Sản lượng bán cao hơn hỗ trợ đà phục hồi mạnh mẽ – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu DPM phiên giao dịch ngày 02/03/2020. Nguồn: AmiBroker.
- Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA với cổ phiếu DPM trong khi giảm giá mục tiêu 2% khi điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận giai đoạn 2021-2024 trung bình ~5%, chủ yếu đến từ chi phí khí đầu vào cao hơn sau khi cước phí vận chuyển khí dự phóng tăng. Tuy nhiên, chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận năm 2020.
- Chúng tôi dự báo EPS năm 2020 tăng 81,8% YoY, nhờ sản lượng urê bán ra tăng 12,9%, hiệu suất hoạt động tại các nhà máy NPK tăng và chi phí khí đầu vào thấp hơn, trong khi giá urê không thay đổi.
- Chúng tôi kỳ vọng tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS đạt 20,8% trong giai đoạn 2019-2024, dẫn dắt bởi lợi nhuận cao hơn từ nhà máy urê sau khi thực hiện bảo trì đình kỳ cùng với các vấn đề kỹ thuật trong năm 2019, hiệu suất hoạt động cao hơn của nhà máy NPK chung từ năm 2020 trở đi và giá urê tăng 2,5% hằng năm từ năm 2021 trở đi.
- Chúng tôi cho rằng DPM có mức cổ tức ổn định, đến từ năng lực tài chính mạnh mẽ và triển vọng phục hồi lợi nhuận vững chắc từ năm 2020 trở đi. Công ty sở hữu lượng tiền mặt tại quỹ 4 nghìn tỷ đồng tính đến cuối năm 2019 (và tiền mặt ròng gần 3 nghìn tỷ đồng), có thể hỗ trợ lợi suất cổ tức ổn định tại 8-10%.
- Định giá của DPM tỏ ra hấp dẫn với EV/EBITDA dự phóng năm 2020 là 1,9 lần và P/E là 8,2 lần.
- Yếu tố hỗ trợ: thông báo chốt cước phí vận chuyển khí mới; điều chỉnh luật thuế giá trị gia tăng cho phép miễn giảm thuế đầu vào; đền bù bảo hiểm cho sự cố kỹ thuật của nhà máy NH3 diễn ra trong năm 2019.
- Rủi ro: mức phí vận chuyển khí cao hơn dự kiến từ năm 2021.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: DPM
