DANH MỤC

Mobile / Fb / Zalo: 0912 842 224 | 0982 842 224

Cập nhật cổ phiếu FPT – Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 55.500đ

Lượt xem: 1,055 - Ngày:
Chia sẻ

Nhận định ĐHCĐTN – FPT (Cổ phiếu FPT) đặt kế hoạch kinh doanh thận trọng. Triển vọng rất tích cực với LNST của cổ đông công ty mẹ theo dự báo của HSC sẽ tăng trưởng với tốc độ gộp bình quân năm là 24.0% trong giai đoạn 2018-2021. FPT (Mua vào) đã tổ chức ĐHCĐTN vào hôm thứ 6 vừa qua. Các cổ đông đã tham dự đông đủ và thông qua toàn bộ các tờ trình. Dưới đây là nhận định của chúng tôi tại Đại hội.

Đồ thị cổ phiếu FPT phiên giao dịch ngày 02/04/2019. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu FPT phiên giao dịch ngày 02/04/2019. Nguồn: AmiBroker

Kết luận nhanh. Tiếp tục duy trì đánh giá Mua vào. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu FPT là 55.500đ; tương đương P/E dự phóng là 11,8 lần. HSC dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ năm 2019 tăng trưởng 17,9%. Chúng tôi cũng dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ sẽ tăng trưởng với tốc độ gộp bình quân năm là 24% từ 2018 đến 2021 nhờ sự tăng trưởng không phụ thuộc chu kỳ ở hầu hết các mảng. Thương vụ mua cổ phần Intellinet tại Mỹ giúp bổ sung một mắt xích quan trọng trong năng lực cũng cấp dịch vụ phần mềm của FPT, đó là bổ sung mảng tư vấn/chiến lược. Từ đó giúp công ty cung cấp các giải pháp trọn gói và ký hợp đồng trực tiếp với các công ty đa quốc gia thay vì chỉ làm gia công như hiện nay. Ngoài ra, các mảng kinh doanh của FPT đều có sự tăng trưởng tích cực. Chúng tôi cho rằng thị trường tiếp tục đánh giá quá thấp cổ phiếu FPT so với giá trị thực một phần vì có ít cổ phiếu công nghệ trên thị trường. Và một yếu tố nữa là hiện room đã kín trong một thời gian dài, theo đó NĐTNN khó có thể mua vào. FPT là doanh nghiệp niêm yết đầu tiên của Việt Nam có năng lực cạnh tranh toàn cầu trong lĩnh vực công nghệ với một ban lãnh đạo có tầm nhìn.

FPT đặt kế hoạch doanh thu 26.660 tỷ đồng (tăng trưởng 14,8%) và LNTT 4.460 tỷ đồng (tăng trưởng 15,6%) – FPT đã đặt kế hoạch kinh doanh thận trọng với doanh thu đạt 26.660 tỷ đồng (tăng trưởng 14,8%) và LNTT 4.460 tỷ đồng (tăng trưởng 15,6%)

Giả định của FPT cho các mảng chủ chốt như sau:

  • Mảng công nghệ gồm gia công phần mềm và dịch vụ dựa trên dự án đặt kế hoạch doanh thu là 15.450 tỷ đồng (tăng trưởng 15,3%) và LNTT là 1.933 tỷ đồng (tăng trưởng 27,3%). Mảng gia công phần mềm sẽ là động lực tăng trưởng lợi nhuận chính của mảng công nghệ do nhu cầu gia công phần mềm đang tăng lên trong bối cảnh các doanh nghiệp lớn chuyển nền tảng công nghệ sang các hệ thống trí tuệ nhân tạo, mạng internet và nhà máy thông minh. FPT cũng đã bày tỏ tham vọng tìm ra các doanh nghiệp mục tiêu để M&A tại Mỹ, EU và Nhật Bản nhằm hỗ trợ cho mảng gia công phần mềm của mình.
  • Mảng viễn thông có kế hoạch doanh thu là 9.980 tỷ đồng (tăng trưởng 13%) và LNTT là 1.660 tỷ đồng (tăng trưởng 13,9%). Doanh thu tăng trưởng nhờ có thuê bao mới với tỷ suất lợi nhuận cao hơn nhờ dịch vụ truyền hình trả tiền của FPT dự kiến sẽ có lãi.
  • Mảng giáo dục có kế hoạch doanh thu là 1.670 tỷ đồng (tăng trưởng 21,4%) do FPT dự kiến mở các trường tiểu học và THCS tại các thành phố lớn khác ngoài Hà Nội.

Chính sách cổ tức bằng tiền mặt và cổ phiếu cho năm 2018 – Cổ đông đã thông qua kế hoạch cổ tức năm 2018 với cổ tức tiền mặt là 2.000đ/cp còn cổ tức cổ phiếu được chi trả với tỷ lệ 10:1. FPT đã thanh toán cổ tức đợt 1 là 1.000đ bằng tiền mặt vào tháng 8/2018. Còn lại 1.000đ cổ tức tiền mặt sẽ được chi trả trong Q2/2019.

Chuyển đổi số là  chiến lược để tăng trưởng trong tương lai của FPT – Theo IDC (2018), đến năm 2022 thị trường chuyển đổi số dự kiến sẽ đạt giá trị 2.000 tỷ USD, tương đương mức tăng trưởng gộp bình quân năm là 11,6%; cao hơn xấp xỉ 4 lần tốc độ tăng trưởng của toàn thị trường dịch vụ CNTT. Trong năm 2018, chi toàn cầu cho chuyển đổi số đạt 1.300 tỷ  USD (tăng 16,8%) trong khi thị trường dịch vụ CNTT nói chung chỉ đạt tổng doanh thu 1.000 tỷ USD (tăng trưởng 4%). FPT đã nhận thấy chuyển đổi số là một cơ hội để tự tái đầu tư nhằm tạo ra các lợi thế mới về công nghệ và thúc đẩy phát triển. FPT đã đưa ra các sáng kiến chuyển đổi số, nhằm trở thành nhà cung cấp dịch vụ số nằm ở đỉnh của chuỗi giá trị dịch vụ CNTT, có thể cung cấp các giải pháp chuyển đổi số toàn diện cho các doanh nghiệp. Trong giai đoạn 2019-2021, Công ty dự kiến thực hiện sự chuyển đổi chiến lược từ một nhà cung cấp dịch vụ CNTT thành một nhà cung cấp dịch vụ chuyển đổi số với 2 mũi nhọn: (1) chuyển đổi FPT và các công ty con thành các doanh nghiệp số và (2) phát triển một danh mục các giải pháp chuyển đổi số toàn diện để đáp ứng nhu cầu thị trường.

FPT đã đặt mục tiêu rõ ràng cho giai đoạn 2019-2021 – Mục tiêu cho giai đoạn 2019-2021 được đặt ra rõ ràng, cho thấy Công ty hiểu rõ từng bước trên con đường chuyển đổi số với những điểm chủ chốt được đặt ra như sau.

  • Định vị công ty – Tăng từ vị trí 180 trong danh sách top 200 nhà cung cấp dịch vụ CNTT toàn cầu của Gartner trong năm 2018 lên vị trí 100.
  • Tệp khách hàng – Nâng cao danh mục khách hàng bằng cách có thêm ít nhất 30 khách hàng lớp thuộc danh sách The Fortune Global 500 mỗi năm.
  • Tăng trưởng doanh thu – Đảm bảo doanh thu tăng trưởng bình quân 15%/năm.
  • Sản phẩm/dịch vụ – Đa dạng hóa giải pháp và dịch vụ, hoàn thiện gói dịch vụ chuyển đổi số trong 2 năm tới.

FPT có khả năng đạt được mục tiêu đề ra và tiếp tục theo đuổi dịch vụ chuyển đổi số – Chúng tôi tin rằng FPT có thể đạt được mục tiêu đề ra cho thời kỳ 2019-2021 nhờ năng lực hiện có ở các lĩnh vực chủ chốt.

  • Kinh nghiệm và hệ thống CNTT mạnh đã được chứng minh – FPT có bề dày trong lập kế hoạch và triển khai những hệ thống CNTT lớn ở cấp quốc gia, cung cấp dịch vụ CNTT cho hàng ngàn doanh nghiệp trên cả nước cũng như trực tiếp cung cấp sản phẩm và dịch vụ cho người tiêu dùng cuối cùng trong nhiều lĩnh vực tại Việt Nam và các quốc gia láng giềng.
  • Đội ngũ nhân viên đẳng cấp thế giới – FPT có độ ngũ nhân viên trong nước mạnh về kỹ thuật số với khoảng 30.000 kỹ thuật viên có khả năng học hỏi nhanh và thái độ làm việc năng nổ. FPT còn có nhiều viện đào tạo cao cấp (được hỗ trợ từ một hệ thống giáo dục thiên về thực hành) có thể cung cấp những kỹ thuật viên có tay nghề cao ở lĩnh vực kỹ thuật số, có thể đáp ứng nhu cầu nhân lực của FPT.
  • Có công nghệ tân tiến nhất thế giới – FPT có các hệ thống R&D nội bộ cho phép Công ty phát triển các công nghệ nền tảng (trí tuệ nhân tạo, phân tích dữ liệu lớn, IoT…) và đưa nền tảng chuyển đổi số của công ty vào thực tế. Hiện FPT đã và đang phát triển một số dịch vụ, sản phẩm, giải pháp và nền tảng về đám mây, IoT, dữ liệu lớn, trí tuệ nhân tạo; đồng thời cung cấp các dịch vụ chuyển đổi số cho nhiều khách hàng khắp thế giới.

HSC dự báo lợi nhuận tăng trưởng 17,9% trong năm 2019 – Cho năm 2019, chúng tôi dự báo FPT sẽ tăng trưởng doanh thu 16,5% đạt 27 tỷ đồng và LNTT tăng trưởng 17,9% đạt 4.543 tỷ đồng. Các giả định của chúng tôi gồm:

  1. Chúng tôi giả định doanh thu sẽ tăng trưởng 30% và LNTT của mảng gia công phần mềm sẽ tăng trưởng 32,1% – Cho năm 2019, theo mô hình lợi nhuận của mình, chúng tôi dự báo mảng gia công phần mềm có thể đạt tăng trưởng doanh thu là 30% và LNTT là 32,1% nhờ năng lực ở một số lĩnh vực chủ chốt được nâng cao cộng với sự mở rộng của khách hàng trong các ngành hàng không, cơ khí ô tô, tài chính, ngân hàng và rô bốt.
  2. Doanh thu mảng dịch vụ dựa trên dự án bao gồm tích hợp hệ thống, giải pháp phần mềm và dịch vụ CNTT dự báo tăng trưởng 0,3% về doanh thu và tăng trưởng 4,8% về LNTT. Nhu cầu trong nước vẫn kém do ngân sách eo hẹp trong khi lợi nhuận tăng vì mảng phần cứng có tỷ suất lợi nhuận thấp đóng góp ít hơn vào doanh thu.
  3. Lợi nhuận của mảng dịch vụ viễn thông dự báo tăng trưởng 13,5% với doanh thu tăng trưởng 12,5% – Mảng nội dung số sẽ tăng trưởng 2% ở cả doanh thu và lợi nhuận. Mảng dịch vụ viễn thông sẽ tăng trưởng 13,1% về doanh thu và 16,5% về LNTT. Tỷ suất lợi nhuận gộp được cải thiện nhờ dịch vụ truyền hình trả tiền có lãi trong năm 2019 (mảng này lỗ trong năm 2018).
  4. Dự báo mảng bán lẻ đóng góp 233 tỷ đồng LNTT – Trong mô hình của mình, chúng tôi dự báo trong năm 2019 FPT có thể hạch toán 233 tỷ đồng lợi nhuận từ công ty liên kết FPT Retail (FPT nắm 47% cổ phần). Chúng tôi kỳ vọng LNTT của FPT Retail sẽ tăng trưởng 14,4%.
  5. Dưu báo mảng phân phối đóng góp 175 tỷ đồng LNTT – Trong mô hình của mình, chúng tôi dự báo trong năm 2019 FPT có thể hạch toán 175 tỷ đồng lợi nhuận từ công ty liên kết FPT Trading (FPT nắm 48% cổ phần). Chúng tôi dự báo lợi nhuận mảng phân phối sẽ tăng trưởng 8,7% với giả định cả thị trường ĐTDĐ và sản phẩm CNTT trong nước sẽ tăng trưởng 5% về giá trị.
  6. Dự báo LNTT mảng giáo dục tăng trưởng 12,2% – Cho năm 2019, chúng tôi dự báo mảng giáo dục sẽ tăng trưởng 15% về doanh thu và 12,2% về LNTT với tổng số lượng học sinh nhập học tăng 15%.

Với những giả định trên, chúng tôi dự báo EPS là 4.715đ, theo đó P/E dự phóng 2019 là 9,7 lần.

Quan điểm đầu tư – Tiếp tục đánh giá Mua vào với giá trị hợp lý là 55.500đ; tương đương P/E dự phóng năm 2019 là 11,8 lần. FPT vẫn là một trong những cổ phiếu có định giá thấp nhất trên thị trường so với những cổ phiếu cùng ngành trong khu vực. Tuy nhiên, room đã đầy và thực tế gần như không có khả năng nới room trong ngắn hạn nên khó để các NĐT tổ chức tiếp cận cổ phiếu. Trong khi đó cổ phiếu cũng không thu hút NĐT trong nước do thiếu đà tăng giá ở cổ phiếu. Tuy nhiên, với định giá hấp dẫn và triển vọng tăng trưởng dài hạn rất tốt cộng với vị thế là công ty đầu ngành công nghệ của Việt Nam, chúng tôi nhận thấy cổ phiếu FPT có giá trị lớn để đầu tư. Tỷ suất lợi nhuận của FPT sẽ tăng dần nhờ mảng gia công phần mềm và chuyển đổi số có tỷ suất lợi nhuận cao tiếp tục đóng góp nhiều hơn vào doanh thu. FPT hiện là một công ty thuần về công nghệ nhưng thực tế từ lâu NĐTNN đã khó mua vào cổ phiếu này.

Nguồn: HSC

 

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác

0912 842 224 Mở tài khoản CK