Chúng tôi giữ khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG và điều chỉnh giảm giá mục tiêu 23,8% dành cho Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (Cổ phiếu DPM) sau khi điều chỉnh giảm 42% dự báo EPS 2019 và 17%-20% dự báo EPS 2020-2023 do thời gian bảo dưỡng kéo dài 80 ngày và cước vận chuyển khí tăng.
Đồ thị cổ phiếu DPM phiên giao dịch ngày 24/04/2019. Nguồn: AmiBroker
Chúng tôi dự báo EPS 2019 sẽ giảm 33,5% so với năm 2018 do sản lượng u-rê bán ra giảm 16,3%, giá u-rê trung bình giảm 2,5% và giá khí đầu vào tăng 1,6% do cước vận chuyển khí tăng.
Chúng tôi dự báo EPS 2018-2023 sẽ đạt tăng trưởng kép hàng năm 6,9% với dự báo giá u-rê tăng 3%/năm và nhà máy NH3-NPK từ 2020 trở đi hoạt động ổn định.
Chúng tôi dự báo DPM sẽ trả cổ tức bằng tiền mặt 1.000VND/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 5,7%) cho năm 2019 và 1.500VND/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 8,6%) năm 2020, khi lợi nhuận theo dự báo của chúng tôi phục hồi.
Cổ phiếu DPM tỏ ra được định giá hợp lý với P/E 2019 dự phòng là 18,3 lần, EV/EBITDA là 4,7 và P/B là 0,9 lần.
Khả năng tăng: Điều chỉnh luật thuế GTGT, cổ phần nhà nước giảm còn 36%, và được bồi thường bảo hiểm cho đợt bảo dưỡng.
Rủi ro: Cước vận chuyển khí từ năm 2020 trở đi cao hơn so với dự kiến.
Nguồn: VCSC
