Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2020
DHG công bố KQKD Q3/2020 mạnh bất ngờ. Lợi nhuận thuần tăng 41% so với cùng kỳ lên 166 tỷ đồng, dù doanh thu thuần giảm nhẹ 1% xuống 865 tỷ đồng. Lợi nhuận tăng mạnh nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp tăng và chi phí bán hàng & quản lý giảm.
Đồ thị cổ phiếu DHG phiên giao dịch ngày 21/10/2020. Nguồn: AmiBroker
Lợi nhuận thuần lũy kế 9 tháng đầu năm 2020 tăng 23% so với cùng kỳ lên 529 tỷ đồng, và doanh thu thuần giảm 2,8% so với cùng kỳ xuống 2.543 tỷ đồng. Lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2020 đạt 80,5% dự báo cả năm của chúng tôi là 657 tỷ đồng. LNTT đạt 589 tỷ đồng, hoàn thành 82% kế hoạch của công ty (DHG đặt kế hoạch LNTT). Theo đó, KQKD đạt được cao hơn dự báo của chúng tôi và kế hoạch của Công ty.
Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng và cắt giảm chi phí thúc đẩy lợi nhuận thuần
Lợi nhuận gộp Q3/2020 tăng 7,3% so với cùng kỳ lên 397 tỷ đồng, dù doanh thu thuần giảm nhẹ 1,1% so với cùng kỳ xuống 865 tỷ đồng. Theo đó, tỷ suất lợi nhuận gộp tăng 360 điểm phần trăm lên 45,9% trong Q3/2020 từ 42,3% trong Q3/2019. Cả sản phẩm thuốc tự sản xuất và sản phẩm thương mại đều có tỷ suất lợi nhuận cao hơn. Ngoài ra, tỷ trọng sản phẩm thuốc tự sản xuất trong cơ cấu doanh thu Q3/2020 tăng; trong khi đó tỷ suất lợi nhuận gộp của sản phẩm này cao hơn nhiều so với sản phẩm thương mại:
- Thuốc tự sản xuất có tỷ suất lợi nhuận gộp là 52% so với 49,9% trong Q3/2019 do tiết kiệm chi phí tốt hơn; cơ cấu sản phẩm tốt hơn và chi phí nguyên vật liệu giảm. Doanh thu thuần tăng 3,1% so với cùng kỳ lên 752 tỷ đồng trong khi lợi nhuận gộp tăng 7,3% so với cùng kỳ lên 391 tỷ đồng. Sản phẩm này chiếm 86,9% tổng doanh thu thuần trong Q3/2020 so với 81,9% trong Q3/2019.
- Sản phẩm thương mại có tỷ suất lợi nhuận gộp 5,1% so với 3,7% trong Q3/2020. Doanh thu thuần giảm 22% so với cùng kỳ xuống 113 tỷ đồng, nhưng lợi nhuận gộp lại tăng 6,4% so với cùng kỳ lên 6 tỷ đồng. Sản phẩm này chiếm 13% doanh thu so với 16,5% trong Q3/2019.
Bảng 1: KQKD Q3/2020, DHG 
Bảng 2: KQKD Q3/2020 theo từng dòng sản phẩm, DHG 
Bên cạnh việc tỷ suất lợi nhuận gộp tăng, chi phí bán hàng & quản lý giảm cũng hỗ trợ lợi nhuận. Trong Q3/2020, chi phí bán hàng giảm 11,8% so với cùng kỳ xuống 150 tỷ đồng và chi phí quản lý giảm 4,8% so với cùng kỳ xuống 68 tỷ đồng. Do chi phí bán hàng & quản lý giảm 9,7% so với cùng kỳ xuống còn 218 tỷ đồng, theo đó tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu giảm 250 điểm phần trăm xuống 25,1% so với 27,6% trong Q3/2019.
Giá mục tiêu, dự báo đang được xem xét
Năm 2020, chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 3.977 tỷ đồng, tăng trưởng 2,0% và lợi nhuận thuần là 657 tỷ đồng, tăng trưởng 3,4%. Chúng tôi hiện đánh giá Nắm giữ đối với Cổ phiếu DHG với giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 88.000đ/cp.
Do lợi nhuận 9 tháng đầu năm 2020 cao hơn dự báo, chúng tôi đang xem xét dự báo lợi nhuận.
Nguồn: HSC
