DPM (Cổ phiếu DPM) là doanh nghiệp đầu ngành phân bón với thị phần tiêu thụ ~40%, thị phần sản xuất. Chất lượng các sản phẩm của DPM được thị trường đánh giá rất cao, đi kèm với giá bán tốt.
Đồ thị cổ phiếu DPM giữa phiên giao dịch ngày 28/12/2018. Nguồn: AmiBroker
Ngành và vị thế công ty
Sau giai đoạn bị ảnh hưởng mạnh bởi nguồn cung giá rẻ từ TQ tràn về (2016-2017), thị trường phân bón VN đã ổn định trở lại và tập trung chủ yếu trong các doanh nghiệp nội tốt, được thị trường đánh giá cao.
Việc TQ xóa thuế XK phân Urea từ cuối năm 2016, và VN hạ thuế nhập khẩu phân NPK từ 30% còn 20%, cùng với việc lượng phân bón sử dụng trung bình của VN đang ở mức cao nhất khu vực (441 kg/ha vs. 226 kg/ha) có thể tiếp tục đặt các DN sản xuất phân bón nội vào bài toán cạnh tranh lớn trong các năm tiếp theo.
DPM là doanh nghiệp đầu ngành phân bón với thị phần tiêu thụ ~40%, thị phần sản xuất. Chất lượng các sản phẩm của DPM được thị trường đánh giá rất cao, đi kèm với giá bán tốt.
Mô hình kinh doanh
Trong cơ cấu doanh thu của DPM, phân Urea chiếm ~70%, trong đó 41% tới từ sản phẩm mới NPK Phú Mỹ (bao gồm cả phần tự sản xuất và nhập khẩu). Thị trường của DPM trải rộng khắp các khu vực Bắc, Trung, Tây Nam Bộ và Đông Nam Bộ, với tỉ trọng doanh thu lần lượt là 25%, 35%, 35% và 75%.
PVN đang dự kiến thoái vốn tại DPM từ tỉ lệ 60% hiện tại còn 51%. Việc thoái vốn của PVN cũng sẽ đưa đến những cắt giảm về ưu đãi giá khí từ PVGAS do hiện tay DPM mua khí từ GAS với 2 gói: trong bao tiêu và ngoài bao tiêu, tuy nhiên giá CP trong ngắn hạn cũng sẽ có những biến chuyển tích cực do kỳ vọng thoái vốn.
DPM đang hướng tới giai đoạn chuyển giao, mở rộng sản xuất sang các SP thay thế với việc khai trương nhà máy SX NH3 trong Q2/2018 với công suất 90,000 tấn/năm, đưa tổng công suất của DPM lên mức 820,000 tấn/năm.
Triển vọng doanh nghiệp
Trong năm 2018, sản lượng sản xuất sẽ tăng do các tổ hợp nhà máy mới đi vào hoạt động, tuy nhiên biên LN sẽ có sự sụt giảm do sự gia tăng chi phí khấu hao, chi phí quản lý DN từ các nhà máy mới, cũng như sự biến động mạnh của giá khí đốt, là nguyên liệu dùng để sản xuất phân bón (giá khí đốt đã tăng từ $6/mmbtu lên $11/mmbtu trong 12 tháng qua).
Trong năm 2019, động lực tăng trưởng chỉnh cho DPM sẽ đến từ nhà máy NH3/NPK, với doanh thu kỳ vọng từ cả NH3 và NPK ước ~ 7000 tỷ/năm. Nhà máy này được miễn thuế 2018-2019 và giảm 50% thuế trong 4 năm tiếp theo.
Dự thảo quy định mới về khấu trừ thuế VAT đang trong giai đoạn lấy ý kiến. Nếu được thông qua sẽ giúp DPM tiết kiệm 450 tỷ đồng chi phí
Sức khỏe tài chính
Sức khỏe tài chính của DPM rất lành mạnh:
- Dòng tiền từ SXKD dương liên tục trong các năm qua
- Hệ số đòn bảy tài chính ở mức thấp, với tỉ lệ vốn chủ chiếm ~70% TTS, tỉ lệ nợ chỉ chiếm 30% TTS, trong đó các khoản vay tài chính chỉ chiếm ~10% TTS.
- Tỉ lệ trả cổ tức luôn đều đặn ở mức 2,000đ đến 3,000đ/cổ phiếu trong những năm gần đây (tương đương mức 11%)
Dự báo Lợi nhuận sau thuế 2017-2018 lần lượt là 577 và 711 tỷ, tương đương EPS 1,298đ và 1,599đ.
Nguồn: HSC
