Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (Cổ phiếu DPM) vừa công bố tài liệu ĐHCĐ, trong đó công ty cho biết mục tiêu doanh thu 2019 đạt 8,6 nghìn tỷ đồng, giảm 7% so với năm 2018 và LNST đạt 170 tỷ đồng, giảm 76,1%. Các mục tiêu nói trên lần lượt thấp hơn 13,3% và 63,9% so với mục tiêu đã công bố trước đây. Nguyên nhân là thời gian bảo dưỡng kéo dài 80 ngày, từ 19/02 đến 10/05/2019, lâu hơn so với dự kiến.
Đồ thị cổ phiếu DPM phiên giao dịch ngày 08/04/2019. Nguồn: AmiBroker
Các mục tiêu nói trên được dựa trên giả định sản lượng u-rê và NPK bán ra đạt lần lượt 680.000 tấn và 155.000 tấn, lần lượt thấp hơn 16% và 16,2% so với giả định trước đây, nghĩa là nhà máy u-rê sẽ hoạt động với 85% công suất và nhà máy NPK sẽ hoạt động với 62% công suất. Ngoài ra, các mục tiêu nói trên còn dựa trên cước vận chuyển khí đầu vào 1,4USD/MMBTU so với mức cước hiện nay là 1USD/MMBTU theo hợp đồng khí đầu vào với GAS. Điều này cho thấy khả năng tăng cước vận chuyển khí từ năm 2020 trở đi như kịch bản mà chúng tôi đã đưa ra trong báo cáo cập nhật trước.
Với mục tiêu nói trên, chúng tôi có thể sẽ điều chỉnh giảm dự báo sản lượng u-rê và NPK cho năm 2019 (hiện lần lượt là 810.000 tấn và 200.000 tấn) và có thể sẽ điều chỉnh tăng cước vận chuyển khí đầu vào cho năm 2020-2023. Vì vậy, chúng tôi có thể sẽ điều chỉnh giảm 30% dự báo lợi nhuận 2019, giảm 20%-25% dự báo lợi nhuận 2020-2023, và 22%-25% đối với giá mục tiêu.
Đáng chú ý, công ty tăng cổ tức bằng tiền mặt lên 1.200VND/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 6,3%) so với kế hoạch 1.000VND/cổ phiếu trước đây. Đối với năm 2019, DPM đề ra mục tiêu trả cổ tức bằng tiền mặt 800VND/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 4,2%) trên cơ sở mục tiêu thận trọng đề ra cho năm nay. Vì vậy, chúng tôi cũng có thể sẽ điều chỉnh giảm dự báo cổ tức 2019 (hiện là 1.500VND/cổ phiếu, lợi suất cổ tức 7,9%).
Chúng tôi hiện đưa ra khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dành cho DPM với giá mục tiêu 23.900VND/cổ phiếu (tổng mức sinh lời 34%, bao gồm lợi suất cổ tức 7,9%). DPM hiện đang giao dịch tại mức P/E 2019 là 10,2 lần và P/B là 0,9 lần trên cơ sở dự báo của chúng tôi.
Nguồn: VCSC
