Hưởng lợi tạm thời nhờ giá dầu giảm và nhu cầu phân bón thế giới
Đồ thị cổ phiếu DPM phiên giao dịch ngày 17/11/2020. Nguồn: AmiBroker
- Năm 2020, sản lượng tăng ấn tượng trên nền thấp của năm 2019 và nỗ lực tăng diện tích cây lương thực trên toàn cầu khi giá lương thực tăng cao. Giá bán mặc dù giảm nhưng mức giảm không sâu như giá dầu. Vì vậy, doanh thu mặc dù giảm nhẹ 2% về 7.527 tỷ đồng nhưng biên lợi nhuận gộp mở rộng lên mức 22,6% (2019: 18,2%). Cùng với nỗ lực cắt giảm chi phí quản lý và khoản tiền bồi thường bảo hiểm 100 tỷ đồng cho sự cố dừng máy năm ngoái sẽ nhận trong Q4, LNST tăng ấn tượng 110% YoY lên 792 tỷ đồng. Vì vậy, chúng tôi kỳ vọng mức cổ tức 2.000 đồng/cp, cao hơn so với kế hoạch 1.000 đồng/cp.
- Năm 2021, sản lượng ure có thể giảm do kế hoạch dừng máy sửa chữa 1 tháng. Giá bán ure và NPK tăng nhẹ 3% theo đà hồi phục của kinh tế thế giới. Giá khí đầu vào (gồm cước phí) tăng 7% YoY. Tiêu thụ NPK sẽ tăng theo nhu cầu của thế giới đối với các mặt hàng rau củ quả và cây công nghiệp, giúp tăng công suất nhà máy NPK lên 50%, tương ứng mức tăng sản lượng 32% YoY. Theo đó, doanh thu giảm 1,5% YoY về 7.414 tỷ đồng, biên lợi nhuận gộp chung giảm về 20,6% do giá đầu vào tăng mạnh hơn giá bán. Cùng với khoản tiền bồi thường bảo hiểm 100 tỷ đồng còn lại, LNST đạt 677 tỷ đồng, giảm 14,5% YoY.
- Hiệu quả mảng ure sẽ giảm dần khi giá khí đầu vào ngày một cao trong khi mảng NPK vẫn cần thêm nhiều thời gian để có thể góp phần đáng kể vào lợi nhuận chung. Chúng tôi bảo lưu quan điểm DPM không còn nhiều động lực tăng trưởng và đơn thuần chỉ là một công ty chi trả cổ tức, mặc cho kết quả khả quan năm nay. Luật thuế GTGT mới, nếu được thông qua, sẽ hỗ trợ hoạt động của các doanh nghiệp sản xuất phân bón. Tuy nhiên, với các chỉ đạo của Chính phủ về điều chỉnh giá bán, DPM có thể sẽ không hưởng lợi nhiều từ chính sách này. Chúng tôi nâng giá mục tiêu từ 15.000 đồng/cp lên 17.600 đồng/cp nhằm phản ánh kết quả bất ngờ trong Q3. Với cổ tức tiền mặt 12 tháng tới 2.000 đồng/cp, chúng tôi khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu DPM với tổng mức sinh lời 12%.
Nguồn: VDSC
Từ khóa: DPM
