Lợi nhuận 2020 tăng mạnh từ thấp điểm
KQKD Q4/2019: Doanh thu Ure cải thiện nhờ sản lượng tăng trở lại
- Doanh thu Q4/2019 của sản phẩm trong nước đạt 1.983 tỷ đồng, tăng 12,4% so với cùng kỳ và có sự cải thiện mạnh mẽ so với 3 quý trước nhờ mảng Ure hồi phục.
- Doanh thu Q4/2019 của các sản phẩm nhập khẩu đạt 319 tỷ đồng, giảm 42,7%.
- Biên lợi nhuận gộp tăng từ 20,7% lên 24,4% nhờ giá dầu FO giảm mạnh cho dù cước phí vận chuyển cao so với cùng kỳ.
- Tổng cộng doanh thu thuần trong Q4/2019 đạt 2.285 tỷ đồng, giảm 1,5%. LNST cổ đông công ty mẹ đạt 234 tỷ đồng, tăng 57%.
Đồ thị cổ phiếu DPM phiên giao dịch ngày 05/03/2020. Nguồn: AmiBroker.
Triển vọng 2020: sản lượng tiêu thụ và lợi nhuận tăng nhưng nhờ 2019 là thấp điểm
Trong năm 2020, chúng tôi cho rằng sản lượng tiêu thụ Ure sẽ tăng trở lại nhưng vẫn còn thấp hơn so với mức trung bình của những năm trước do nhà máy thực hiện bảo dưỡng định kỳ trong Q4/2020 và nhu cầu cho phân bón nhìn chung vẫn còn yếu. Đối với nhà máy NPK, việc thay đổi thời gian khấu hao từ 10 năm lên 15 năm đã góp phần giảm thiểu các tác động tiêu cực của mảng kinh doanh này lên lợi nhuận chung của công ty. Tuy nhiên, vẫn còn là quá sớm để kỳ vọng nhà máy NPK tạo ra lợi nhuận. Ngoài ra, DPM còn có khả năng nhận được những khoản thu nhập đột biến từ hồi tố giá khí và chi phí bảo hiểm từ việc nhà máy Ure dừng trong năm 2019. Update thêm từ DPM Dựa trên những nhận định trên, chúng tôi dự phóng doanh thu cả năm 2020 đạt 8.719 tỷ đồng (+13,5% YoY) và LNST công ty mẹ ghi nhận 619 tỷ đồng (+63,7% YoY). Cần lưu ý rằng, mức lợi nhuận trên chưa bao gồm những khoản lợi nhuận đột biến ở trên.
Quan điểm và Định giá:
Dù lợi nhuận và sản lượng có tăng trưởng trở lại từ 2020 nhưng chủ yếu do năm 2019 là vùng thấp điểm. Chúng tôi vẫn còn lo ngại về tình hình ngành nông nghiệp không thuận lợi sẽ ảnh hưởng đến nhu cầu phân bón. Ngoài ra, việc chi phí giá khí chỉ là tạm tính trong các năm tới cùng với việc nhà máy NPK vẫn chưa tạo ra lợi nhuận là những điểm trừ cho hoạt động của doanh nghiệp. Tuy nhiên, giá cổ phiếu trong năm 2020 nhiều khả năng được hỗ trợ từ những khoản lợi nhuận đột biến từ hồi tố giá khí và chi phí bảo hiểm. Xét về lợi tức, mức cổ tức tiền mặt ổn định 1.000 đồng/cp hằng năm, tương đương với tỷ suất 8%, là mức có thể chấp nhận so với lãi suất tiền gửi ngân hàng. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu DPM với mức giá mục tiêu 13.600 đồng/cp như trong BCCL đầu năm, dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền và so sánh P/E. Kết hợp với cổ tức 1.000 đồng/cp, tỷ suất sinh lời tương ứng là 17,7% so với giá đóng cửa ngày 03/03/2020
Nguồn: VDSC
