ấn tượng cho chúng tôi nhất là kết quả kinh doanh của FPT tiếp tục cải thiện qua từng tháng, đặc biệt là lĩnh vực gia công phần mềm. Điều này làm tăng mức độ tin tưởng của chúng tôi, và chúng tôi tin rằng lĩnh vực này sẽ là động lực chủ yếu cho sự tăng trưởng lợi nhuận của FPT trong dài hạn.

Cập nhật cổ phiếu FPT - Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 65.000đ

Điều chỉnh ước tính năm 2018-2019

Chúng tôi nâng ước tính doanh thu 2018-2019 lên 1,5%/1,7% và lợi nhuận trước thuế tăng 3,1%/6,2%. Doanh thu và tỷ suất lợi nhuận mảng gia công phần mềm tăng và mảng dịch vụ viễn thông giảm. Theo đó, chúng tôi hiện ước tính tăng trưởng lợi nhuận trước thuế là -14%/18,5% YoY cho năm 2018/2019. EPS 2018 và 2019 là 3.785 đồng và 4.425 đồng (giả định khen thưởng phúc lợi chiếm 8% lợi nhuận ròng trong cả hai năm).

Cập nhật cổ phiếu FPT - Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 65.000đ

Quan điểm đầu tư

Với mức giá thị trường hiện tại là 43.400 đồng/cp, Cổ phiếu FPT đang giao dịch ở mức PE 2018 và 2019 lần lượt là 11,4 và 9,8 lần, theo chúng tôi đây là mức định giá hấp dẫn với một cổ phiếu đầu ngành và có tăng trưởng tốt trong các năm tới. Chúng tôi nhắc lại khuyến nghị MUA đối với FPT và mức giá mục tiêu 1 năm là 65.000 đồng/cổ phiếu (tăng 50% so với giá hiện tại) dựa trên ước tính điều chỉnh lợi nhuận năm 2019.

Nguồn: SSI

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác