EIB có thể sẽ phải hạch toán khoản lỗ 245 tỷ đồng do vụ việc Nguyên Phó Giám đốc Chi nhánh Eximbank chi nhánh TP. HCM chiếm đoạt tiền của khách hàng. Triển vọng vẫn khả quan. Tiếp tục duy trì đánh giá Khả quan. Eximbank (EIB; Khả quan) có thể sẽ phải hạch toán khoản lỗ 245 tỷ đồng để đền bù cho một khách hàng bị nhân viên của EIB chiếm đoạn tiền gửi tiết kiệm.
Đồ thị cổ phiếu EIB phiên giao dịch ngày 26/02/2018. Nguồn: AmiBroker
Kết luận nhanh. Tiếp tục duy trì đánh giá Khả quan với giá trị hợp lý là 18.800đ; tương đương P/B dự phóng năm 2018 là 1,5 lần. Chúng tôi giữ nguyên dự báo LNTT năm nay đạt 1.498 tỷ đồng (tăng trưởng 47,28%). Khoản lỗ mà EIB có thể phải hạch toán nêu trên là khá lớn, có thể chiếm đến 25% LNTT nhưng do thời gian ra phán quyết cuối cùng của tòa án sẽ dài nên vụ việc này sẽ chưa ảnh hưởng đến lợi nhuận của Ngân hàng trong năm nay. Và vụ việc này cũng sẽ không ảnh hưởng đến những yếu tố căn bản của EIB trong trung dài hạn. EIB đã đạt được nhiều tiến triển hơn kỳ vọng trong việc xử lý những vẫn đề tồn dư trong khi việc thoái vốn STB cũng góp phần hỗ trợ giá cổ phiếu.
Truyền thông đưa tin Nguyên Phó Giám đốc Chi nhánh Eximbank chi nhánh TP. HCM có thể đã lừa đảo chiếm đoạt 245 tỷ của một khách hàng gửi tiền – Truyền thông đưa tin vụ việc này là kết quả của một chuỗi các hành vi lừa đảo diễn ra trong một khoảng thời gian nhất định. Chẳng hạn, đến nhà riêng của khách hàng để nhận tiền gửi nhưng không gửi toàn bộ số tiền vào ngân hàng; sử dụng chữ ký giả mạo để rút tiền từ Ngân hàng… Khách hàng chỉ phát hiện ra vụ việc khi đối chiếu số dư tài khoản với Ngân hàng. Nguyên Phó Giám đốc Chi nhánh đã từ chức vào đầu năm 2017 và bỏ trốn.
EIB đã tiến hành khởi kiện nhân viên này ra tòa và cam kết đền bù cho khách hàng khi có phán quyết của tòa án – Theo đó, liệu EIB có trách nhiệm đền bù cho khách hàng hay không và nếu có thì mức độ đền bù ra sao sẽ tùy thuộc phán quyết của tòa án. Hiện tại, chúng tôi chưa thấy thông tin về quá trình điều tra của cơ quan công an cũng như thời điểm khởi tố vụ án. Nếu theo các vụ việc tương tự trước đó thì vụ việc này sẽ mất nhiều thời gian để giải quyết. Tuy nhiên việc EIB khẳng định sẽ đền bù cho khách hàng sau khi có phán quyết có hiệu lực pháp lý của toà án có thẩm quyền là hành động khôn ngoan. Trong những năm gần đây đã xảy ra những vụ việc lừa đảo chiếm đoạn tiền tại một số ngân hàng, chẳng hạn như vụ Huyền Như. Do vậy chúng tôi cho rằng ít có khả năng khoản lỗ trên sẽ hạch toán vào KQKD năm 2018.
Cho năm 2018, HSC dự báo LNTT tăng trưởng 47,28% đạt 1.498 tỷ đồng LNTT. Hiện tại chúng tôi chưa đưa giả định về khoản lỗ tiềm năng liên quan đến vụ việc trên vào dự báo của mình. Những giả định quan trọng của chúng tôi là:
(1) HSC dự báo cho vay khách hàng tăng trưởng 18,24% và đạt 119,81 nghìn tỷ đồng và huy động khách hàng tăng trưởng 17%, đạt 137,52 nghìn tỷ đồng.
(2) Theo đó hệ số LDR là khoảng 87%.
(3) Chúng tôi dự báo tỷ lệ NIM tăng lên 2,28% (năm 2017 là 2,10%). Nhờ cơ cấu cho vay tốt hơn và tốc độ tăng trưởng tín dụng nhanh hơn.
(4) Thu nhập lãi thuần dự báo tăng trưởng 27,14% đạt 3.391 tỷ đồng.
(5) Chúng tôi giả định rằng tổng thu nhập ngoài lãi tăng trưởng 35,37% đạt 1.575 tỷ đồng với tỷ trọng đóng góp lớn từ thu nhập từ thoái vốn tại STB và thu hồi nợ xấu.
(6) HSC dự báo chi phí hoạt động sẽ tăng 10% lên 2.426 tỷ đồng.
(7) Chúng tôi cũng dự báo tổng chi phí dự phòng sẽ tăng 77,72% lên 1.074 tỷ đồng gồm 475 tỷ đồng là dự phòng nợ xấu thông thường (giảm 17,81%) và 599 tỷ đồng là dự phòng trái phiếu VAMC (với mệnh giá 5.991 tỷ đồng). Chúng tôi không bao gồm khả năng thu hồi nợ liên quan đến trái phiếu VAMC ở đây do đây là yếu tố khó để dự báo.
(8) Theo đó, LNTT dự báo đạt 1.498 tỷ đồng (tăng trưởng 47,28%).
Từ những giả định trên, BPVS 2018 là 12.585đ, EPS là 922đ. Tại thị giá hiện tại, cổ phiếu có P/B dự phóng là 1,24 lần và P/E là 16,9 lần.
Quan điểm đầu tư – Tiếp tục đánh giá Khả quan. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 18.800đ, tương đương P/B dự phóng 2018 là 1,5 lần. Hoạt động kinh doanh của Ngân hàng sẽ cần thêm thời gian để phục hồi do những vấn đề về tài sản tồn đọng và sau đó sẽ xuất hiện thêm các động lực hỗ trợ giá cổ phiếu trung và dài hạn. Tuy nhiên, có vẻ như Ngân hàng đã có những bước tiến chắc chắn trong năm 2017 sau một vài năm trì trệ. Và khả năng thoái vốn thành công tại STB sẽ giúp Ngân hàng xóa lỗ lũy thế, cải thiện hệ số CAR và tăng vốn đẩy mạnh cho vay trong năm 2018. Vụ việc trên là một bước lùi trong quá trình đi lên của EIB nhưng lợi nhuận của Ngân hàng năm 2018 ít có khả năng bị ảnh hưởng do quá trình pháp lý liên quan đến vụ việc sẽ kéo dài. Và đây là sự việc hy hữu. Mức tăng giá của EIB thua kém khá nhiều so với mặt bằng chung của ngành và với những gì đạt được cho đến nay, cổ phiếu EIB xứng đáng có được mức đánh giá cao hơn. Tuy nhiên do còn nhiều vấn đề tồn tại chưa giải quyết xong nên trước mắt chúng tôi vẫn chưa nâng đánh giá cho cổ phiếu EIB.
Nguồn: HSC
