Xoay chuyển trong năm 2020 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu DPM phiên giao dịch ngày 03/12/2019. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi nâng khuyến nghị cho Tổng CT Phân bón và Hóa chất Dầu khí (Cổ phiếu DPM) từ KHẢ QUAN lên MUA, đồng thời tăng giá mục tiêu 3,4% khi điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận giai đoạn 2021- 2023F trung bình 6,2%, chủ yếu nhờ chi phí khí đầu vào giảm. Điều này đến từ việc kịch bản cơ sở cho giá dầu Brent giảm như đã đề cập trong báo cáo ngành Năng lượng ngày 23/10/2019.
- Chúng tôi dự báo EPS năm 2020F sẽ phục hồi khoảng 3 lần từ mức thấp kỷ lục ghi nhận trong năm 2019F, nhờ (1) chi phí khí đầu vào thấp hơn, (2) hiệu suất hoạt động tại các nhà máy sản xuất phân urê và NPK gia tăng khi giá của các sản phẩm nông nghiệp phục hồi từ mức cơ sở thấp, cũng như điều kiện thời tiết thuận lợi hơn.
- Chúng tôi kỳ vọng tốc độ tăng trưởng kép EPS đạt 32,8% trong giai đoạn 2019-2024F, đến từ dự phóng của chúng tôi cho rằng nhà máy sản xuất phân urê sẽ hoạt động ổn định với hiệu suất hoạt động tối đa sau sự cố kỹ thuật diễn ra trong 6 tháng đầu năm 2019, giá phân urê tăng 2,5%/năm và hiệu suất hoạt động tại tổ hợp nhà máy NH3-NPK gia tăng từ năm 2020F trở đi.
- Chúng tôi dự báo DPM sẽ chi trả cổ tức tiền mặt ở mức 1.000 đồng (lợi suất 7,7%) trong năm 2020F.
- DPM hiện đang có định giá thấp với EV/EBITDA dự phóng năm 2020F là 2,8 lần và P/E là 9,0 lần. * Chúng tôi cho rằng DPM có cổ tức ổn định cùng với năng lực tài chính và triển vọng phục hồi lợi nhuận mạnh mẽ từ năm 2020F trở đi. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng những bất ổn liên quan đến cước phí vận chuyển khí đầu vào sẽ giảm đi đáng kể từ 6 tháng đầu năm 2020 sau khi quá trình thương thảo kết thúc.
- Yếu tố hỗ trợ: lợi nhuận hồi tố khoảng 130 tỷ trong năm 2019 khi quá trình đàm phán cước phí hoàn tất; phí bồi thường bảo hiểm cho đợt bảo dưỡng ngoài dự kiến; thay đổi luật VAT. * Rủi ro: cước phí vận chuyển khí cao hơn dự kiến trong năm 2020F.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: DPM
