Tiếp tục thực hiện cắt giảm chi phí, thay đổi luật thuế GTGT là yếu tố hỗ trợ tiềm năng – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu DPM phiên giao dịch ngày 30/10/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi tăng giá mục tiêu cho Tổng CT Phân bón và Hóa chất Dầu khí (Cổ phiếu DPM) thêm 22% và nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên MUA khi 1) chúng tôi tăng dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2020-2024 thêm 5%, 2) tác động tích cực từ việc gia hạn giá mục tiêu đến cuối năm 2021, 3) WACC giảm 1 điểm phần trăm và 4) số dư tiền mặt cuối năm 2020/2021 dự phóng cao hơn.
- Chúng tôi tăng dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2020-2024 thêm 5% khi 1) chúng tôi kỳ vọng DPM sẽ tiếp tục cắt giảm chi phí trong giai đoạn 2021-2025 để ứng phó với chi phí khí cao hơn trong tương lai, 2) chúng tôi ghi nhận chi phí khí thấp hơn trong năm 2021 so với trước đây, sau khi điều chỉnh dự báo giá dầu thô trong báo cáo cập nhật ngành Năng lượng, ngày 12/10/2020.
- Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng EPS năm 2021 đạt 4,4% YoY khi chúng tôi dự báo lợi nhuận cao hơn từ nhà máy NPK mới sẽ có tác động mạnh hơn mức giảm của lợi nhuận từ mảng urê. Cụ thể, chúng tôi dự báo giá urê phục hồi 5,5% YoY, nhưng đồng thời cho rằng chi phí khí sẽ tăng 6,6% YoY sau khi giá dầu phục hồi như dự phóng.
- Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS đạt 7,8% trong giai đoạn 2020-2025, dẫn dắt bởi hiệu suất hoạt động cao hơn của nhà máy NPK từ năm 2021 và giá urê phục hồi 5,5% trong năm 2021 và 3,0% mỗi năm trong giai đoạn 2022-2025.
- Chúng tôi cho rằng DPM là cơ hội đầu tư bằng cổ tức hấp dẫn dựa trên năng lực tài chính mạnh mẽ và triển vọng tăng trưởng lợi nhuận tích cực của công ty. DPM có lượng tiền mặt ròng trị giá 4,1 nghìn tỷ đồng tính đến cuối quý 3/2020, sẽ hỗ trợ dự báo chia cổ tức ở mức 1.500 đồng/CP (lợi suất 9,4%) trong năm 2021.
- DPM hiện được giao dịch tại EV/EBITDA dự phóng năm 2021 là 2,3 lần, thấp hơn khoảng 70% so với các công ty cùng ngành, dựa theo dự báo của chúng tôi.
- Yếu tố hỗ trợ: khoản bồi thường bảo hiềm trị giá 200 tỷ đồng cho bảo trì kéo dài ngoài dự kiến trong năm 2019, thay đổi luật thuế giá trị gia tăng (GTGT) cho phép miễn giảm thuế đối với các nguyên liệu đầu vào.
- Rủi ro: phí vận chuyển khí cao hơn dự kiến trong năm 2021.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: DPM
