Sự kiện: Công bố tài liệu họp ĐHCĐTN
DPM đã công bố tài liệu họp ĐHCĐTN vào ngày hôm nay, trong đó có tờ trình về KQKD năm 2020. Những nội dung chính gồm: 1) kế hoạch LNST năm 2020 đạt 433 tỷ đồng (tăng trưởng 11,3%), 2) cổ tức năm 2019 là 1.200đ và 3) phí vận chuyển năm 2019 là 1,41 USD/mmBTU.
Đồ thị cổ phiếu DPM phiên giao dịch ngày 08/06/2020. Nguồn: AmiBroker
Kế hoạch lợi nhuận thấp hơn dự báo của chúng tôi
Trong kế hoạch kinh doanh trình ĐHCĐ, DPM đặt kế hoạch doanh thu thuần đạt 9.237 tỷ đồng (tăng trưởng 20,2%) và LNST đạt 433 tỷ đồng (tăng trưởng 11,4%).
Kế hoạch doanh thu thuần đề xuất trong tài liệu họp cao hơn 9,5% so với dự báo của chúng tôi là 8.435 tỷ đồng (tăng trưởng 7,7%) trong khi kế hoạch LNST đề xuất thấp hơn 16,6% so với dự báo của chúng tôi là 519 tỷ đồng (tăng trưởng 33,5%). Sự khác biệt ở đây là do Công ty đặt giả định giá dầu ở mặt bằng rất cao.
Trong kịch bản cơ sở, Công ty dự báo giá dầu bình quân là 60 USD/bbl; tương đương giá khí tự nhiên là 5,15 USD/mmBTU. Trong khi đó chúng tôi dự báo giá dầu bình quân là 45 USD/bbl và giá khí tự nhiên là 4,15 USD/mmBTU; thấp hơn 24% so với dự báo của Công ty. Giá dầu Brent bình quân tính từ đầu năm là 43 USD/bbl.
Kế hoạch đề ra cho các mảng kinh doanh chính được trình bày như Bảng 1.
Đề xuất chi trả cổ tức tiền mặt 1.200đ
Công ty đề xuất chi trả cổ tức tiền mặt năm 2019 là 1.200đ/cp; tương đương tỷ lệ cổ tức/giá là 8,2% và tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức là 51,1%.
Bảng 1: Kế hoạch năm 2020 của DPM
Phí vận chuyển cho năm 2019 là 1,41 USD/mmBTU
Phí vận chuyển là một phần trong giá khí tự nhiên đầu vào của DPM. Tại ĐHCĐTN, Cổ phiếu DPM sẽ đề xuất áp dụng mức phí vận chuyển là 1,41 USD/mmBTU cho năm 2019; cao hơn 41% so với mức phí 1 USD/mmBTU đã ký trên hợp đồng mua bán cho giai đoạn 2015-2019. Công ty đã áp dụng mức phí mới này để tính chi phí giá vốn hàng bán cho năm 2019. Việc xin ý kiến cổ đông về nội dung này chỉ nhằm hợp thức hóa chi phí thực tế phát sinh và sẽ không ảnh hưởng đến KQKD năm 2019 đã được công bố.
Trên hợp đồng vận chuyển với GAS (Nắm giữ, giá mục tiêu 66.400đ) cho giai đoạn 2015-2019, mức phí ước tính là 1 USD/mmBTU nguồn khí từ mỏ Bạch Hổ – Rồng Đồi Mồi (BH-RĐM). Tuy nhiên, nguồn khí BH-RĐM không cung cấp đủ cho 100% nhu cầu của nhà máy của DPM nên GAS đã huy động nguồn khí còn thiếu từ các mỏ khác thuộc bể Cửu Long và bể Nam Côn Sơn.
Phí vận chuyển cho năm 2020 là 1,7 USD/mmBTU
DPM sẽ xin ý kiến cổ đông ủy quyền cho HĐQT quyết định việc mua khí tự nhiên cho năm 2020. Khí sẽ được mua từ 3 nguồn. Trong kịch bản tích cực, 70% sẽ từ mỏ BH-RDM, 18% từ các mỏ khác thuộc bể Cửu Long và 12% từ các mỏ khác thuộc bể Nam Côn Sơn. Theo đó phí vận chuyển bình quân theo tỷ trọng các nguồn khí cho năm 2020 là 1,7 USD/mmBTU; tăng 20,5% so với năm 2019.
Chúng tôi sẽ xem xét lại dự báo của mình
Hiện chúng tôi đánh giá Mua vào đối với cổ phiếu DPM với giá mục tiêu là 15.300đ; tương đương tiềm năng tăng giá là 4,8%.
Chúng tôi sẽ xem xét lại dự báo dựa trên biến động giá dầu trong nửa đầu năm 2020. Giá cổ phiếu DPM đã tăng 33,8% kể từ lần cập nhật gần nhất của chúng tôi.
Nguồn: HSC
