DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu FPT – Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 56.200đ

Lượt xem: 1,611 - Ngày:
Chia sẻ

Tính đến tháng 4/2019, FPT (Cổ phiếu FPT) ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế là 7,8 nghìn tỷ đồng (+19,4% YoY) và 1,34 nghìn tỷ đồng (+22,6% YoY), hoàn thành 29,2% và 30% kế hoạch năm. Tỷ suất lợi nhuận trước thuế tăng lên 17,2% (so với 4T2018 là 16,8%). Doanh thu và lợi nhuận trước thuế mảng gia công phần mềm vượt ước tính của chúng tôi, trong khi mảng dịch vụ viễn thông sát với ước tính của chúng tôi thì mảng phân phối và bán lẻ thấp hơn so với ước tính ban đầu của chúng tôi.

Đồ thị cổ phiếu FPT phiên giao dịch ngày 29/05/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu FPT phiên giao dịch ngày 29/05/2019. Nguồn: AmiBroker

Gia công phần mềm: Đây tiếp tục là nguồn đóng góp doanh thu chính cho FPT khi đạt 3,13 nghìn tỷ (+38,1% YoY) doanh thu, trong khi đó lợi nhuận trước thuế là 469 tỷ đồng (+39,6% YoY). Kết quả này cao hơn so với ước tính tăng trưởng lợi nhuận trước thuế năm 2019 của chúng tôi là 31% YoY. Doanh thu gia công phần mềm từ tất cả các thị trường tăng trưởng mạnh mẽ hơn 27,3% YoY. Cụ thể, doanh thu đến từ thị trường Nhật Bản đạt 1,7 nghìn tỷ đồng (+30% YoY), và thị trường Mỹ là 736 tỷ đồng (+82% YoY). Chủ yếu là nhờ hợp nhất với doanh thu của Intellinet kể từ tháng 7/2018. Nếu không bao gồm Intellinet, doanh thu từ thị trường Mỹ vẫn duy trì tăng trưởng mạnh mẽ 43% YoY. Tỷ suất lợi nhuận trước thuế tăng nhẹ từ 14,8% trong 4T2018 lên 15% trong 4T2019, do tăng nhu cầu chuyển đổi kỹ thuật số (dịch vụ Mobility, điện toán đám mây, Big data và blockchain, …). Năm ngoái, các hợp đồng giá trị thấp (VD: các dịch vụ thử nghiệm và mã hóa truyền thống) chiếm đến 90% tổng doanh thu gia công phần mềm, và 10% còn lại đến từ các hợp đồng chuyển đổi kỹ thuật số. Tuy nhiên, năm nay, tỷ lệ hợp đồng truyền thống so với hợp đồng tư vấn và chuyển đổi kỹ thuật số đã cải thiện với tỷ lệ 80:20. Điều này cho thấy FPT đã cung cấp nhiều dịch vụ giá trị gia tăng hơn cho khách hàng, thay vì đóng vai trò là nhà thầu phụ như trước đây

Vào ngày 11/4/2019, FPT đã ký thỏa thuận với Yamaha Motor và Ecopark nhằm phát triển xe điện lái tự động, trong đó FPT sẽ tích hợp công nghệ tự động của FPT vào xe điện Yamaha để phục vụ nhu cầu giao thông của cư dân tại khu đô thị Ecopark. Đây mới chỉ là giai đoạn nghiên cứu và thử nghiệm. Nếu dự án thành công, đây có thể là bước phát triển hơn nữa cho 3 bên ký hợp đồng.

Tích hợp hệ thống, giải pháp phần mềm và dịch vụ CNTT: Doanh thu mảng này đạt 1,1 nghìn tỷ đồng (-9,5% YoY), là do doanh thu phần cứng giảm với tỷ suất lợi nhuận gộp thấp. Điều này phù hợp với định hướng tập trung vào các giải pháp phần mềm và dịch vụ CNTT của FPT. Do đó, lợi nhuận trước thuế tăng đáng kể đạt 68 tỷ đồng (+106,1% YoY) và tỷ suất lợi nhuận trước thuế tăng từ 2,8% trong 4T2018 lên 6,5% trong 4T2019.

Viễn thông: Tổng doanh thu đạt 3,2 nghìn tỷ đồng (+17,6% YoY), và lợi nhuận trước thuế đạt 505 tỷ đồng (+11% YoY), tương đương 34% và 37,7% kế hoạch năm về mảng viễn thông, sát với ước tính doanh thu và lợi nhuận trước thuế năm 2019 của chúng tôi. Doanh thu thuần dịch vụ viễn thông là 3 tỷ đồng (+18,2% YoY). Doanh thu dịch vụ băng thông rộng (60% doanh thu mảng viễn thông) tăng tưởng 15,5% YoY, đạt 1,94 tỷ đồng. Kết quả này là nhờ số lượng thuê bao đăng ký internet tăng, đạt mốc 2,5 triệu thuê bao đang hoạt động. Tính đến tháng 4/2019, số lượng thuê bao đăng ký internet toàn ngành đạt 13,6 triệu thuê bao (+10,6% YoY) theo Bộ Thông tin và Truyền thông (MIC). Tuy nhiên, số lượng này bao gồm cả tài khoản đang hoạt động và không hoạt động. Theo FPT, thị phần của công ty vẫn duy trì ở mức 22 – 23%.

Lợi nhuận trước thuế đạt 429 tỷ đồng (+11,9% YoY) và tỷ suất lợi nhuận trước thuế đạt 14,2%, thấp hơn so với 4 tháng đầu năm 2018 là 15%, là do Doanh thu trung bình trên một khách hàng sử dụng internet (ARPU) giảm nhẹ, do công ty bỏ qua chỉ số này để mở rộng dịch vụ tới nhiều khách hàng hơn ở khu vực thành phố Cấp 2 và khu vực nông thôn (và cũng do cạnh tranh gia tăng với Viettel và VNPT).

Trung tâm dữ liệu (Data centers – DC) (25% tổng doanh thu): Cuối quý 3 năm nay, FPT sẽ triển khai Trung tâm dữ liệu Tân Thuận 1 đi vào hoạt động, nhưng cần lưu ý rằng doanh thu và lợi nhuận sẽ ghi nhận vào năm 2020. FPT ước tính nhu cầu về trung tâm dữ liệu sẽ tăng mạnh, phát sinh từ các quy định mới đòi hỏi các tên tuổi lớn như Google, Facebook và Alibaba, … lưu trữ dữ liệu người dùng của người Việt tại Việt Nam. Công ty cũng lưu ý rằng nhu cầu về DC từ các doanh nghiệp trong nước sẽ tăng mạnh khi phát triển theo thời gian, dẫn đến nhu cầu lưu trữ dữ liệu tăng.

Quảng cáo trực tuyến cải thiện, doanh thu đạt 161 tỷ đồng (+8,1% YoY) và lợi nhuận trước thuế đạt 76 tỷ đồng (+5,6% YoY).

Giáo dục và đầu tư: Doanh thu đạt 418 tỷ đồng (+8,9% YoY) và lợi nhuận trước thuế đạt 190 tỷ đồng (+18,2% YoY). FPT gần đây mở rộng các chương trình mới bao gồm Internet of Things, Trí tuệ nhân tạo, và digital marketing, thu hút nhiều sự quan tâm hơn từ các kỹ sư CNTT. FPT cũng mở 2 trường trung học tại Đà Nẵng và Cần Thơ, cũng như một chương trình hợp tác quốc tế với Đại học Swinburne (Austrialia), điều này có thể thúc đẩy doanh thu tăng trưởng. Công ty đặt kế hoạch đến cuối năm 2019, số lượng học sinh sẽ tăng 40% YoY, sát với mức tăng trưởng của năm trước.

Ước tính và định giá

Chúng tôi duy trì ước tính và quan điểm đầu tư. Trong năm 2019, doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế ước tính đạt 27,1 nghìn tỷ đồng (+17% YoY) và 4,51 nghìn tỷ đồng (+17,1% YoY). EPS 2019 là 4.164 đồng (+22,9% YoY).

Ở mức giá hiện tại là 44.100 đồng/cp, FPT đang giao dịch với P/E 2019 là 10,6x. Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với FPT, với giá mục tiêu 1 năm là 56.200 đồng (+27% so với giá hiện tại) sử dụng phương pháp SOTP. FPT vẫn là một trong những cổ phiếu có mức tăng trưởng hấp dẫn, định giá phù hợp. Tuy nhiên, do room cho nhà đầu tư nước ngoài đã đầy, nhà đầu tư tổ chức nước ngoài có thể tham gia mua cổ phiếu ở mức giá premium.

Yếu tố tác động tăng giá cổ phiếu: Thuế TNDN có thể giảm kể từ năm 2019, theo quy định mới. Chúng tôi chưa xem xét tác động tiềm năng vào trong ước tính của chúng tôi.

Nguồn: SSI

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

Gọi ngay
Messenger
Zalo chát
Mở tài khoản
Góp ý