Kết quả kinh doanh sơ bộ Q1/2020
Doanh thu Q1/2020 ước tính đạt 1.651 tỷ đồng (+3% YoY), lợi nhuận trước thuế ước tính tăng 83% YoY đạt 121 tỷ đồng, hoàn thành 24% kế hoạch năm 2020.
Đồ thị cổ phiếu PNJ phiên giao dịch ngày 14/04/2020. Nguồn: AmiBroker
Lợi nhuận ấn tượng như vậy là nhờ:
(1) Chi phí khí đầu vào giảm. Chúng tôi ước tính chi phí khí đầu vào Q1/2020 (không bao gồm VAT) ở mức 4,55 USD/mmbtu (-22% YoY). Đồng thời chúng tôi ước tính giá bán urê bình quân giảm 14% YoY trong Q1/2020, do đó làm tăng tỷ suất lợi nhuận gộp.
(2) Công suất vận hành của các nhà máy urê, NPK và NH3 cao hơn. Trong năm 2019, DPM phải đóng cửa các nhà máy khoảng 40 ngày trong Q1 do vấn đề kỹ thuật. Việc tạm dừng hoạt động cùng với giá bán bình quân cao hơn tại thời điểm đó do giá dầu nguyên liệu đắt khiến sản lượng tiêu thụ trong Q1/2019 rất thấp. Trong Q1/2020, sản lượng tiêu thụ urê, NPK và NH3 phục hồi lần lượt ở mức +29% YoY, +21% YoY và +314% YoY.
Quan điểm đầu tư
Doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế ước tính lần lượt đạt 7.992 tỷ đồng (+4% YoY) và 750 tỷ đồng (+61% YoY). Cổ phiếu DPM được hưởng lợi từ việc giá dầu thế giới giảm. Ngoài ra, sản lượng tiêu thụ năm 2020 dự kiến sẽ tăng từ mức so sánh thấp năm 2019 (do sự cố bất thường phải đóng cửa tạm thời các nhà máy). Trong năm 2020, DPM cũng có thể được bồi thường cho việc gián đoạn sản xuất trong Q1/2019. Mặc dù việc này chưa được thống nhất, nhưng số tiền có thể đạt 200 tỷ đồng (tương đường 43% lợi nhuận trước thuế năm 2019).
Chúng tôi sẽ cập nhật định giá điều chỉnh trong báo cáo sắp tới.
Nguồn: SSI
