Cổ phiếu đầu tư cho cổ tức trong khi chờ đợi nhà máy NPK gia tăng công suất – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu DPM phiên giao dịch ngày 05/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi điều chỉnh giảm 10,6% giá mục tiêu của Tổng CT Phân bón và Hóa chất Dầu khí (Cổ phiếu DPM) khi chúng tôi điều chỉnh giảm 14,2% lợi nhuận 2020 và 5,4% lợi nhuận trung bình 2021- 22024, chủ yếu do lợi nhuận thấp hơn từ nhà máy NPK và dự báo giá urê thấp hơn. Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị của DPM từ MUA thành KHẢ QUAN khi giá cổ phiếu của DPM đã tăng khoảng 20% trong 2 tháng qua.
- Chúng tôi dự báo tăng trưởng EPS 2020 đạt 84,1% YoY do tăng trưởng sản lượng urê chi phí giá khí thấp hơn 15,6% do giả dầu thô giảm – dù giá urê giảm 6,5% YoY.
- Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS đạt 21,4% trong giai đoạn 2019-2024, đến từ lợi nhuận cao hơn từ nhà máy urê sau giai đoạn bảo trì và vấn đề kỹ thuật trong năm 2019, hiệu suất hoạt động cao hơn cho nhà máy NPK từ năm 2021 và giá urê tăng 2,8% trung bình giai đoạn 2021-2024.
- Chúng tôi cho rằng DPM là cổ phiếu đầu tư cho cổ tức trong bối cảnh năng lực tài chính mạnh mẽ và triển vọng lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ từ 2020. DPM có số dư tiền mặt 2,8 nghìn tỷ đồng (tương ứng khoảng 50% giá trị vốn hóa) vào cuối quý 1/2020, sẽ hỗ trợ cho lợi suất cổ tức ổn định 7-11%.
- Định giá của DPM tỏ ra hấp dẫn với EV/EBITDA dự phóng 2020 đạt 2,3 lần và P/E 9,3 lần.
- Yếu tố hỗ trợ: Điều chỉnh luật thuế GTGT để điều chỉnh giảm thuế đầu vào; thanh toán bảo hiểm cho quá trình bảo dưỡng bất thường trong năm 2019.
- Rủi ro: thuế vận chuyển khí cao hơn dự kiến từ năm 2021.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: DPM
